Сколько активного управления осуществляется вашим менеджером взаимных фондов? Новая мера, называемая Active Share, может дать вам ответ.

В финансовой литературе есть многочисленные цитаты из исследований, свидетельствующие о том, что средний менеджер взаимных фондов не соответствует его или ее базовому индексу после сборов. Тем не менее, исследования, представленные в 2006 году Мартином Кремерсом и Антти Петаджисто из Йельской школы управления, привели Активную акцию, новый метод определения степени активного управления, используемого менеджерами взаимных фондов, и инструмент для поиска тех, кто превзошел. (Чтобы узнать больше, прочитайте Words From The Wise On Active Management .)

Активное Активное Исследование является мерой процента акций в портфеле менеджера, которые отличаются от контрольного индекса. Исследователи заключают, что менеджеры с высокой активной активностью превосходят свои базовые показатели и что Активная доля значительно прогнозирует эффективность фонда.

Исследуя 2 650 средств с 1980 по 2003 год, Кремерс и Петаджисто обнаружили, что самые высокие активные фонды, обладающие активной долей 80% или выше, побили свои контрольные показатели на 2-2. 71% до сборов и 1. 49-1. 59% после сборов.

Активная доля также полезна для определения «индексаторов шкафов» или менеджеров, которые утверждают, что они активны, но чьи портфели очень похожи на контрольный портфель. Идентификация индексаторов шкафов чрезвычайно важна, потому что активная плата за управление может стать значительным препятствием для достижения индекса для любого, кто имеет портфель, аналогичный его эталону. (Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с Benchmark Your Returns With Indexes .)

Исследование Йельского университета также показало, что средства имеют тенденцию к низкой Активной Активности. В исследовании говорится, что доля активов под управлением с активной долей менее 60% увеличилась с 1,5% в 1980 году до 40,7% в 2003 году. Соответственно, доля активов фонда с активной долей более 80% вниз с 58% в 1980 году до 28% в 2003 году.

Это изменение объясняется не только ростом фондовых индексов. В 1980 году было очень мало фондов без индексов с активной долей менее 60%. В 2003 году средства с активным доходом ниже 60% выросли до 20% средств и 30% активов под управлением. Авторы также обнаружили, что активная доля и избыточная производительность выше среди фондов с меньшим количеством активов под управлением.

Измерение активности Традиционное измерение степени активного управления, используемого взаимным фондом, основано на методах сравнения исторического дохода фонда с результатами его контрольного индекса. Один из таких методов, волатильность ошибки отслеживания, измеряет стандартное отклонение разницы в доходности менеджера по сравнению с индексами.

Высокая волатильность ошибки отслеживания указывает на высокую степень активного управления.Логика измерения заключается в том, что состав отдельных акций в портфеле будет отражен в структуре возвратов. Если доходность портфеля отклонится от индекса, то доходность будет значительно отличаться от индекса.

Несмотря на то, что волатильность ошибок отслеживания имеет смысл и ее легко вычислить, она раскрывает только то, что делает менеджер в портфеле, и на самом деле не смотрит на основные холдинги.

Напротив, активная доля найдена путем анализа фактических запасов портфеля менеджера и сравнения этих холдингов с его базовым индексом. Измеряя активное управление таким образом, инвесторы могут получить более четкое представление о том, что именно делает менеджер, чтобы повысить производительность, а не делать выводы из наблюдаемых результатов.

Расчетная активность Активная доля рассчитывается путем принятия суммы абсолютного значения разницы в весе каждого холдинга в портфеле менеджера по отношению к весу каждого холдинга в контрольном индексе и деления на два ,

В качестве простого примера предположим, что контрольный индекс включает только один запас. Если менеджер решает, что ему или ей нравится этот товар, но он хочет инвестировать только половину портфеля в этот запас и половину в другой акции, тогда Активная доля будет равна 50%.

Активное количество акций в этом примере, по сути, говорит о том, что 50% портфеля менеджера отличается от контрольного индекса.

Меры предосторожности Хотя данные, показанные в исследовании Active Share, интригуют, инвесторы должны проявлять осторожность при попытке применить результаты. Результаты, отмеченные выше, для высокоактивных менеджеров Active Share, упомянутых выше, составляют в среднем эта группа. Было бы неверно, если бы инвесторы интерпретировали результаты таким образом, чтобы они сделали вывод о том, что все менеджеры с активными портфелями Active Share превзойдут свои контрольные показатели. Данные указывают только на то, что средняя производительность этой группы менеджеров была лучше, чем средняя производительность менеджеров с низкой активностью.

Конечно, вполне вероятно, что ряд менеджеров с высокими портфелями Active Share оказались хуже своих показателей, в то время как другие превзошли ожидания. Инвесторы, которые полагаются только на Активную акцию в качестве индикатора производительности на рынке, все равно могут выбрать менеджера, который не соответствует эталону.

Хотя информация, связанная с Активной Акцией, может быть заманчивой, результаты мало полезны, если они не являются постоянными. Cremers и Petajisto находят значительную настойчивость в способности активных менеджеров Active Share продолжать предоставлять избыточные доходы по сравнению с эталонным индексом.

Трудности Основываясь на результатах исследования, Active Share представляется полезным инструментом для определения вероятности того, что менеджер достигнет результатов, связанных с бенчмаркингом. К сожалению, найти менеджеров с высокой Активной Акцией непросто. Процесс сравнения портфелей менеджеров паевых инвестиционных фондов с их базовыми показателями требует много времени и трудоемкости.Поставщики статистики взаимных фондов могут обеспечить эту меру в будущем. До тех пор инвесторы должны анализировать взаимные холдинги, полученные от самих фондов, поставщиков баз данных или заявок Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). (Для другого метода сравнения менеджеров портфеля см. . Изменилось ли ваше портфолио его контрольный показатель? )

Заключение По результатам исследования Cremers and Petajisto Active Share - еще один инструмент, который может быть добавлен в инструмент инвестора для использования при оценке потенциальных инвестиций в паевые инвестиционные фонды. По мере того как исследования попадают на рынок, больший акцент, вероятно, будет сделан на него, что сделает его более доступным и доступным для инвесторов.