Чаще всего в трудные экономические времена «постоянный портфель» возвращается в моду. Но стратегия не требует успешного завершения кризиса. И это не только во время крутых рыночных разрывов, что это принесет наибольшие выгоды. Действительно, постоянный портфель зарекомендовал себя уже более 30 лет как фундаментально обоснованное средство защиты и роста инвестиционных активов.

Постоянное портфолио является детищем Гарри Брауна, двукратного кандидата в Либертарианскую партию для президента Соединенных Штатов, который утверждал, что его метод распределения активов был отказоустойчивой программой для создания богатства , И цифры поддерживают его. В период с 1970 по 2003 год постоянный портфель составлял в среднем 9,7% в год, с его наихудшими показателями в 1981 году, когда он потерял всего 6%. Итак, каков постоянный портфель, и каковы основные принципы инвестиций, которые обеспечивают такие замечательные результаты?

1. Распределение активов Браун согласился с современной теорией портфеля, что важным ключом к успеху инвестиций является надлежащее распределение активов. Но выделение Брауна уникально в мире инвестиций; действительно, они суть постоянного портфеля. Браун полагал, что ресурсы должны быть разделены на четыре равных компонента, состоящих из:

• 25% акций , состоящих из фондов фондовых индексов, которые будут отражать полный потенциал любого широкого движения рынка, т.е. е. , S & P 500 или Russell 2000. Браун явно сделал не советовать инвесторам выбирать собственные акции для этой части портфеля.
• 25% облигаций, в частности долгосрочные обязательства США, т.е. е. , 30-летние казначейства.
• 25% золота, , за которые Браун рекомендовал слитки, а не бумажные обязательства.
• 25% cash , для которых Браун рекомендовал потенциально наиболее безопасную из всех возможных инвестиций, фонд денежного рынка Казначейства Билла (Подробнее читайте Что такое постоянный портфель? )

2. Философия Но почему это распределение в частности? Браун полагал, что каждый из вышеупомянутых четырех классов активов будет процветать в одном из четырех возможных макроэкономических сценариев, которые существуют.

• Акции будут процветать в периоды экономического процветания.
• Облигации преуспели бы в дефляции и приемлемо хорошо в периоды процветания.
• Золото в периоды высокой i nflation быстро увеличило бы ценность как единственную настоящую защиту от ухудшающейся валюты. (Прочитано 8 причин владеть золотом .)
• Денежные средства будут действовать как буфер против потерь во время рутинной рецессии или эпизода с плохими деньгами и будут действовать в дефляционные времена. (Прочитано Сессия-Доказательство вашего портфолио .)

То, что Браун понимал и пытался использовать, было почти полным отсутствием корреляции между четырьмя компонентами.То есть, каждый класс активов редко перемещается в тандеме с каким-либо другим, и если это так, то он не делает этого в течение длительного периода времени. Этот феномен также хорошо понимается большинством современных менеджеров денег, но Браун применил этот принцип в создании оборонительной позиции в пассивной системе.

3. Операции Созданная система Browne должна была остаться одна. Торговля и выход из позиции победил цель постоянного портфеля. Вместо этого Брауни посоветовал, чтобы портфель был перебалансирован в любое время, когда один или несколько из четырех равных активов распределялись слишком далеко от его идеального 25% холдинга. Так, если, например, через год золотохолдинг оценил 40% портфеля, в то время как остальные три сегмента оставались одинаково пропорциональными по 20% каждый, один просто продал 15% избытка золота и распределял его в равной степени среди трех отстающих.

Здесь тоже, однако, заданы параметры Брауна. Он посоветовал перебалансировать только тогда, когда один сегмент упал до уровня ниже 15% или поднялся выше 35%. В этот момент все четыре класса активов должны быть перебалансированы до 25%.

Это была степень участия инвестора в портфеле. Поистине пассивный, постоянный портфель не зависит от рыночных сроков или нахождения лучшего менеджера по сбору средств для успеха. (Если волатильность и эмоции устранены, пассивное долгосрочное инвестирование выходит на первое место, см. Приобретение и удерживание инвестиций против рыночного времени .)

4. Результаты Было проведено несколько исследований, которые подтвердили портфель Browne в течение трех десятилетий, и результаты впечатляют. В течение одного года не было потерь, превышающих шесть процентов, и это была первая цель проекта Брауна: избежать больших потерь. Что касается общей эффективности, исследования показывают, что за 33 года, с 1970 по 2003 год, портфель составлял 9,7% в год.

И для тех, кто интересуется результатами реального времени, которые включают крах 2008 года, существует Фонд постоянного портфеля (MUTF: PRPFX), который, хотя и слегка изменен из оригинальной модели Брауна, обеспечивает отличную выборку на что способен постоянный портфель. Между 2003 и летом 2009 года - период, который включает в себя ужасные результаты 2008 года - постоянный портфель вернулся в годовом исчислении на 8,9%.

Пожалуй, худший рынок за 90 лет, то есть только в 2008 году (4 января 2008 года - 2 января 2009 года) фонд потерял всего 9,11%.

5. Риски и модификации Постоянный портфельный фонд является лишь одним из многих вариантов оригинальной темы, продвигаемой Брауном. И на сегодняшний день он оценивается как очень успешный. Рейтинговое агентство фонда, Morningstar, называет его самым высоким пятизвездочным рейтингом за три, пять и десять лет и дает ему пять звезд в целом. Примечательным для них является минимальное стандартное отклонение от фонда, что означает, что инвесторы спят легче для минимальных «акцизных» действий в фонде на ежедневной основе. (Кривая колокола является отличным способом оценить риск фондового рынка в долгосрочной перспективе Риск фондового рынка: проворство хвостов .)

Руководители фонда сочли целесообразным развернуть свои ресурсы в шести целевых областях, а не в четырех. Это: драгоценные металлы, швейцарские франки, мировые фонды недвижимости, запасы природных ресурсов, отечественные акции роста и облигации США.

Единственный общепризнанный недостаток постоянного портфеля (и, действительно, фонда, который разделяет его название) заключается в том, что он будет превзойти широкие сектора рынка в течение длительных периодов времени, если будет продолжительный прогон в одном конкретном класс активов.

В 1990-х годах, например, постоянный портфельный фонд не отставал от общего фондового рынка, догонял только в последующие годы, когда выигрывали бумаги, денежные средства и драгоценные металлы. Короче говоря, постоянный портфель требует времени для работы. Его следует рассматривать как медленно развивающуюся схему. (Полное руководство см. В Учебном пособии по отраслевому руководству .)

Заключение Распределение активов, как широко понимается, является самым важным фактором в получении долгосрочных инвестиций, а подход Гарри Брауна продолжается чтобы доказать, что он звучит как метод для любого. Тем более, что, возможно, потому что в качестве отправной точки в качестве отправной точки стоит потенциал отрицательного воздействия всех экономических сценариев на свой инвестиционный портфель. Когда дело доходит до инвестиций, лучшим нарушением является хорошая защита.