Профессиональные менеджеры денег могут проследить свою линию до советников фараонов и древних королей. Хотя название многократно менялось на протяжении веков, менеджеры денег в первую очередь заботятся о том, чтобы помочь людям добиться хорошей отдачи от своего капитала. В этой статье мы рассмотрим развитие профессии управления денежными средствами в Соединенных Штатах и ​​то, как она влияет на профессиональное управление деньгами сегодня.

Правило благоразумного человека
Ранние денежные менеджеры в У. С. в основном использовались для поддержания сословий и трестов - для мелких инвесторов не было взаимных фондов. Руководящие принципы управления денежными средствами для США были установлены судом в 1800-х годах. Джон Маклин из Бостона скончался в 1823 году, оставив им имущество в размере 50 000 долларов США - красивую сумму в то время - чтобы он верил в свою жену. После смерти его жены оставшаяся сумма будет разделена между Гарвардом и Массачусетской больницей.

Когда г-жа Маклин умерла в 1828 году, разочарованные получатели обнаружили, что поместье потеряло почти половину своей стоимости, потому что доверенные лица инвестировали в акции, выплачивающие дивиденды, а не более консервативные облигации. Гарвард и Массачусетс генерал подал в суд на попечителей, требуя, чтобы они заплатили разницу. В 1830 году судья Сэмюэль Патнэм вынес решение в пользу опекунов, потому что он видел управление капиталом как предприятие, где менеджер должен быть свободным действовать до тех пор, пока он действует в том, что, по его честному мнению, является наилучшим способом. Это стало известно как правило разумного человека, и это была основа, на которой было построено американское управление капиталом.

Boston Money
Правило разумного человека было решением Бостона, а управляющие деньги в Бостоне читали правила в качестве поощрения зарабатывать деньги для своих клиентов. Бостонские денежные менеджеры считались хранителями старых денег, в то время как нью-йоркский банкир рассматривался как создатель нового богатства. Бенджамин Франклин пожертвовал две большие единовременные суммы как Филадельфии, так и Бостону, которые будут управляться локально в течение 100 лет, а затем разойдутся. Бостонский фонд утроил результаты своего брата Филадельфии. Разница заключалась в том, что Филадельфия стремилась сохранить капитал, тогда как Бостон, придерживаясь либерального взгляда на разумное правило человека, рисковал и получал больше. Мораль заключалась в том, что с хорошими менеджерами большая свобода означает более рискованное и потенциально более высокую награду. Более свободный взгляд Бостона на управление деньгами сделал его центром инноваций в управлении деньгами, включая создание взаимных фондов.

Кабот и государственная улица
Управление деньгами росло со взрывом фондового рынка и трестов. Мошенничество изобиловало, поскольку средние люди были проданы по закрытым трестам и другим слепым инвестициям, которые действовали как свалка для бумаг с мусором. Публику завлекали сенсационное продвижение, а затем обманывали.Пол Кабот был одним из немногих менеджеров денег, которые публично осудили этих менеджеров денег и их практику. Его государственная инвестиционная корпорация Street Street, один из первых паевых фондов в Америке, установила высокие стандарты для менеджеров по денежным средствам в послевоенный люфт 1930-х годов. Кабот сосредоточился на акциях больше, чем облигации, и его карьера стала одной из самых лучших в истории. Он продолжал возглавлять запасы Гарварда, взяв его от 200 миллионов долларов в 1948 году до более чем 1 миллиарда долларов в 1965 году.

Денежные менеджеры по всей стране подражали методам Кабота, если не его морали. По мере восстановления рынка и возвращения людей в паевые фонды общественный интерес к производительности менеджеров вырос. СМИ начали следить за успехами и неудачами менеджеров денег, и эта тенденция в конечном итоге привела бы к мысли о культе производительности спустя несколько десятилетий.

SEC Изменяет игру
В соответствии с правилом разумного человека управляющий деньгами не сталкивался с личными рисками или профессиональными требованиями при обращении с деньгами клиента. Это основное предписание было потрясено, когда SEC ввела федеральный закон об инвестиционных консультантах (1940). Акт, предусматривающий, что кто-либо, управляющий деньгами для более чем 15 человек, должен быть зарегистрирован и что публичное раскрытие будет сделано. Этот акт дал широким полномочиям SEC привлекать к ответственности управляющих деньгами и побуждал государства устанавливать свои дополнительные правила.

Тридцать лет спустя, Закон о защите доходов от трудовой деятельности 1974 года (ERISA) внес более существенные изменения в правило разумного человека. Теперь ожидается, что управляющие деньги будут вести себя «с осторожностью, умением, осмотрительностью и усердием в сложившихся обстоятельствах, тогда преобладание того, что разумный человек, действующий в подобной способности и знакомый с такими вопросами, будет использовать при ведении предприятия подобного характера и с аналогичными целями ».

Фраза,« знакомая с такими вопросами », предложила, чтобы управляющие денежными средствами нуждались в специальном образовании, которое должно быть защищено в соответствии с законом. Кроме того, он поощрял сравнение с другими менеджерами в «предприятии подобного характера и с аналогичными целями». Некоторые восприняли это как означающее, что менеджер по денежным средствам может быть предъявлен иск за недостаточное количество сверстников, и многие бросились за страхованием таких костюмов.

Грязный Гарри выпустил индустрию
Хотя она была опубликована в 1950-х годах, теория портфолио Гарри Марковица вышла на первый план в неопределенности 70-х годов как способ защитить инвесторов и профессионалов. Балансируя для бета-тестирования, менеджеры могли удовлетворять вопросы о риске, и их инвесторы могли рассчитывать на безопасность разнообразия. Многие управляющие пенсионными фондами накопили ранние индексные фонды по юридическим причинам, а также гарантировали доходность на рынке. Однако, когда эти средства были открыты для публики в 1976 году, руководители были завезены. Если они отважились слишком далеко от бета-индекса индекса, чтобы победить рынок, они предложили юридические проблемы наряду с дополнительным риском и вознаграждением. Если они пошли в другую сторону и стали индексом, то их инвесторам было лучше иметь индексный фонд с низкой оплатой.

Денежные менеджеры по закону требовали диверсификации в целях снижения риска.Им пришлось покупать много инвестиций, даже если они могли только полностью исследовать и быть уверенными в некоторых. Это привело к рождению безопасных списков, которые начали покупать все управляющие фондами, что привело к стандартизации паевых инвестиционных фондов, которые привели к тому, что инвесторы разнообразия считали, что они получают. Управление деньгами стало формой законодательной посредственности, когда инвесторы увидели скудные доходы и заплатили щедрые сборы.

Неудачное перемирие
Неудовлетворенность инвесторов росла даже по мере восстановления экономики. Чтобы избежать потери клиентов, менеджеры денег стремились предоставить средства, которые соответствовали бы терпимости рисков различных инвесторов. Это позволило им обойти разумное правило человека - они были юридически защищены, если они следовали стратегии инвестирования, изложенной в проспекте фонда. Ответственность была возложена на отдельных клиентов, чтобы убедиться, что фонд удовлетворяет свои инвестиционные цели и финансовые потребности.

Благодаря проспекту и теории портфеля, предоставляющим юридический зонтик, средства могут снова дифференцироваться. Чтобы это работало, инвесторам нужно было просвещать себя о риске. Например, портфели с высокими бета-версиями не обязательно плохи, они просто опережают рынок во время быка и хуже, чем рынок медведя. Профессия по управлению денежными средствами только начинала стабилизироваться снова, когда появилась эффективная теория рынка и теория случайного блуждания, чтобы снова встряхнуть профессию.

EMH и Random Walks
Две теории предполагали, что профессионально управляемый портфель и случайно выбранный портфель с одной и той же бета-версией - это характеристики риска - будут иметь одинаковые результаты. Еще один способ взглянуть на это, деньги, выплаченные менеджеру по денежным средствам, гарантируют, что вы сделаете хуже, чем если бы вы случайно выбрали свой собственный портфель. Рынок был настолько эффективным, и многие рациональные инвесторы смотрели на информацию, а ученые полагали, что невозможно превзойти рынок на постоянной основе - это была эффективная рыночная гипотеза (EMH).

Это привело к компромиссу, когда средства инвесторов распределяются между пассивным и активным управлением. Невозможно пассивно управлять всеми фондами, потому что слепое индексирование обязательно приведет к долгосрочному пузырю акций по основным показателям без активных менеджеров, покупающих и продающих для поддержания цен. Проще говоря, слишком много пассивного управления фактически приведет к тому, что эффективный рынок будет работать неэффективно. Это приведет к тому, что маятник вернется к активным менеджерам, способным получить прибыль от неэффективности. Инвесторы хеджируют риски EMH и теории Random Walk, вкладывая инвестиции как в активную, так и в пассивную сторону аргумента.

Итог
История управления деньгами - одна из меняющихся обязанностей. Менеджеры по работе с деньгами отказались от того, чтобы они добросовестно действовали, чтобы быть специально образованными, чтобы быть измеренными против бета-версии. Важнейшим правилом сегодня является то, что менеджеры денег и клиенты понимают друг друга. Инвесторы, которые перепрыгивают между менеджерами чрезмерно, частично виноваты в своих растущих убытках от сборов, но менеджеры также несут ответственность за то, чтобы клиент понимал свою инвестиционную стратегию - будь то превзойти на бычьих рынках, защитить от инфляции, сосредоточиться на дивидендах и т. Д.Хотя правила изменились, основная потребность в честности в отношениях между инвестором и менеджером денег не имеет.