При анализе инвестиций или проектов для прибыльности денежные потоки дисконтируются до текущей стоимости, чтобы обеспечить истинную стоимость предприятия. Как правило, ставка дисконтирования, используемая в этих приложениях, - рыночная ставка. Однако, исходя из обстоятельств, связанных с проектом или инвестициями, может потребоваться использовать учетную ставку с учетом риска.

Теория за риском и возвращением

Концепция учетной ставки, скорректированной с учетом риска, отражает взаимосвязь между риском и возвратом. Теоретически, инвесторы, желающие подвергнуться большему риску, будут вознаграждены потенциально более высокими доходами, так как возможны большие потери. Это показано в скорректированной с учетом риска учетной ставке, поскольку корректировка изменяет ставку дисконтирования на основе риска. Ожидаемая рентабельность инвестиций увеличивается, поскольку в проекте увеличивается риск.

Причины использования скорректированной с учетом риска дисконтной ставки

Наиболее распространенная корректировка связана с неопределенностью по времени, сумме или продолжительности денежных потоков в долларах. Для долгосрочных проектов существует также неопределенность в отношении будущих рыночных условий, прибыльности инвестиций и уровня инфляции. Ставка дисконтирования корректируется для риска на основе прогнозируемой ликвидности компании, а также риска дефолта у других сторон. Для проектов за рубежом валютные риски и географический риск являются предметом рассмотрения. Компания может скорректировать учетную ставку, чтобы отразить Инвестиции, способные повредить репутацию компании, привести к судебному иску или привести к вопросам регулирования. Наконец, учетная ставка, скорректированная с учетом риска, изменяется на основе прогнозируемой конкуренции и трудности сохранения конкурентного преимущества.

Пример дисконтирования с скорректированной ставкой

Проект, требующий оттока капитала в размере 80 000 долларов США, вернет приток денежных средств в размере 100 000 долларов США через три года. Компания может выбрать финансирование другого проекта, который будет зарабатывать 5%, поэтому эта ставка используется в качестве учетной ставки. Приведенный коэффициент стоимости в этой ситуации равен ((1 + 5%) ³) или 1. 1577. Таким образом, текущая стоимость будущего денежного потока ($ 100 000/1 1577) или $ 86, 383. 76 Поскольку текущая стоимость будущих денежных средств больше, чем текущий отток денежных средств, проект приведет к чистым притокам денежных средств, и проект должен быть принят.

Однако результат может измениться в результате корректировки ставки дисконтирования для отражения рисков. Предположим, что этот проект находится в чужой стране, где стоимость валюты нестабильна и существует более высокий риск экспроприации. По этой причине ставка дисконтирования корректируется до 8%, что означает, что компания полагает, что проект с аналогичным профилем риска даст доход в размере 8%.Приведенный коэффициент стоимости стоимости теперь ((1 + 8%) ³) или 1. 2597. Таким образом, новая текущая стоимость притока денежных средств (100 000 000 долларов США 2597) или 79 793 доллара США. 22. Когда ставка дисконтирования была скорректирована с учетом дополнительного риска проекта, она показала, что проект не следует принимать, поскольку стоимость притока денежных средств не превышает отток денежных средств.

Взаимосвязь между дисконтной ставкой и текущей стоимостью

Когда ставка дисконтирования корректируется с учетом риска, ставка увеличивается. Более высокие ставки дисконтирования приводят к снижению текущих значений. Это связано с тем, что более высокая ставка дисконтирования указывает на то, что деньги будут расти быстрее с течением времени из-за самой высокой ставки заработка. Предположим, что два разных проекта приведут к притоку денежных средств в размере 10 000 долларов США за один год, но один проект более рискован, чем другой. Более рискованный проект имеет более высокую ставку дисконтирования, которая увеличивает значение знаменателя при расчете текущей стоимости, что приводит к более низкому расчету текущей стоимости, поскольку проект с более рискованным результатом должен привести к увеличению прибыли. Нижняя текущая стоимость для более рискованного проекта означает, что меньше денег необходимо заранее, чтобы сделать ту же сумму, что и менее рискованные.

Модель ценообразования на капитал

Общим инструментом, используемым для расчета ставки дисконтирования с учетом риска, является модель ценообразования на основные средства. В рамках этой модели безрисковая процентная ставка корректируется с учетом премии за риск на основе бета-проекта. Премия за риск рассчитывается как разница между рыночной доходностью и безрисковой нормой прибыли, умноженной на бета-версию. Например, проект с бета-версией 1,5 планируется в период, когда безрисковая ставка составляет 3%, а рыночная ставка доходности - 7%. Хотя рыночная норма доходности составляет 7%, проект более рискован, чем рынок, потому что его бета-версия больше единицы. В этой ситуации премия за риск составляет ((7% - 3%) x1,5), или 6%.

Расчет бета-версии

Чтобы использовать модель ценообразования на основные средства, необходимо рассчитать бета-проект или инвестиции. Бета рассчитывается путем деления ковариации между возвратом актива и доходностью на рынке за счет дисперсии доходности на рынке. Эта формула вычисляет взаимосвязь между доходностью инвестиций и доходностью рынка. Инвестиции с аналогичным отношением к рынку будут сообщать о бета-версии одного, тогда как инвестиции, более рискованные, чем рынок, приносят значение, большее одного.