В то время, когда финансовая отчетность находится под пристальным вниманием, выбор того, какой показатель использовать для оценки компании, становится все более важным. Аналитики Wall Street подчеркивают анализ денежных потоков, чтобы судить о производительности компании.

Ключевым инструментом оценки в распоряжении аналитиков является анализ дисконтированных денежных потоков (DCF). Аналитики используют DCF для определения текущей стоимости компании в соответствии с предполагаемыми будущими потоками денежных средств.

Прогнозируемые свободные денежные потоки (операционная прибыль + амортизация + амортизация гудвилла - капитальные затраты - денежные налоги - изменение оборотного капитала) дисконтируются до текущей стоимости с использованием средневзвешенных затрат капитала компании. Для инвесторов, заинтересованных в получении информации о том, что приводит к стоимости акций, немногие инструменты могут конкурировать с анализом DCF.

Недавние бухгалтерские скандалы и неправильный расчет доходов и капитальных затрат придают DCF новую важность. С повышенными опасениями относительно качества заработка и надежности стандартных оценочных показателей, таких как коэффициенты P / E, все больше инвесторов обращаются к свободному денежному потоку, который предлагает более прозрачный показатель для оценки производительности, чем прибыль. Труднее обмануть кассовый аппарат. Разработка модели DCF требует гораздо большей работы, чем просто деление цены акций на прибыль или продажи. Но в обмен на эти усилия инвесторы получают хорошую картину ключевых факторов стоимости акций: ожидаемый рост операционной прибыли, эффективности капитала, структуры баланса, стоимости капитала и долга и ожидаемой продолжительности роста. Дополнительный бонус заключается в том, что DCF с меньшей вероятностью манипулирует агрессивными методами бухгалтерского учета.

Анализ DCF показывает, что изменения в долгосрочных темпах роста оказывают наибольшее влияние на оценку акций. Изменения процентных ставок также имеют большое значение. Рассмотрим числа, генерируемые моделью DCF, предлагаемые Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, которая недавно торговалась на рынке по цене 3 доллара. 25, оценивается почти в $ 5. 50, что делает его цену 3 доллара. 25 кража. Модель предполагает долгосрочный рост 13,13%. Если мы снизим предположение о росте на 25%, стоимость акций Sun упадет до 3 долларов. 20. Если мы поднижем переменную роста на 25%, акции подорожают до 7 долларов. 50. Аналогичным образом, повышение процентных ставок на один процентный пункт подталкивает стоимость акций до 3 долларов США. 55; процентные ставки на один процент повышают стоимость примерно до 7 долларов США. 70.

Инвесторы также могут использовать модель DCF как проверку реальности. Вместо того, чтобы пытаться найти целевую цену акций, они могут подключить текущую цену акций и, обращаясь назад, рассчитать, как быстро компания должна будет расти, чтобы оправдать оценку. Чем ниже предполагаемый темп роста, тем меньше темпы роста были уже «оценены» в запасе.

В лучшем случае, в отличие от сравнительных показателей, таких как P / Es и соотношения цены и продажи, DCF дает добросовестную стоимость акций. Поскольку он не взвешивает все входы, включенные в модель DCF, оценка на основе коэффициентов больше похожа на конкурс красоты: акции сравниваются друг с другом, а не оцениваются по внутренней стоимости. Если компании, используемые в качестве сравнения, переоцениваются, инвестор может в конечном итоге держать акции с ценой акций, готовыми к падению. Хорошо разработанная модель DCF должна, напротив, удерживать инвесторов от запасов, которые выглядят дешево только против дорогостоящих сверстников.

Модели DCF являются мощными, но у них есть недостатки. DCF - это просто инструмент механической оценки, который заставляет его подчиняться аксиоме «мусор, мусор». Небольшие изменения в вводе могут привести к значительным изменениям стоимости компании. Инвесторы должны постоянно оценивать оценки; входы, которые производят эти оценки, всегда меняются и подвержены ошибкам.

Значимые оценки зависят от способности пользователя делать надежные прогнозы движения денежных средств. В то время как прогнозирование денежных потоков более чем на несколько лет в будущем затруднено, создание результатов в вечность (что является необходимым вкладом) практически невозможно. Одно неожиданное событие может немедленно привести к тому, что модель DCF устареет. Угадывая, на что стоит десятилетие денежного потока, большинство аналитиков ограничивают свой прогноз до 10 лет. Инвесторы должны следить за моделями DCF, которые принимаются до смешных длин. Саманта Гливе, лондонский аналитик Credit Suisse First Boston, опубликовала модель DCF для Eurotunnel, которая проходит через 2085!

Это не единственные проблемы. Сфокусировавшись на долгосрочном инвестировании, модель DCF не подходит для краткосрочных инвестиций. Модель, которая показывает, что Sun Microsystems стоит 5 долларов. 50 не означает, что он будет торговать за это в ближайшее время; кроме того, чрезмерная зависимость от DCF может заставить инвесторов игнорировать необычные возможности. DCF может помешать инвесторам покупать на рынке пузырь. DCF также может побуждать инвесторов продавать, что может означать, что они не могут пропустить те большие котировки акций, которые могут быть настолько прибыльными (при условии, что акции будут проданы на пике).

Не основывайте свое решение на покупку акций исключительно на анализ дисконтированных денежных потоков. Это движущаяся цель, полная проблем. Если компания не выполнит ожидаемые финансовые результаты, если один из ее крупных клиентов перескочит к конкуренту или если процентные ставки совершают неожиданный оборот, номера модели должны быть повторно запущены. В любое время, когда ожидания меняются, значение, генерируемое DCF, изменится.