Поделиться видео // www. Investopedia. ком / условия / а / приобретение. asp

Что такое «Приобретение»

Приобретение - это корпоративное действие, в котором компания покупает большинство, если не все, доли владения другой фирмы, чтобы взять на себя контроль над ней. Приобретение происходит, когда покупательная компания получает более 50% собственности в целевой компании. В рамках биржи приобретающая компания часто покупает акции и другие активы целевой компании, что позволяет приобретающей компании принимать решения относительно вновь приобретенных активов без одобрения акционеров целевой компании. Приобретения могут быть оплачены наличными деньгами, акциями приобретающей компании или их комбинацией.

РАЗВЛЕЧЕНИЕ «Приобретение»

В бизнес-секции газеты доминируют огромные сделки, такие как покупка Dow Chemical DuPont за 130 миллиардов долларов в 2015 году. Однако в любой конкретный год гораздо больше малые и средние предприятия объединяются и приобретают друг друга, чем крупные компании.

Зачем покупать?

Компании осуществляют приобретения по различным причинам. Они могут стремиться к достижению экономии за счет масштаба, большей доли рынка, увеличения синергии, сокращения затрат или новых предложений по нише. Если они хотят расширить свою деятельность в другой стране, покупка существующей компании может быть единственным жизнеспособным способом выхода на внешний рынок или, по крайней мере, самым простым способом: приобретенный бизнес уже будет иметь собственный персонал (как труд, так и управление), фирменное наименование и другие нематериальные активы, гарантирующие, что приобретающая компания начнет работу с хорошей клиентской базы.

Приобретения часто производятся в рамках стратегии роста компании, когда выгоднее брать на себя деятельность существующей фирмы, чем ее расширение. Крупным компаниям в конечном итоге трудно продолжать расти, не теряя эффективности. Независимо от того, что компания становится слишком бюрократической или она сталкивается с ограниченными физическими или материально-техническими ресурсами, в конечном итоге ее предельные пики производительности. Чтобы найти более высокий рост и новые прибыли, крупная фирма может искать перспективные молодые компании для приобретения и включения в свой поток доходов.

Когда отрасль привлекает слишком много конкурирующих фирм или когда предложение от существующих фирм растет слишком сильно, компании могут смотреть на приобретения как способ уменьшить избыточные мощности, устранить конкуренцию или сосредоточиться на наиболее производительных провайдерах.

Если появится новая технология, которая может повысить производительность, компания может решить, что наиболее экономически выгодно приобрести конкурента, который уже имеет технологию.Исследования и разработки могут быть слишком сложными или занимать слишком много времени, поэтому компания предлагает купить существующие активы компании, которая уже прошла этот процесс.

В чем разница между приобретением и поглощением?

Нет никакой материальной или технической разницы между приобретением и поглощением; оба слова могут использоваться взаимозаменяемо, хотя они носят несколько иные коннотации. Как правило, «поглощение» предполагает, что целевая компания сопротивляется или выступает против покупки. Напротив, «приобретение» часто используется для описания более дружественных транзакций или используется в сочетании со слиянием слов, где обе компании (обычно примерно равного размера) соглашаются объединиться, иногда формируя третью компанию.

Дружественные и враждебные приобретения

Приобретения могут быть либо дружественными, либо враждебными. Дружеские приобретения происходят, когда целевая фирма выражает свое согласие на приобретение. У враждебных приобретений нет такого же соглашения от целевой фирмы, и приобретающая фирма должна активно покупать крупные доли целевой компании, чтобы получить большинство.

Дружеские приобретения часто работают в интересах взаимной выгоды как для приобретающих, так и для целевых компаний. Компании разрабатывают стратегии для обеспечения того, чтобы приобретающая компания приобретала соответствующие активы, включая обзор финансовой отчетности и других оценок, и что на покупку учитываются любые обязательства, которые могут возникнуть с активами. Как только обе стороны согласятся с условиями и согласуют любые юридические положения, покупка продвигается вперед.

Недружественные приобретения, чаще называемые враждебными поглощениями, происходят, когда целевая компания не соглашается на приобретение. В этом случае приобретающая компания должна попытаться собрать контрольный пакет акций, чтобы заставить приобретение идти вперед. Чтобы приобрести необходимую долю, приобретающая компания может подготовить тендерное предложение, призванное побудить нынешних акционеров продать свои холдинги в обмен на более высокую рыночную стоимость. Для завершения 30-дневное уведомление о приобретении должно быть подано в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с копией, направленной в совет директоров целевой компании.

Цены акций и приобретения

В любом случае приобретающая компания часто предлагает премию по рыночной цене акций целевой компании, чтобы побудить акционеров продать. Например, заявка News Corp. на покупку Dow Jones в 2007 году была равна 65% премии по рыночной цене акций.

Когда фирма приобретает другое предприятие, обычно существует предсказуемое краткосрочное влияние на стоимость акций обеих компаний. В общем, акции приобретающей компании упадут, а акции целевой компании возрастут.

Причина, по которой акции целевой компании обычно растут, - это, конечно же, премия, которую обычно приобретает приобретающая компания для цели.

Акция приобретающей компании обычно снижается по ряду причин. Во-первых, как мы уже упоминали выше, приобретающая компания должна заплатить больше, чем целевая компания, в настоящее время стоит сделать сделку.Помимо этого, часто возникает ряд неопределенностей, связанных с приобретениями. Вот некоторые из проблем, с которыми может столкнуться компания-поглотитель во время приобретения:

• Процесс турбулентной интеграции: проблемы, связанные с интеграцией различных культур на рабочем месте
• Потеря производительности из-за борьбы с властью управления
• Дополнительная задолженность или расходы, которые должны быть понесенные для совершения покупки
• Вопросы бухгалтерского учета, которые ослабили финансовое положение компании-поглотителя, включая расходы на реструктуризацию и деловую репутацию

Способы финансирования приобретения

Покупательная компания может финансировать приобретение путем привлечения частного капитала, получения банковского кредита или наложение мезонинного соглашения о финансировании, которое включает в себя элементы как долгового, так и акционерного финансирования. Для продавцов также часто приходится финансировать часть приобретения; финансирование продавца более распространено в связи с банковским кредитом.

С тех пор, как финансовый кризис 2007-2008 годов, когда многие кредиторы были сильно сожжены ядовитым долгом, сбор денег для приобретения целевой компании стал более сложным. Кредиторы изменили свои критерии предоставления кредита путем повышения требований к оплате и тщательного изучения потенциального денежного потока.

Частное частное финансирование часто принимает форму венчурного капитала - профессионально управляемый пул средств, которые вкладывают средства в возможности с высокими темпами роста - или частные инвестиционные компании. Это не всегда так, но это оказалось эффективным средством сбора средств из разобщенных источников и направления их на предпринимательские возможности.

Финансирование акционерного капитала включает компанию-покупателя, продающую ценные бумаги, для сбора денег, затем используя эти деньги как для сделки по приобретению, так и для предоставления дополнительных денежных средств для новой компании.

Банковское финансирование принимает различные формы . Наиболее распространенным является получение кредита на основе денежных потоков, и в этом случае банк анализирует денежный поток, долговую нагрузку и прибыль от целевой компании.

Финансовые показатели целевой компании важнее, чем приобретающая фирма; в конце концов, целевая компания является активом, который в конечном итоге генерирует доход, который используется для погашения кредита. Если есть участие в финансировании продавца, целевая компания может принять фактическую ноту после того, как приобретающая компания сделает первоначальный взнос.

Финансирование на основе активов - еще один вариант. В кредите, основанном на активах, кредитор смотрит на обеспечение (инвентарь, дебиторскую задолженность и основные средства целевой фирмы), а не на денежный поток и долговой кредит.

Оценка кандидата на приобретение

Прежде чем совершать приобретение, компании необходимо оценить, является ли ее цель хорошим кандидатом. Фактически, сотрудники компаний имеют фидуциарную обязанность выполнять тщательную проверку, прежде чем совершать какие-либо приобретения.

Первым шагом в оценке кандидата на приобретение является определение приемлемости запрашиваемой цены. Показатели, используемые инвесторами для оценки стоимости приобретения, варьируются от отрасли к отрасли; одна из основных причин приобретения не может состоять в том, что запрашиваемая цена для целевой компании превышает эти показатели.

Потенциальные покупатели также должны изучить долговую нагрузку целевой компании. Компания с разумной задолженностью с высокой процентной ставкой, которую более крупная компания могла бы рефинансировать гораздо реже, является основным кандидатом на приобретение; однако необычайно высокие обязательства должны посылать красным флагом потенциальным инвесторам. (То, что было названо худшей сделкой в ​​истории финансов США, приобретение Банком Америки в 2008 году Financial Company по всей стране произошло из-за неспособности признать такие обязательства: См. Почему должная осмотрительность важна перед приобретением компании? ) ,

В то время как большинство предприятий сталкиваются с судебным процессом время от времени - огромные компании, такие как Walmart, подают в суд несколько раз в день - хороший кандидат на приобретение - это тот, который не имеет отношения к уровню судебных разбирательств, который превосходит разумные и нормальные для его промышленности и размера.

Хорошая цель приобретения - чистая, организованная финансовая отчетность. Это облегчает для инвестора должную осмотрительность и уверенность в доверии; это также помогает предотвратить непредвиденные сюрпризы от раскрытия после завершения приобретения.

Три из крупнейших приобретений финансовой истории

В конце 1990-х годов произошла серия многомиллиардных приобретений, которые ранее не видели. От Yahoo! в 1999 году $ 6 млрд. на покупку вещания. com на покупку почти 4 млрд долл. в компании Excite, компании были заинтересованы в росте в настоящее время, прибыльность позже (если вообще когда-либо). В первые несколько недель 2000 года такие приобретения достигли своего зенита.

AOL и Time Warner
AOL, самая популярная онлайн-служба своего времени, построила тогдашнюю замечательную абонентскую базу в 30 миллионов человек, предложив программный пакет (доступный на компакт-дисках!), В котором пользователи получили сотни бесплатных часов. Да, использование Интернета было измерено в часах назад, и вам придется использовать услугу 24 часа в сутки 7 дней в месяц, чтобы воспользоваться предложением в целом.

Между тем, Time Warner был осужден как компания «старых СМИ», несмотря на наличие ощутимых предприятий (публикация, телевидение и т. Д.) И завидное заявление о прибылях и убытках. В мастерской демонстрации чрезмерной уверенности молодой выскочка приобрела почтенного гиганта за 164 миллиарда долларов, затмевая все рекорды. Относительная значимость этих двух компаний была выявлена ​​у нового лица AOL Time Warner.

Два года спустя AOL Time Warner потеряла 99 миллиардов долларов. Рыночная стоимость новой компании упала на 200 млрд. Долл. США, или значительно больше, чем размер первоначального приобретения. AOL было бы лучше снять 350 миллионов 100 долларов США и поджечь их всех. Несколько лет спустя компании назвали непримиримые разногласия и закончили брак. Сегодня Time Warner - 60 долларов. 0 млрд. Компаний; его прежний покупатель был приобретен Verizon в 2015 году за 4 доллара США. 4 миллиарда.

Vodafone и Mannesmann
Тем не менее, эфемерное поглощение Time Warner AOL - это рекордсмен западного полушария. Несколько месяцев назад британская телекоммуникационная компания Vodafone завершила злобный, хотя и не совсем враждебный захват немецкого оператора мобильной связи Mannesmann.Стоимость Vodafone / Mannesmann стоила 183 миллиарда долларов, в 1999 году - или, точнее, 183 миллиарда долларов в 1999 году на акции Vodafone. Vodafone предложил и Маннесманн в конечном итоге принял. Сделка была бы исторической даже без превосходной валюты, поскольку она представляла собой первый иностранный захват в современной немецкой истории. Сегодня Mannesmann выживает под именем Vodafone D2, действуя исключительно в Германии как дочерняя компания своего родителя.

Экспресс-скрипты и Medco
Мировые приобретения значительно сократились в последующем десятилетии. Стоимость всех корпоративных приобретений в 2011 году была ниже соответствующего числа с 14 лет назад. Фактически, крупнейшее предлагаемое приобретение периода даже не сошло с земли. Подобно сделке Vodafone / Mannesmann, она привлекла бы второй по величине мобильный оператор Америки AT & T, покупая номер четыре T-Mobile за 39 миллиардов долларов. (Продолжая параллель, T-Mobile является дочерней компанией немецкого Deutsche Telekom.) Несмотря на то, что сделка была одобрена партиями, столь же разнообразными, как и крупные специализированные группы, большинство государственных адвокатов и многочисленные профсоюзы, Министерство юстиции США ссылалось на антимонопольные соображения и подал в суд. Принципалы вышли, оставив гораздо менее разрекламированную сделку в качестве самой большой выкупа в этом году.

В 2012 году экспресс-скрипты в Сент-Луисе приобрели Medco за 29 миллиардов долларов. Обе компании управляют программами рецептурных лекарств, процессами и платежными заявлениями и косвенно выступают в качестве массовых покупателей для своих миллионов клиентов. С момента приобретения, по оценкам, каждый третий американцы теперь подпадают под экспресс-сценарии.

После приобретения

Большая часть внимания во время приобретения идет на оценку, доли рынка и законности. Мало внимания уделяется тому, что происходит в результате, хотя успех приобретения обычно зависит от того, как новая компания выполняет свои многочисленные обязанности. Необходимо создать новую логическую корпоративную структуру. Ресурсы должны быть перераспределены по самым ценным целям. Учетные процессы и информация должны сочетаться с юридической, налоговой эффективностью. Существующие деловые отношения следует переоценивать, включая отношения с персоналом.

За исключением редких случаев, приобретающая компания должна изучать новые операции, новых клиентов и новых поставщиков. Прежде всего, новая собственность должна соответствовать новым сотрудникам. Эти сотрудники, вероятно, будут беспокоиться об их статусе работы и меняющейся культуре. В обязанности нового руководства входит эффективное общение, принятие честных и справедливых решений и попытка минимизировать риски и издержки, связанные с этим переходом.

Непосредственная финансовая информация, вероятно, была тщательно рассмотрена, но теперь реальность фактического функционирования нового бизнеса - это фронт и центр. Есть новая логистика для доставки товаров и услуг и для интеграции технологий. Когда слияния привлекают большое количество новых сотрудников, необходимо разработать, сформулировать и выполнить новую структуру бизнес-команды.

Некоторые компании решают привлечь стороннюю помощь для сглаживания этого перехода. Некоторые консультанты специализируются на переходе на слияние и приобретение (M & A) и интеграцию учетных записей. Это может быть особенно полезно для управления, которое никогда не участвовало в приобретении раньше.

В конечном счете, успех или неудача сделки M & A зависит от реакции акционеров и клиентов. Многим будет все равно, если слияния вкладывают деньги в карманы акционеров, а продукты и услуги клиентов не видят прерывания или снижения качества. Капитал и наличные деньги должны постоянно течь в фирме, иначе остальное не имеет значения.

Одна отметка успешного приобретения: приобретающая фирма (или новый объединенный объект) отображает более высокую прибыль на акцию (EPS), чем ранее. это считается аккреционным приобретением. Если EPS ниже после приобретения, он считается разводняющим.