Инвесторы, особенно те, кто называют себя ценными инвесторами, уделяют большое внимание способности компании производить свободный денежный поток и оценку акций компании. К сожалению, относительно небольшое количество удобных коэффициентов для быстрой оценки компании по этим показателям, а те, которые введены в эксплуатацию (например, стоимость предприятия до EBITDA), имеют некоторые заметные недостатки.
Учебник: Финансовые показатели

Учитывая важность как свободного денежного потока, так и оценки, инвесторы, возможно, захотят рассмотреть вопрос об увеличении доходности денежных средств (LACFY), скорректированных с учетом обязательств, в их репертуар инструментов анализа. LACFY предлагает инвесторам возможность быстро оценивать стоимость акций компании по отношению к ее истории свободного денежного потока и совершать вызовы с относительной оценкой в ​​отрасли или секторе, а также быстрый кислотный тест дивидендной политики компании. Хотя LACFY не совершенен и не работает во всех ситуациях, он хорошо переносится как быстрая и простая оценка. (Подробнее см. Свободный денежный поток: лучший фундаментальный показатель .)

Определение LACFY Расчет LACFY прост. Возьмите исторический средний показатель свободного денежного потока (то есть действующего денежного потока за вычетом капитальных затрат) и разделите его на сумму рыночной капитализации, обязательств и текущих активов за вычетом запасов. LACFY - это в основном мера возврата наличных денег, которую может ожидать инвестор, если он или она полностью владеет всей компанией.

Другими словами:

LACFY = 10-летний средний свободный денежный поток ÷ (рыночная капитализация + общие обязательства - (текущие активы - инвентарь))

Это уравнение просто , но он элегантно обрабатывает несколько более сложных аспектов методологий на основе денежных потоков. Используя многолетний средний показатель, LACFY в значительной степени нейтрализует годичную летальность, которая может исходить из корректировок оборотного капитала (например, с использованием инвентаря) или изменений в cap-ex и может фиксировать то, что должно быть полным экономическим циклом для компания.

Как использовать LACFY LACFY может предложить инвесторам удобный способ оценки стоимости компании по сравнению с другими инструментами, такими как облигация Казначейства. Выход, который дает уравнение, легко сопоставим с доходностью Казначейства - если акции «уступают» больше, он преодолел один барьер оценки и заслуживает дальнейшего изучения. Также можно сравнить компании в той же отрасли, используя этот показатель. Тем не менее, следует проявлять осторожность, чтобы провести честные сравнения - новая компания с несколькими годами отрицательного свободного денежного потока, смешанная с ней, скорее всего, не будет хорошо противостоять созданной компании, которая собирает наличные деньги из десятилетних брендовых акций и операционных активов.

LACFY также может быть полезным инструментом для оценки качества и стабильности дивидендов компании. Хотя у компании есть несколько краткосрочных альтернатив для финансирования дивидендов, которые не зависят от операций (выпуска долга или капитала, а также продажи активов), в конечном итоге дивиденды зависят от свободного денежного потока, который может произвести компания. Если дивидендная доходность компании выше LACFY, инвесторы должны копать глубже и оценивать, действительно ли этот дивиденд является устойчивым в долгосрочной перспективе. (Чтобы узнать больше, см. Выплате за дивиденды: можете ли вы на это рассчитывать? )

Преимущества LACFY Доходность денежных средств, скорректированная с учетом обязательств, снимает субъективность ставок дисконтирования и прогнозов роста от оценки упражнение. Хотя это правда, что Уолл-стрит всегда с нетерпением ждет того, что будет делать компания, и LACFY оглядывается на то, что сделала компания, также верно, что аналитики и инвесторы часто сильно оптимистичны, когда речь заходит о будущем росте.

Этот метод также дает довольно интуитивный результат - число «доходности», которое можно легко сравнить с доходностью долгосрочных казначейских ценных бумаг. Возможно, кажется нелогичным существенно использовать ту же ставку дисконтирования (сопоставимую казначейскую облигацию) для всех акций, но учтите это - уравнение LACFY существенно накладывает дисконт на рискованные идеи, такие как растущие запасы и нестабильные циклические компании в силу этого 10-летнего в среднем. Устойчивый производитель денежных потоков, такой как Coca-Cola, скорее всего, будет лучше, чем новая компания-разработчик программного обеспечения или циклический медный шахтер.

LACFY также заставляет инвесторов учитывать, как компания капитализируется. Другими словами, компания, которая требует 100 долларов капитала для получения 1 доллара наличных денег, не должна нести такую ​​же оценку, как компания, которой требуется всего 10 долларов США для производства того же доллара свободного денежного потока. (Подробнее см. В Анализ потока денежных средств. Простой способ. )

Недостатки LACFY разделяет недостаток, общий для всего обратного анализа; он не дает никаких гарантий улучшениям, которые компания может сделать в будущем, и не учитывает тот факт, что будущее может быть лучше (или хуже). Таким образом, развивающиеся компании-производители почти никогда не будут хорошо соответствовать этому показателю.

Этот подход также является проблематичным для оборотов и компаний со значительным отрицательным свободным денежным потоком в последние годы. Если у компании был отрицательный или депрессивный свободный денежный поток, LACFY собирается наложить гораздо более высокий барьер, и инвесторы могут в конечном итоге уволить компании как «переоцененные».

В какой-то степени инвесторы могут обойти это. Если 10-летний послужной список свободного денежного потока недоступен, пятилетний анализ может предоставить некоторую полезную информацию. Инвесторы, возможно, также пожелают скорректировать средний показатель за 10 лет в течение многих лет, который был поистине аберрантным по отношению к этой тенденции, но должен знать, что слишком много поворота может уменьшить встроенный механизм дисконтирования этого среднего десятилетия. Аналогичным образом, инвестор может изменить уравнение, чтобы выяснить, какой поток денежных средств развивающаяся компания должна быть хорошей покупкой, и будет ли эта фигура реалистичной в короткие сроки.

Также важно повторить, что LACFY является всего лишь одним показателем для инвестора; LACFY может быть очень полезен в качестве фильтра, но это не должно быть основанием для принятия инвестиционных решений о покупке / продаже. Компания, собирающаяся пойти на длительное снижение, будет отлично смотреться по этой метрике (особенно, если рынок уже осознан и продан за акцию), в то время как молодой чемпион роста может выглядеть ужасно. Другими словами, ответственные инвесторы должны идти глубже, чем любой результат, полученный LACFY. (Чтобы узнать больше, прочитайте Топ-3 проблемы с дисконтированным анализом денежных потоков .)

Итог Хотя он не является универсальным разработчиком решений, LACFY, тем не менее, является полезным инструментом в быстром оценивая компании, которые могут заслуживать дальнейшего изучения. Правильно используется, это инструмент, который может указывать на недооцененную генерирование денежных потоков, а также потенциально нестабильные или неустойчивые дивидендные плательщики. Кроме того, существует несколько других вариантов, которые анализируют как денежный поток, так и капитализацию, поэтому инвесторы ценят возможность попробовать LACFY в качестве инструмента оценки и оценки в своих исследованиях запасов.