Одной из наиболее противоречивых тем в отрасли финансовых услуг является проблема, связанная с ценностью активного управления инвестициями (AIM) на вторичных рынках капитала. Значение AIM было обсуждено многими специалистами по инвестициям уже более десяти лет. Хотя результаты исследований неоднозначны, убедительно доказано, что инвесторы должны заменить свои активно управляемые инвестиционные продукты продуктами, которые полагаются на стратегии управления пассивными инвестициями (PIM). Давайте рассмотрим разницу между AIM и PIM и посмотрим, какой тип инвестиционной стратегии, скорее всего, предложит вам возможность генерировать самую высокую оценку с учетом риска с течением времени.

Active Vs. Пассивное управление инвестициями
AIM - это инвестиционный процесс, который используется профессионалами в области инвестиций, чтобы помочь им в принятии выгодных инвестиционных решений. AIM требует использования времени, ресурсов, труда, знаний и опыта для оценки привлекательности компании с инвестиционной точки зрения. Инвесторы используют AIM для выбора ценных бумаг для добавления в свой портфель и для оказания им помощи в определении соответствующего взвешивания, которое каждая защита должна представлять в рамках своего портфеля. Для сравнения, инвесторы, использующие стратегии PIM, концентрируются на репликации производительности определенного контрольного прокси, например индекса S & P 500. Различие между этими двумя методологиями является значительным, поскольку стратегии PIM игнорируют большинство признаков, которые, как правило, считаются охватывающими качественный инвестиционный анализ.

Учитывая различия между двумя методологиями, разумный инвестор может ожидать, что стратегии, основанные на AIM, превзойдут стратегии на основе PIM, особенно с течением времени. По иронии судьбы, большинство эмпирических данных свидетельствует о противоположном. Учитывая эту загадку, нужно задаться вопросом, как пассивно управляемый инвестиционный продукт, такой как фонд индекса S & P 500, способен превзойти надежный инвестиционный продукт, который использует разумную инвестиционную стратегию, такую ​​как AIM.

Частичный ответ на этот вопрос заключается в том, что стратегии PIM требуют минимальных ресурсов для использования и, следовательно, имеют существенное структурное преимущество по сравнению с более дорогостоящими инвестиционными вариантами, использующими AIM. Хотя этот аргумент может быть правдоподобным, можно также сделать значительный вывод о том, что превосходство стратегий PIM объясняется возможностью того, что вторичные рынки капитала являются информационно эффективными, и поэтому стратегии AIM не могут повысить ценность при применении в этом типе среды.

Эффективность рынка капитала и вторичные рынки капитала
Когда инвесторы говорят об эффективных рынках капитала, они означают, что ценные бумаги, торгующие на рынках, имеют цены, которые точно отражают всю существенную информацию об их стоимости в режиме реального времени.Эффективность рынка не гарантирует, что цены на акции всегда будут отражать правильную стоимость акций компании. Однако это означает, что цены на ценность точно оценены и что любые колебания этой цены непредсказуемы с точки зрения времени, частоты, величины и направления, поскольку поток информации непредсказуем.

Факторы, снижающие ценность активного управления инвестициями на вторичных рынках капитала
Существует четыре основных фактора, способствующих повышению эффективности рынка на вторичных рынках капитала.

• Миссия вторичных рынков капитала
• Запретное использование материальной непубличной информации
• Мандаты, установленные Регламентом Fair Disclosure (Reg FD)
• Увеличение пассивно управляемых активов под управлением > Для начала цели вторичных рынков капитала - обеспечить ликвидность и прозрачность завершения торговли. Учитывая эти цели, миссия вторичных рынков капитала требует, чтобы цены на цен были точно оценены. Чтобы объяснить, вторичные рынки капитала были созданы, чтобы позволить компаниям поддерживать долгосрочный доступ к капиталу, который они получали посредством первичного публичного предложения, позволяя инвесторам поставлять капитал на рынок, который позволит им выйти из своих инвестиций своевременно с минимальным ценовым воздействием. Учитывая эту миссию, разумно предположить, что вторичные рынки капитала должны поддерживать уровень эффективности, чтобы поддерживать доверие инвесторов к системе. Если это доверие сломается, вторичные рынки капитала потеряют доверие и в конечном итоге перестанут функционировать выгодно как для руководства компаний, нуждающихся в капитале, так и для инвесторов, которые готовы предоставить капитал.

Во-вторых, для стратегии AIM, чтобы надежно повысить ценность на вторичных рынках капитала, использование стратегии должно было бы выявить важную информацию о компании, которая в настоящее время не отражается в цене безопасности компании. Однако этот тип информации обычно известен как существенная непубличная информация, и инвесторы не могут покупать или продавать ценные бумаги на основе их доступа к этому типу привилегированной информации. Классическим примером запрещенного использования материальной непубличной информации являются нарушения прав доступа к инсайдерским сетям высокого уровня, которые обычно охватываются средствами массовой информации.

В-третьих, в октябре 2000 года Комиссия по ценным бумагам и биржам внедрила Reg FD. Reg FD требует, чтобы информация о компании была своевременно распространена среди широкой аудитории инвесторов. Он помогает прозрачности мандатов и помогает продвигать сильные этические стандарты на вторичных рынках капитала. Тем не менее, это также мешает способности AIM повышать ценность, поскольку она сводит к минимуму количество времени, которое специалисты по инвестициям могут использовать в своих знаниях массовой информации. Кроме того, Reg FD особенно препятствует инвесторам, которые хотят совершать многократные покупки безопасности с течением времени, например те, которые используют стратегию усреднения доллара.

Наконец, стратегии PIM приобрели значительную популярность в течение последнего десятилетия, и многие эксперты полагают, что в будущем произойдет большой сдвиг в пассивно управляемые фонды. Таким образом, по мере того, как больший процент активов под управлением становится пассивно управляемым, стратегиям AIM станет более сложно повышать ценность, поскольку все больше и больше активов, вложенных на вторичные рынки капитала, будут инвестированы в соответствии с стратегиями PIM, которые в значительной степени игнорируются факторы, которые стратегии AIM учитывают при оценке стоимости ценных бумаг, выпущенных компанией.

Нижняя линия

В сегодняшней глобальной экономике трудно понять, что у одного инвестора или даже большой группы инвестиционных исследований будет достаточно времени, знаний, ресурсов и навыков, чтобы правильно предвидеть и оценить все макроэкономические вопросы, микроэкономические вопросы, правительственные вопросы, технологические изменения, юридические вопросы и уникальные бизнес-риски, чтобы правильно определить стоимость компании. Более того, даже если все эти вопросы могут быть точно оценены, инвестору невозможно определить, как другие инвесторы будут оценивать всю эту информацию или как их оценка повлияет на их инвестиционное решение. Поэтому без такого уровня понимания невозможно узнать, как изменится цена безопасности, частота изменения цены, величина изменения цены или направление изменения цены.
Учитывая этот уровень непредсказуемости, нужно учитывать возможность того, что вторичные рынки капитала действительно эффективны и что использование AIM на вторичных рынках капитала вполне может быть благородным, но бесполезным делом.