Многие формулы в инвестировании слишком упрощены, учитывая постоянно меняющиеся рынки и развивающиеся компании. При представлении растущей компании иногда вы не можете использовать постоянный темп роста. В этих случаях вам нужно знать, как рассчитать стоимость как в ранние, так и в высокие годы работы компании, так и в более поздние, более низкие годы роста. Это может означать разницу между получением правильного значения или потерей рубашки.

Модель сверхнормального роста чаще всего встречается в классах финансов или более продвинутых экзаменационных сертификационных экзаменах. Он основан на дисконтировании денежных потоков, а цель модели сверхнормального роста - оценить акции, которые, как ожидается, будут иметь более высокий, чем обычно, рост дивидендных выплат в течение некоторого периода в будущем. После этого сверхнормального роста ожидается, что дивиденд вернется к нормальному с постоянным ростом. (Для чтения в фоновом режиме ознакомьтесь с Копаем в модель дисконтирования дивидендов .)
Учебное пособие : анализ дисконтированных денежных потоков

Чтобы понять модель сверхнормального роста, мы пройдем три шага.

1. Дисконтная модель дивидендов (без увеличения дивидендных выплат)

2. Модель роста дивидендов с постоянным ростом (модель роста Гордона)

3. Дисконтная модель дивидендов со сверхнормальным ростом

Дисконтная модель дивидендов (без роста дивидендных выплат)
Привилегированный акционерный капитал обычно выплачивает акционеру фиксированный дивиденд, в отличие от простых акций. Если вы берете этот платеж и находите текущую стоимость неограниченного времени, вы обнаружите подразумеваемую стоимость акции.

Например, если компания ABC настроена на оплату 1 доллара США. 45 дивидендов в следующем периоде и требуемой нормой прибыли 9%, тогда ожидаемая стоимость акции с использованием этого метода будет равна 1. 45/0. 09 = $ 16. 11. Каждый дивидендный платеж в будущем был дисконтирован обратно к настоящему и добавлен вместе.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + … + D n / (1 + k) n

Где:
V = значение
D ₁ = дивиденд следующего периода
k = требуемая норма прибыли

Например:

V = $ 1. 45 / (1. 09) + $ 1. 45 / (1. 09) 2 + $ 1. 45 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 / (1. 09) n V = $ 1. 33 + 1. 22 + 1. 12 + … V = $ 16. 11

Поскольку каждый дивиденд один и тот же, мы можем уменьшить это уравнение до: V = D / k

V = $ 1. 45/0. 09

V = $ 16. 11

С обычными акциями у вас не будет предсказуемости в распределении дивидендов. Чтобы узнать стоимость обыкновенной акции, возьмите дивиденды, которые вы ожидаете получить в течение вашего периода хранения, и дисконтируйте их до текущего периода. Но есть еще один расчет: когда вы продаете простые акции, у вас будет единовременная сумма в будущем, которая также должна быть снижена.Мы будем использовать «P» для представления будущей цены акций при их продаже. Возьмите эту ожидаемую цену (P) акций в конце периода удерживания и снимите ее со ставки дисконтирования. Вы уже можете видеть, что вам нужно сделать больше предположений, которые увеличивают вероятность ошибочного расчета. (Исследуйте аргументы за и против дивидендной политики компании и узнайте, как компании определяют, сколько заплатить, прочитайте Как и почему компании платят дивиденды? )

Например, если вы подумывали о размещении акций в течение трех лет и ожидали, что цена составит 35 долларов США после третьего года, ожидаемый дивиденд составит 1 доллар США. 45 в год.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + P / (1 + k) 3 V = $ 1. 45/1. 09 + $ 1. 45/1. 09 2 + $ 1. 45/1. 09 3 + $ 35/1. 09 3

Модель роста дивидендов с постоянным ростом (модель роста Гордона)
Далее предположим, что в дивиденде наблюдается постоянный рост. Это лучше всего подходит для оценки более крупных стабильных дивидендных платёжных запасов. Посмотрите на историю последовательных дивидендных выплат и прогнозируйте темпы роста, учитывая экономику отрасли и политику компании в отношении нераспределенной прибыли.

Снова мы основываем значение на текущей стоимости будущих денежных потоков:

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k ) 2 + … + D n / (1 + k) n

Но мы добавляем скорость роста к каждому из дивидендов (D _{1 < , D} 2 _{, D} 3 _{и т. Д.). В этом примере мы будем предполагать прирост в 3%.} Итак, D

1 _{будет $ 1. 45 (1. 03) = $ 1. 49} D

2 _{= $ 1. 45 (1. 03)} 2 ^{= $ 1. 54} D

3 _{= $ 1. 45 (1. 03)} 3 ^{= $ 1. 58} Это изменяет наше исходное уравнение на:

V = D

1 (1. 03) / (1 + k) + D 2 (1. 03) 2 > / (1 + k) 2 + … + D n (1. 03) n / (1 + k) n V = $ 1. 45 (1. 03) / (1. 09) + $ 1. 45 (1. 03) 2 / (1. 09) 2 + $ 1. 45 (1. 03) 3 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 (1. 03) n / (1. 09) n V = $ 1. 37 + $ 1. 29 + 1 доллар. 22 + …. V = 24. 89 Это уменьшится до: V = D 1

/ k-g Дисконтная модель дивидендов с сверхнормальным ростом

Теперь, когда мы знаем, как рассчитать стоимость акции с постоянно растущим дивидендом, мы можем перейти к сверхнормальному дивиденду роста.

Один из способов подумать о выплате дивидендов - это две части (A и B). Часть A имеет более высокий дивиденд роста; Часть B имеет постоянный дивиденд роста. (Подробнее см.
Как работают дивиденды для инвесторов

.)

A)

Более высокий рост

Эта часть довольно прямолинейная - рассчитать каждую сумму дивидендов при более высоких темпах роста и вернуть ее обратно в текущий период. Это позаботится о сверхнормальном периоде роста; все, что осталось, - это стоимость дивидендных выплат, которые будут расти непрерывно. B)
Регулярный рост

Продолжая работу с последним периодом более высокого роста, вычислите значение оставшихся дивидендов, используя уравнение V = D 1
/ (кг) из предыдущего раздел.Но D ₁ в этом случае будет дивидендом следующего года, который, как ожидается, будет расти с постоянной скоростью. Теперь скидка на текущее значение через четыре периода. Общей ошибкой является дисконтирование пяти периодов вместо четырех. Но мы используем четвертый период, потому что оценка бессрочности дивидендов основана на дивидендах на конец года в течение четвертого периода, который учитывает дивиденды в пятом и четвертом периодах.

Значения всех дисконтированных дивидендных выплат складываются для получения чистой приведенной стоимости. Например, если у вас есть запас, который платит 1 доллар. 45, который, как ожидается, вырастет на 15% в течение четырех лет, а затем на 6% в будущем. Ставка дисконтирования составляет 11%.

Шаги

1. Найдите четыре высоких дивиденда.

2. Найти значение постоянных дивидендов роста от пятого дивиденда вперед.

3. Скидка на каждую стоимость.

4. Добавьте общую сумму.

Период

Дивиденд

Расчет	Сумма	Текущее значение	1	D
1	$ 1. 45 x 1. 15 1	$ 1. 67 $ 1. 50	2	D
2	$ 1. 45 x 1. 15 2	$ 1. 92 $ 1. 56	3	D
3	$ 1. 45 x 1. 15 3	$ 2. 21 $ 1. 61	4	D
4	$ 1. 45 x 1. 15 4	$ 2. 54 $ 1. 67	5	D
5	… $ 2. 536 x 1. 06 $ 2. 69	$ 2. 688 / (0,11-0,06)	53 долл. США. 76
$ 53. 76 / 1. 11	4
35 долларов США. 42 NPV	$ 41. 76
	Реализация

При расчете дисконта вы обычно пытаетесь оценить стоимость будущих платежей. Затем вы можете сравнить эту вычисленную внутреннюю стоимость с рыночной ценой, чтобы увидеть, превышает или недооценен запас по сравнению с вашими расчетами. Теоретически этот метод будет использоваться для компаний роста, ожидающих роста выше обычного, но предположения и ожидания трудно предсказать. Компании не могли поддерживать высокие темпы роста в течение длительных периодов времени. На конкурентном рынке новые участники и альтернативы будут конкурировать за те же доходы, что приведет к снижению рентабельности собственного капитала (ROE).

Нижняя линия

Расчеты с использованием модели супернормального роста затруднены из-за предполагаемых предположений, таких как требуемая скорость или доходность, рост или длина более высоких доходностей. Если это отключено, это может кардинально изменить стоимость акций. В большинстве случаев, таких как тесты или домашнее задание, эти цифры будут даны, но в реальном мире нам остается рассчитать и оценить каждую из показателей и оценить текущую запрашиваемую цену акций. Сверхнормальный рост основывается на простой идее, но может даже привести к неприятностям со стороны ветеранов. (Подробнее см.

Зачисление дисконтированного денежного потока
.)