Уильям Акман и Дэвид Берковиц сформировали хедж-фонд Gotham Partners LP в 1993 году и создали свои офисы в Нью-Йорке. Два бывших одноклассника из Гарвардской бизнес-школы изначально хорошо справились и взяли фонд со своей стартовой стоимостью от 30 до 300 миллионов долларов США, предоставив ряд разнообразных инвестиций. Тем не менее, партнеры затем начали идти по другому пути и приобрели ряд частных компаний, а также тонко торгуемых публичных компаний. В 1997 году Готэм купил Gotham Golf, оператора гольфа, который продолжал получать больше и больше долгов. Чтобы решить эту проблему, Акман попытался объединить неудачную компанию с First Union Real Estate Equity и Mortgage, у которой было много наличных денег на ее балансе. После того, как возникли препятствия на пути к слиянию, а другие инвестиции были неликвидными, инвесторы в Gotham Partners начали просить вернуть свои деньги. В результате Акману и Берковицу пришлось закрыть хедж-фонд.

В отличие от менеджеров взаимных фондов, менеджеры хедж-фондов обычно имеют право выбирать свои фонды, по своему усмотрению, и инвесторы получают лишь ограниченную информацию об этих холдингах. Неликвидные инструменты, такие как соглашения о правах на добычу полезных ископаемых, контракты на промышленную недвижимость и недвижимость, часто появляются в портфелях хедж-фондов, в дополнение к более ликвидным акциям и облигациям. Другие спекулятивные и часто неликвидные инвестиции, такие как обмен кредитными дефолтами, также могут удерживаться хедж-фондами. Степень неликвидности в портфеле фонда является важным фактором в определении риска разрушения фонда.

Запросы на погашение

Менее успешным хедж-фондом является то, что инвесторы, скорее всего, будут требовать погашения, чтобы вернуть свои деньги. Фондам, возможно, придется продать часть своего портфеля активов, чтобы удовлетворить погашения. Проблема здесь в том, что неликвидные активы сложнее, и обычно требуется больше времени, чтобы конвертировать деньги. Поскольку финансовая жизнеспособность фонда может быть поставлена ​​под угрозу, если слишком много инвесторов попросят об погашении за один раз, хедж-фонды обычно налагают ограничения на погашения, известные как ворота. Примером затвора является период блокировки. Обычно инвесторы могут требовать погашения четыре раза в год ежеквартально. Многие фонды требуют предварительного уведомления за несколько месяцев до выкупа.

Акции и облигации, как правило, наиболее ликвидная часть портфеля фонда, могут быстро упасть в цене в случае спада рынка. В такие времена неликвидные и спекулятивные инвестиции падают в цене еще быстрее, потому что инвесторы бегут от риска. Ликвидация активов во время экономического спада будет в значительной степени неблагоприятна для фонда, и поэтому средства часто сохраняют прерогативу для приостановки выкупа в экономических циклах сокращения.Затем инвесторы не могут получить доступ к своим деньгам во время наибольшей необходимости.

Распределение и ликвидация активов в натуральной форме

Многие хедж-фонды предлагают преимущественные права на выкуп, чтобы вести инвесторов, позволяя им выкупать с меньшим уведомлением, чем другие инвесторы. В рамках соглашений о партнерстве с фондами руководителям может быть разрешено отделить некоторые активы от права выкупа. Эти соглашения обычно применяются к активам с высокой стоимостью. В таких соглашениях могут быть положения, которые позволяют менеджеру распределять активы в натуральной форме инвесторам, особенно в отношении неликвидных активов.

Несмотря на эти соображения и условия, налагаемые соглашениями о партнерстве фондов, важно признать, что существует переломный момент, когда при достижении достаточно большого количества одновременных запросов на выкуп делает невозможным операции фонда. Столкнувшись с потоком запросов о выкупе, управляющий фондом может принять решение о полном роспуске фонда и ликвидации всех его активов. Это та ситуация, в которой оказались партнеры Gotham. Затем инвесторы должны быть проинформированы о том, что они будут обналичиваться в течение разумного периода времени. Когда инвестор решает, что его деньги не были возвращены достаточно своевременно или в приемлемой степени, он может обратиться за помощью в суд. Условиями соглашения о партнерстве фонда и стоимостью оставшихся активов фонда являются важнейшие элементы в разрешении таких юридических действий.