Федеральная резервная система ответила на Великую рецессию 2008-2009 гг., Начав смелый эксперимент под названием количественное смягчение (QE). В сочетании с программой помощи беспокойным активам администрации Буша и раундами массовых стимулов администрации Обамы инструменты фискальной и денежно-кредитной политики использовались более агрессивно, чем когда-либо в истории США.

Результаты оказались неубедительными. По данным Федерального резервного банка Миннеаполиса, экономике потребовалось 76 месяцев, чтобы вернуть все рабочие места, потерянные в Великой рецессии. Совокупный прирост валового внутреннего продукта (ВВП) с 2008-2015 годов составил всего лишь 14,2%. Оба показателя восстановления являются наихудшими, что означает самый медленный, в современной американской истории. Означает ли это, что QE не удалось?

Есть много разных ракурсов. Федеральный резерв имеет свой двойной мандат, поэтому любые программы ФРС, вероятно, должны быть проверены на эти результаты. Некоторые могут просто посмотреть, улучшились ли макроэкономические данные после 2008-2009 годов, когда началась QE, но это не удовлетворительная измерительная палочка. Экономика США, исторически, всегда улучшается после рецессий, поэтому невероятно маловероятно, что экономика не улучшилась бы, если бы не QE. Поучительно видеть, как это восстановление отличалось от прежнего восстановления, когда QE не был опробован.

На первый взгляд, доказательства того, что QE не работает с 2008 года, относительно просты. Зачем нам нужен раунд QE2, если первый QE работал? Или зачем нам QE3, если QE2 работал? Федеральная резервная система не запустила первую программу покупки облигаций и ожидает, что она будет недостаточной, за которой последует еще больше. По своим собственным стандартам, различные раунды QE ФР не соответствовали значению.

Что говорят рынки

Некоторые аналитики указывают на рост цен акций или жилья в США в качестве доказательства успеха QE. S & P 500 вырос на 113% между началом QE и в конце 2015 года. Первый план QE был объявлен в начале 2008 года, индекс S & P 500 колебался около 800. Рынки продолжали снижаться до 650 к тому времени, когда QE1 был расширен в конце 2008.

Рынки отреагировали на более сильный QE1, а S & P 500 достиг 900 года к январю 2009 года. Рынки выросли в течение первых трех кварталов 2009 года, а затем упали ниже 1, 100 в конце года. Тогда председатель ФРС Бен Бернанке объявил QE2 несколько месяцев в 2010 году, но рынки уже поднимались. S & P 500 достигла почти 1 400 к июлю 2010 года. QE3 был объявлен в сентябре 2012 года, когда S & P 500 составлял 1, 440, но на этот раз он снизился до 1 350 к ноябрю.

Этот последний QE был раундом открытого раунда. Предыдущие QE имели целевой денежный уровень, но это было не так с QE3, и он, наконец, остановился в конце октября 2014 года, когда S & P приблизился к 2 000.К началу 2016 года S & P колебался около 1, 880.

Одной из проблем с использованием рынков в качестве измерительной палочки является то, что фондовый рынок является очень плохой оценкой реального экономического здоровья. Запасы и облигации оцениваются на основе оценки человека, и, как видно в 1999-2000 и 2004-2007 годах, эти оценки могут быть крайне неточными. Реальное экономическое здоровье основано на производительности и уровне жизни. QE зарекомендовал себя как очень успешное повышение цен на активы, но очень неэффективная политика с точки зрения производительности и уровня жизни.

Федеральная резервная система признала, что QE не работает

В августе 2015 года вице-президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Стивен Уильямсон опубликовал технический документ, назвавший теорию QE «недостаточно развитой» и что " причинные данные свидетельствуют о том, что QE неэффективен ». Уильямсон перекликается с бывшим председателем ФРС Аланом Гринспеном, который осенью 2014 года сообщил Совету по международным отношениям, что экспериментальная программа покупки облигаций ФРС не достигла своих целей и не была чистой помощью для экономики. У Уильямсона нет никакой работы, устанавливающей связь от QE с целями инфляции или реальной экономической деятельности. Он также отметил, что подобные программы провалились в Японии и Швейцарии десятилетиями.

QE привлекла задолженность, сжимая экономику

Огромные покупки активов Федеральной резервной системой, которые в основном были сосредоточены на ипотечных ценных бумагах и государственных облигациях, снизили процентные ставки и очень легко заимствовали деньги. 30-летняя ставка по ипотечным кредитам снизилась с 6,32% в июне 2008 года до 3,67% в январе 2015 года. 10-летняя казначейская облигация упала до 200-летних минимумов в 2012 году, но немного выросла до 2014 года.

В конце 2015 года , Федеральная резервная система принадлежала 2 долларам США. 394 триллиона в государственном долге США, намного больше, чем Китай или Япония или любой другой иностранный держатель. Что еще более важно, ФРС невероятно дешево для правительства заимствовать. Общий долг США составлял 9 долларов США. 986 триллионов в 2008 году, всего 67% ВВП. Эти цифры взлетели до 18 долларов. 151 триллион в 2015 году и 101% ВВП.

Непартийный бюджетный офис Конгресса (CBO) заявил в июне 2015 года, что «долгосрочные перспективы для федерального бюджета резко ухудшились за последние несколько лет», и долг заставит экономику «потерять триллионы долларов» в год к 2040 году ", если не будет рассмотрено. По словам CBO, даже до этого федеральный долг будет продолжать вытеснять частные заимствования.