Обычно считается, что на Уолл-стрит нет бесплатных аттракционов или бесплатных обедов. С сотнями инвесторов, постоянно находящихся на охоте, даже на долю процента дополнительной производительности, не должно быть простых способов победить рынок. Тем не менее, некоторые торгуемые аномалии, похоже, сохраняются на фондовом рынке, и это, по понятным причинам, очаровывает многих инвесторов.

Хотя эти аномалии заслуживают изучения, инвесторы должны помнить об этом предупреждении - аномалии могут появляться, исчезать и вновь появляться почти без предупреждения. Следовательно, механическое следование любой торговой стратегии может быть очень рискованным.

Малые фирмы превосходят
Первая аномалия фондового рынка заключается в том, что более мелкие фирмы (т. Е. Меньшая капитализация) имеют тенденцию превосходить крупные компании. По мере того как аномалии идут, эффект небольшой фирмы имеет смысл. Экономический рост компании, в конечном счете, является движущей силой эффективности его акций, а более мелкие компании имеют гораздо более высокие взлетно-посадочные полосы для роста, чем крупные компании. Компания, подобная Microsoft (NYSE: MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0,39% Созданная с помощью Highstock 4. 2. 6 ), возможно, потребуется найти дополнительные 6 миллиардов долларов США продажи вырастут на 10%, в то время как более мелкой компании могут потребоваться только дополнительные 70 миллионов долларов продаж с тем же темпом роста. Соответственно, небольшие фирмы, как правило, могут расти гораздо быстрее, чем крупные компании, и акции отражают это.

Эффект января
Эффект января - довольно известная аномалия. Здесь идея состоит в том, что запасы, которые в четвертом квартале предыдущего года оказались хуже, как правило, опережают рынки в январе. Причина январского эффекта настолько логична, что его трудно назвать аномалией. Инвесторы часто будут стремиться к тому, чтобы сбрасывать с рынка недостатки в конце года, чтобы они могли использовать свои потери для компенсации налогов на прирост капитала (или принять небольшой вывод, который IRS разрешает, если есть чистая потеря капитала за год).

Поскольку это давление продажи иногда не зависит от фактических основ или оценки компании, эта «продажа налогов» может подтолкнуть эти акции к уровням, когда они станут привлекательными для покупателей в январе. Аналогичным образом, инвесторы часто избегают покупать неэффективные акции в четвертом квартале и ждать до января, чтобы избежать попадания в эту продажу по налогам. В результате, избыточное давление на продажу до января и избыточное давление на покупку после 1 января, что приводит к этому эффекту.

Низкая стоимость книги
Обширные академические исследования показали, что акции со средним соотношением цены и предложения, как правило, опережают рынок. Многочисленные тестовые портфели показали, что покупка коллекции акций с низкими ценами / балансовыми показателями обеспечит производительность рынка.Хотя эта аномалия имеет смысл для точки (необычно дешевые акции должны привлекать внимание покупателей и возвращаться к среднему), это, к сожалению, относительно слабая аномалия. Хотя это правда, что низкие цены на книги превосходят по величине как группу, индивидуальная производительность является особенной, и для получения преимуществ выгоды от этого требуют очень большие портфели ценных бумаг с низкой ценой.

Забытые запасы
Близкий кузен «аномалии малой фирмы», как полагают, так называемые забытые запасы превосходят средние средние рынки. Эффект пренебрегаемой фирмы возникает в отношении менее ликвидных (более низкий объем торгов) и имеет тенденцию к минимальной поддержке аналитиков. Идея здесь в том, что, поскольку эти компании «открываются» инвесторами, акции будут лучше.

Исследования показывают, что эта аномалия на самом деле не соответствует действительности - как только эффекты разницы в рыночной капитализации устраняются, нет реального выигрыша. Следовательно, компании, которые пренебрегают малыми и , как правило, превзойдут (потому что они небольшие), но большие пренебрегаемые запасы не выглядят лучше, чем можно было бы ожидать иначе. С учетом сказанного, есть одна небольшая польза от этой аномалии - хотя производительность, похоже, коррелирует с размером, пренебрегаемые запасы, по-видимому, имеют более низкую волатильность.

Реверсии
Некоторые данные свидетельствуют о том, что акции в любом конце спектра производительности в течение периодов времени (обычно в течение года) имеют тенденцию к обратному курсу в следующий период - вчерашние топ-исполнители становятся завтрашними неудачниками, и наоборот ,

Не только статистические данные подтверждают это, то аномалия имеет смысл в соответствии с инвестиционными принципами. Если фондовая биржа является лидером на рынке, вероятность того, что ее производительность сделала ее дорогой; Аналогичным образом, обратное верно для несовершеннолетних. Тогда казалось бы здравым смыслом ожидать, что переоцененные акции затем снизятся (приведя свою оценку обратно в линию), в то время как недооцененные акции превысят.

Поворот также, вероятно, работает частично, потому что люди ожидают, что они будут работать. Если достаточное количество инвесторов обычно продает победителей прошлого года и покупает прошлогодних проигравших, это поможет перенести акции точно в ожидаемые направления, сделав их чем-то вроде самореализующейся аномалии.

Дни недели
Эффективные сторонники рынка ненавидят анонс «Дни недели», потому что это не только правда; это не имеет никакого смысла. Исследования показали, что запасы, как правило, растут по пятницам, чем по понедельникам, и что по пятницам наблюдается предвзятость к позитивным результатам на рынке. Это не огромное расхождение, но оно настойчивое.

На фундаментальном уровне нет особой причины, что это должно быть правдой. Однако некоторые психологические факторы могут быть здесь. Возможно, оптимизм на конец недели пронизывает рынок, поскольку трейдеры и инвесторы с нетерпением ждут выходных. В качестве альтернативы, возможно, выходные дадут инвесторам возможность догнать их чтение, тушить и беспокоиться о рынке и развить пессимизм в понедельник.

Собаки Dow
Собаки Dow включены как пример опасности торговых аномалий. Идея этой теории заключалась в основном в том, что инвесторы могли бы победить на рынке, выбрав акции в промышленном среднем индексе Доу-Джонса с определенными атрибутами стоимости. Инвесторы практиковали различные варианты подхода, но двумя наиболее распространенными были: 1) выбрать 10 высокодоходных акций Dow; или 2) сделать еще один шаг и взять пять акций из этого списка с самой низкой абсолютной ценой акций и удерживать их в течение года.

Неясно, была ли вообще какая-либо основа для этого подхода, поскольку некоторые из них предположили, что это продукт интеллектуального анализа данных. Даже если бы он когда-то работал, эффект был бы отменен - ​​скажем, например, теми, кто выбирает день или неделю перед первым в этом году. Более того, в некоторой степени это просто модифицированная версия аномалии разворота; акции Dow с наивысшей доходностью, вероятно, были относительными слабыми инструментами и, как ожидается, будут превосходить их.

Практический результат
Попытка торговых аномалий - рискованный способ инвестирования. Во-первых, не только многие аномалии, даже не реальные, они непредсказуемы. Более того, они часто являются продуктом крупномасштабного анализа данных, который рассматривает портфели, состоящие из сотен акций, которые обеспечивают лишь дробное преимущество в производительности. Поскольку эти анализы часто исключают реальные эффекты, такие как комиссии, налоги и спрэды bid-ask, предполагаемые выгоды часто исчезают в руках реальных индивидуальных инвесторов.

С учетом сказанного, аномалии все еще могут быть полезными до некоторой степени. Например, неразумно активно торговать с эффектом «День недели», и инвесторы, вероятно, предпочитают больше продавать в пятницу и больше покупать в понедельник. Аналогичным образом, было бы разумно попытаться продать убыточные инвестиции до того, как продажа по налогам действительно поднимется и удерживает покупку несовершеннолетних, по крайней мере, до декабря.

В целом, однако, вероятно, не случайно, что многие из аномалий, которые, похоже, работают, вернулись к основным принципам инвестирования. Малые компании делают лучше, потому что они растут быстрее, и недооцененные компании, как правило, выигрывают, потому что инвесторы рыскают на рынки для них и подталкивают акции к более разумным уровням. В конечном счете, тогда нет ничего действительно аномального в этом отношении - понятие покупки хороших компаний при рыночных оценках - это проверенная инвестиционная философия, которая сохраняется на протяжении поколений.