Короткие покрытые вызовы - очень популярная стратегия торговли опционами, которая включает в себя ограничение опциона колл и длительную позицию в базовом фонде , С другой стороны, трейдер имеет ограниченную ограниченную прибыль с ограниченными и пропорциональными потерями в обратном направлении. Опытные трейдеры применяют эту стратегию с правильной синхронизацией и тщательным отбором срока действия и денежной стоимостью опций вызова. (Подробнее см. Ниже: 6 способов совершить более выгодные сделки ).

Риски при продаже покрытых вызовов

Существует распространенное заблуждение, что любой вариант, который закорочен, потенциальный убыток неограничен. То же самое касается коротких покрытых вызовов, но это не так. Фактически, максимальный риск в короткой охваченной позиции вызова ограничен и может управляться эффективно - с надлежащим сроком торговли и выбором покрытых вызовов на праве, лежащем в основе.

Прежде всего: Каков риск продажи покрытых звонков?

Начнем с примера. Предположим, что мы создаем короткую закрытую позицию вызова на зарегистрированной на NYSE IBM IBMInternational Business Machines Corp151. 58-1. 15% Создано с Highstock 4. 2. 6 акции с лежащим горизонтом одного года. Текущая рыночная цена (в середине января 2015 года) для акций IBM составляет 155 долларов США, один год - на деньгах (ATM) со стартовой ценой в 155 долларов США и с датой истечения января 2016 года, торгующейся на уровне 13 долларов США.

Для простоты в конце этой сделки будут учтены брокерские сборы, которые предполагают ОДНУ покупку акций и ОДИН вызов по контракту. В реальной торговле опционы на акции доступны в сотнях контрактов, а акции должны быть приобретены пропорционально.

Вот как будет выглядеть конструкция закрытого вызова:

Фиолетовый график - Длинная позиция в IBM Stock по цене 155 долларов США (оплачивается).

Браун График - Короткая позиция вызова с ценой исполнения $ 155 и опционной премией $ 13 (дебиторская задолженность).

Синий график - Чистая функция выплат для общего охваченного вызова (чистая сумма фиолетового и коричневого графа).

Общая стоимость создания позиции = - $ 155 + $ 13 = - $ 142.

Анализ (сценарии прибыли и убытков для короткого покрытия):

Синий график разбивается по регионам прибыли и убытков для лучшего понимания.

Если базовая цена акций IBM будет оставаться выше $ 155 на момент истечения срока действия, трейдер получит максимальную прибыль в размере 13 долларов США (за вычетом комиссионных брокерских услуг). Эта прибыль останется на уровне 13 долларов США, независимо от того, насколько высокая цена акций (обозначается горизонтальной областью зеленого графика выше $ 155).

Если базовая цена акций IBM останется между 142 и 155 долларов США, прибыль трейдера будет меняться линейно - i. е.выше базовой цены акций IBM, тем выше прибыль (обозначается скользящим желтым графиком между 142 и 155 долларами США).

Если базовая цена акций IBM останется ниже $ 142, трейдер увидит потерю. Потери будут линейно меняться - чем ниже цена акций IBM, тем выше потеря (обозначается красным графиком ниже от 0 до 142 долларов США).

Цена акции никогда не может пойти отрицательно. Минимальная цена акций может составлять $ 0 (например, случай банкротства компании), что было бы максимальной потерей. Как указано, этот максимальный убыток ограничен 142 долларами США, когда происходит этот сценарий нулевой базовой цены. Теоретически, если цена акций будет равна нулю, опция короткого звонка истечет как бесполезная, позволяя трейдеру удерживать 13 долларов США в качестве опционной премии. Он понесет убыток в размере 155 долларов США за длительную покупку акций. Чистый убыток = - $ 155 + $ 13 = - $ 142, который соответствует максимальному значению потерь, указанному на графике.

Как свести к минимуму убытки для варианта с коротким покрываемым вызовом

Давайте рассмотрим способы снижения рисков. (Чтобы узнать больше, см .: Управление рисками с помощью опционных стратегий ). Область потерь указана красным графиком между базовой ценой акций в $ 0 и $ 142. Чтобы свести к минимуму риски (и потери), мы должны изучить способы продвижения этой чистой функции выплат вверх (включая красный график). Это может произойти, если в какой-либо форме имеется сумма дебиторской задолженности, доступная трейдеру, например, получение дивидендов.

Управление рисками для краткосрочного покрытия с использованием высокооплачиваемых акций

IBM имеет щедрую историю регулярной выплаты квартальных дивидендов. Например, он заплатил 0 долларов. 95, 1 долл. США. 1, 1 доллар США. 1, 1 доллар США. 1 соответственно в четыре четверти 2014 года. Предположим, что IBM будет поддерживать свою регулярную тенденцию выплаты дивидендов и в течение следующего года будет выплачивать дивиденды в размере 5 долларов США. Длинная позиция в базовом фонде, аспект короткого охваченного вызова, позволит трейдеру получить сумму i дивидендов. е. $ 5. (Подробнее см. Короткие вызовы с длинными кодами ). Поскольку это чистая дебиторская задолженность, это добавляет к чистой прибыли и подталкивает общую функцию выплат выше на 5 долл. Следующим образом:

Если базовая цена акций IBM останется на уровне выше 155 долл. США на момент истечения срока действия, трейдер теперь получит максимум прибыль в размере 18 долларов США (минус брокерские сборы). Эта прибыль останется на уровне 18 долларов США, независимо от того, насколько высокая цена акций (обозначена горизонтальной областью зеленого графика DOTTED выше $ 155).

Если базовая цена акций IBM останется от 137 до 155 долларов США, прибыль трейдера будет меняться линейно. е. выше базовой цены акций IBM, тем выше прибыль (указана наклонный желтый график DOTTED между 137 и 155 долларов США)

Если базовая цена акций IBM останется ниже 137 долларов США, трейдер будет в убытке. Потеря будет линейно меняться. е. чем ниже цена акций IBM, тем выше потеря (обозначается красным графиком ниже $ 0 и $ 137)

Скрытый дивидендный платеж значительно изменил сценарий прибыли и убытка. Во-первых, он сократил область потерь от более ранних (от 0 до 142 долл. США) до (от 0 до 137 долл. США), а во-вторых, прибавил к общей сумме прибыли на 5 долл. США (максимальная прибыль увеличилась с 13 долл. США до 18 долл. США)

торговля для создания короткого охваченного вызова позволяет использовать преимущества выплаты дивидендов.Опытные продавцы опционов берут такие позиции непосредственно перед датой дивиденда, чтобы получить право на получение дивидендов. (Для связанных чтений см.: Торговля - это время ).

Анализ сценария по истечении срока действия

Если базовая цена акций значительно снизится (т.е. она заканчивается в области убытков, например, 120 долларов США), потеря = (-155 + 120) со склада + (13 долларов США) с сегодняшнего дня бесполезная опционная премия + (5 долларов США) от выплаты дивидендов = - чистый убыток в размере 17 долларов США.

Если базовая цена акций заканчивается в желтой зоне (например, 145 долларов США), прибыль = (- 155 + 145 долларов США) со склада + (13 долларов США) с сегодняшнего дня безрезультатная дивидендная прибыль + ($ 5) дивиденд = 8 долларов США.

Если базовая цена акций заканчивается в зеленой зоне (например, $ 165), прибыль = (- $ 155 + $ 165) со склада + ($ 13) от опционной премии + (- $ 10) для опционной реализации в качестве опции - теперь ITM + ($ 5 ) дивиденд = $ 18 чистая прибыль

Управление рисками для короткого охвата вызова с использованием вызовов ITM:

Вместо того, чтобы замыкать вызовы ATM, трейдер опционов также может попытаться сократить область потерь (красный график), приняв деньги (ITM) обращаются с частичной оплатой к прибыли. Замыкание вызовов ITM позволяет получить более высокую премиальную сборку, что является еще одним способом увеличения чистой суммы дебиторской задолженности.

Давайте создадим ту же самую покрываемую опцию вызова с вызовом ITM с ценой исполнения 125 долларов, доступной по цене опциона в 35 долларов США (истекающий в январе 2016 года, цены доступны в январе 2015 года).

Фиолетовый график - Длинная позиция в IBM Stock по цене $ 155 (к оплате).

Браун График - цена закрытия по короткой позиции $ 125 с опционной премией $ 35 (дебиторская задолженность).

Blue Graph - функция чистого выигрыша для общего охваченного вызова (чистая сумма фиолетового и коричневого графа), предлагающая максимальную прибыль в размере $ 5 выше 125 долларов США, переменную прибыль от 120 до 125 долларов США и переменную убыль ниже 120 долларов США.

Общая стоимость создания позиции = - $ 155 + $ 35 = - $ 120 (сравнительно меньше, чем у вызовов ATM).

Как отмечалось, включение вызова ITM сузило область потерь до $ 120 (против ранее $ 142) за счет прибыли, которая теперь ограничена $ 5 (против ранее $ 13)

Кроме того, если тот же самый короткий вызов ITM создается на высоком дивидендном фонде, синий график будет сдвигаться вверх на 5 долларов США (сумма дивидендов), улучшая прибыль и дополнительно ограничивая убытки:

Дивидендный платеж (5 долларов США) дополнительно уменьшил зону риска до 115 долларов США (красный график ), улучшило предложение прибыли как в желтом диапазоне (от 115 до 125 долларов США), так и в зеленом диапазоне (выше 125 долларов США), при этом максимальная прибыль увеличилась до 10 долларов США.

По сравнению с более ранним случаем вызова ATM с тем же выплатой дивидендов, область риска сократилась до $ 0 до $ 115 в отличие от прежнего диапазона от $ 0 до $ 137. Но это произошло за счет прибыли, приходящей от 18 до 10 долларов.

Одним из важных моментов, которые не были указаны выше, являются опционные брокерские сборы, которые являются чистыми к оплате и, таким образом, снижают чистые функции выплат, уменьшая прибыль и увеличивая убытки. Брокерские сборы должны быть тщательно рассмотрены и не должны превышать потенциал прибыли.

Имейте в виду, что опционы обычно торгуются в сотнях контрактов, и достаточный капитал должен быть выделен до начала торговли опционами.

Другие важные моменты для снижения риска:

• Механизмы ценообразования опционов подразумевают более высокие премии опционов, когда волатильность высока. Создание коротких позиций покрытия, когда волатильность опциона является высокой, чтобы получить более высокие премии опциона в качестве продавца. Это увеличивает чистую сумму дебиторской задолженности и улучшает выигрыш за счет снижения уровня риска.
• Немногие страны предлагают налоговые льготы на долгосрочный холдинг акций, который является неотъемлемой частью короткого покрытия. Покрытая позиция вызова должна создаваться с достаточным долгосрочным взглядом, что может привести к увеличению прибыли от налогов и увеличению убытка.
• Ожидания от выплаты дивидендов обычно обеспечивают поддержку базовых цен на акции, что держит цены на акции высокими, даже когда общий рынок является медвежьим. Другие корпоративные действия, такие как расколы, приобретения и т. Д., Могут не обязательно предоставлять денежные выплаты, такие как дивиденды, но будут обеспечивать более высокую оценку базовых акций, что делает их подходящими для короткого покрытия на выбранный период.
• Желательно оставаться готовым с заранее определенными уровнями стоп-лосса, чтобы выйти из положения, если есть большой нисходящий ход в базовой цене акций.
• Нужно также готовиться к шагам по истечении срока. Если короткий вызов истекает как бесполезный, на стороне трейдера ничего не нужно. Можно сохранить длинную позицию запаса и короткое начало нового вызова, чтобы сделать следующую позицию вызова. Если короткий вызов попадает в ITM, сравните длинную позицию по запасам, чтобы получить прибыль и изучить другие базовые акции для аналогичной стратегии покрытия вызовов.

Нижняя линия

Динамика торговли опционами - с участием комбинаций нескольких активов и позиций с существенным влиянием в рамках коротких интервальных ценовых движений - может иногда оказаться сложной даже для опытных трейдеров. Сложная структура брокерской комиссии также влияет на прибыль и убытки. Опционы-трейдеры должны тщательно учитывать потенциальный потенциал прибыли от аппетита к риску и торговать после тщательного анализа и тщательного хранения предопределенных уровней стоп-лосса.