Исследования сверху вниз и исследования «снизу вверх» - это совершенно разные способы взглянуть на акции. Для обеих методологий есть большие преимущества, но слишком большая уверенность в том, что только одна из них позволит вашему портфелю достичь максимального потенциала. В этой статье мы покажем вам характеристики обоих, и как встретиться в середине между ними, чтобы вы были на пути к поиску конечной «сладкой точки» инвестирования.

Исследование сверху вниз Исследование сверху вниз начинается с размышления о большой картине. Инвестиции сверху вниз смотрят на макроэкономические переменные, так как состояние общей экономики играет большую роль в инвестиционном решении. Некоторые сектора всегда лучше, чем другие, и исследования сверху вниз будут искать возможности в этих секторах в первую очередь. (Подробнее об этой теме см. В разделе Пошаговый подход к инвестированию и Ротация сектора: Essentials .)

Типичные темы, которые исследуются на этом уровне, включают:

1. Интеллектуальная собственность: патенты и другая интеллектуальная собственность, которыми владеет компания, могут быть чрезвычайно ценными, поскольку лицензионные сборы по существу становятся свободным денежным потоком для компании , Интеллектуальная собственность также создает дорогой барьер для входа для любых конкурентов, желающих выйти на рынки компании. (См. Скрытая стоимость нематериальных активов и Реклама, крокодилы и мотыги .)
   
2. Новые продукты: компания, которая впервые выходит на рынок в новой категории товаров или который выходит с новым продуктом для существующего рынка, может быстро завоевать долю рынка. Большие, чем ожидалось, отчеты о росте продаж, как правило, являются благом для цен на акции, так как рынок может оправдать более высокую оценку, кратную будущим доходам компании. (Подробнее см. Прогнозирование роста продаж .)
   
3. Демография. Деньги постоянно текут и выходят из разных демографических групп. Поскольку демография используется для описания всего общества, на карту поставлено буквально миллионы клиентов. Компании, пользующиеся большими демографическими сдвигами на своих рынках, существенно расширяют свою потенциальную аудиторию бесплатно, и это может проложить путь для значительного роста доходов на протяжении многих лет.

Хорошим примером процесса мышления сверху вниз было бы что-то вроде этого: «Я знаю, что существует огромное количество бэби-бумеров, которые начнут поступать на пенсию в ближайшие 10-15 лет Это может привести к более крупному спросу на определенные товары, поскольку люди этого поколения уходят на пенсию и начинают тратить свои сбережения. Я думаю, что многие из них захотят совершить много путешествий - возможно, мне стоит заглянуть в компании, связанные с путешествиями с некоторым из моих исследований время. "

Многие из самых больших инвестиционных идей за последние 15 лет можно было бы суммировать только с несколькими предложениями, которые могли быть услышаны на коктейльной вечеринке или неофициальном инвестиционном собрании.Рассмотрим следующее:

Cisco Systems (CSCO) - «Рост Интернета действительно взрывается. Эта вещь выглядит так, как будто она будет большой и во всем мире. Будет огромная потребность в оборудовании для получения Интернета Эти люди в Cisco делают эти вещи - это точно так же, как парень, продающий пики и лопаты за золотым рудником ».

Корпорация Intel (INTC) -« Персональный компьютер настолько полезен и повышает производительность что почти каждый офисный работник в стране будет иметь его в ближайшее время. Вероятно, каждое домашнее хозяйство. Процессоры должны быть в каждом, и никто, кажется, не имеет конкурентоспособного продукта для соответствия Intel. догнать их технологически ».
Исследование Bottom-Up Итог исследования, напротив, касается чисел. Легкий способ начать этот тип исследования запасов - это использовать скотч. В этом методе определенные переменные ограничения вводятся в программу, которая отфильтровывает любые компании, не отвечающие указанным критериям. Также на этом уровне исследований состояние экономики не рассматривается, идея состоит в том, что великая компания может зарабатывать деньги в любой рыночной среде. Итог исследования - отличный способ открыть компании, к которым мы обычно не обратимся. Это может быть связано с тем, что компания небольшая (как измеряется рыночной капитализацией), или что она работает в «не-сексуальной» отрасли. Если номера выглядят хорошо, инвесторы снизу вверх с радостью будут покупать акции в своем местном сборщике мусора! Некоторые из других предметов, изучаемых на этом уровне, включают в себя:

1. Потенциальный размер рынка: в то время как трудно точно рассчитать, оценка потенциального рынка продукта или услуги дает нам представление о том, сколько прибыли может достичь компания. Некоторые продукты и услуги с низкой чистой прибылью требуют большого объема продаж для достижения максимальной прибыльности. (Для смежных чтений см. Нижняя строка с полях .)
2. Показатели продаж и прибыли: Сильная прибыль и продажи в настоящем важны здесь, так как компания оценивается по существу. Будущий потенциальный потенциал также важен, но нисходящая исследовательская игра должна выглядеть хорошо для покупки сегодня, а не какой-то даты в будущем.
3. Баланс: чистый баланс - ключевой фактор инвестирования снизу вверх, поскольку он показывает эффективность управления и разумное распределение капитала. Компании, имеющие высокие долговые нагрузки или плохое управление текущими счетами, следует избегать здесь. (Чтобы узнать больше, см. Чтение балансового отчета , Развертывание баланса и Тестирование прочности баланса .)
4. Денежный поток: сильная свободная денежная наличность поток показывает, что компания может финансировать свою деятельность, не добавляя больше долгов, и оставляет возможности для увеличения потенциальных дивидендов в будущем.
5. Доля рынка: лучшие компании будут добиваться стабильной прибыли на рынке, а также выйти на новые рынки с прочными перспективами роста.

Важно помнить, что при проведении исследований снизу вверх каждая отрасль имеет свои собственные диапазоны оценки, рентабельности и роста прибыли.Технологическая компания, которая растет на 10% в год, может быть очень плохой инвестицией, но рост прибыли компании на 10% скорее всего станет отличным выбором. Не забудьте взглянуть на средние показатели отрасли при смене отраслей, чтобы данные, которые вы изучаете для любой компании в этой отрасли, можно рассматривать в надлежащей перспективе.

Подождите, пока Великий Шаг не достигнет " Фондовый рынок - игра без вызова. Вам не нужно качаться на все … вы можете дождаться своего шага." - Уоррен Буффет

Есть буквально десятки тысяч акций на выбор. Это означает, что если вы достаточно усердны, вы сможете найти компании, соответствующие требованиям обоих видов исследований. Вышеприведенный пример Cisco является хорошим, потому что компания удовлетворила бы потребности любого восходящего исследователя, начиная с начала 1990-х годов. У Cisco была разумная оценка, последовательное управление и сильные фундаментальные показатели почти за десять лет до того, как интернет-бум конца 90-х годов заставил акции действительно взлететь.

Как инвестор, вы можете начать с любого конца спектра исследований, но во многих случаях легче начать с подхода сверху вниз, а с его помощью составить список компаний и отрасли, которые выглядят захватывающе для вас. Из этого списка вы можете приступить к проведению должной осмотрительности, проводя обширные исследования «снизу вверх». Вы можете обнаружить, что многие из компаний в вашем списке больше не выглядят так хорошо, и все в порядке. Только несколько компаний должны выполнить это через перчатку; цель состоит в том, чтобы найти только несколько компаний, в которых вы чувствуете себя очень уверенно. Эти компании могут стать отличными кандидатами на долгосрочные холдинги.

Прощальные слова Если мы посмотрим на карьеру и философию величайших инвесторов нашего времени, мы увидим общую тему. Они были в основном высокообразованными людьми, которые разработали глубокое понимание фундаментальных цифр и деталей принадлежащих им компаний. Но у них также был долгосрочный тезис - не поддающаяся количественной оценке вера в будущее бизнеса, основанную на видении будущего. Держитесь за одни и те же цели, и скоро вы будете качаться на заборы.