Ценные бумаги с аукционами (АРС) обычно представляют собой промежуточные и долгосрочные долговые инструменты с переменными процентными ставками, которые периодически сбрасываются путем аукциона. ARS могут поступать в форме муниципальных облигаций, корпоративных облигаций или даже привилегированных акций (когда его дивиденд устанавливается на аукционе). Типичными эмитентами ARS являются муниципалитеты и поставщики студенческих кредитов. Выходы регулярно обновляются с помощью аукционов и связаны с краткосрочными процентными ставками. Давайте посмотрим, почему инвесторы могут быть заинтересованы в торгах по этим ценным бумагам. (Чтобы получить справочную информацию об этих типах инвестиций, ознакомьтесь с нашими учебными пособиями Advanced Bond Concepts .)

И победитель … самый низкий претендент?
Акции аукционных ценных бумаг торгуются на голландском аукционе. Инвесторы, желающие приобрести ценные бумаги, должны подавать заявки своим брокерам; каждая заявка определяет количество акций, которые инвестор хочет приобрести, и самую низкую процентную ставку, которую инвестор готов принять из облигации. (Чтобы продолжить чтение, см. Что это значит, когда мой брокер говорит, что акции выставлены на аукцион? )

До начала аукциона брокеры обсуждают диапазон возможных ставок ARS со своими клиентами. Это обсуждение, называемое «ценовым разговором», дает клиентам основу для вероятных ставок, но инвесторы могут свободно подавать заявки за пределами этого диапазона.

Каждый аукцион контролируется агентом аукциона и имеет крайний срок для подачи заявки. При рассмотрении заявок агент аукциона рассчитывает скорость клиринга. Ставка клиринга - это процентная ставка, которая будет выплачиваться по ценным бумагам до следующего аукциона.

Если ставка клиринга выше ставки, представленной потенциальным инвестором, инвестор получит все или, по крайней мере, часть своей желаемой заявки.

Торговый аукцион. Ценные бумаги
Аукционы происходят довольно часто, позволяя сбрасывать ставки каждые 7, 14, 28 или 35 дней. Каждая система безопасности имеет определенное количество доступных акций. Типы заказов, которые могут быть размещены, будут зависеть от того, является ли инвестор существующим владельцем ARS или потенциальным инвестором.

Существующие владельцы могут выбирать, удерживать, продавать или покупать больше ARS.

• Удержать заказы указывают, что владелец будет хранить ценные бумаги независимо от скорости клиринга.
  
  • Предполагаемые удержания автоматически помещаются для существующих владельцев, которые не предпринимают никаких действий до окончания срока аукциона. Это позволяет владельцам сохранять свои существующие позиции.
  • Держать по тарифу s размещаются владельцами, которые хотят хранить ценные бумаги только в том случае, если ставка клиринга находится на уровне или выше определенной ставки, выбранной владельцем.
• Заказы на продажу используются существующими владельцами, желающими продать ценные бумаги независимо от скорости клиринга.
• Заказы на покупку могут быть представлены существующими владельцами и потенциальными инвесторами. Приказ о покупке указывает, что инвестор желает приобрести ценные бумаги, если ставка клиринга выше или выше ставки, указанной в заявке.

Помимо розничных инвесторов, брокерские дилеры могут подавать заказы на аукционы для своих собственных счетов.

Соображения для розничных инвесторов
Ценные бумаги с аукционами предоставляют инвесторам инвестиции с переменной ставкой. Ставки, выплачиваемые по ценным бумагам на аукционе, как правило, выше, чем те, которые предлагаются на депозитных счетах или на счетах денежного рынка, и ценные бумаги, как правило, застрахованы. В этом смысле долгосрочная задолженность может вести себя как краткосрочная проблема из-за частоты аукционов по сбросу ставок. Частота аукционов также может позволить инвесторам воспользоваться преимуществами повышения процентных ставок.

Несмотря на то, что частота аукционов по перезагрузке ставок оставила рынок ARS ликвидным, инвесторы не должны забывать, что эти ценные бумаги имеют долгосрочные сроки погашения. Если на аукционе не хватает достаточного количества покупателей, существующие владельцы могут зависеть от неликвидных активов до даты погашения.

Когда рынок не работает
Каждый выпуск ARS имеет максимальную ставку, которую эмитент должен заплатить в случае, если все акции не будут проданы. Когда агенты аукциона не получают достаточных заказов на покупку всех ценных бумаг, доступных для продажи, ниже максимальной ставки, это называется неудачным аукционом . На неудавшемся аукционе невозможность найти покупателей заставляет эмитентов платить высокие ставки и запрещает существующим владельцам ликвидировать свои позиции.

В начале 2008 года печально известный кредитный кризис, вызванный последствиями субстандартного ипотечного кредитования, привел к провалу на рынке ARS. Розничные инвесторы вышли с рынка, и четыре крупных инвестиционных банка на рынке ARS отказались подавать заявки на свои собственные брокерско-дилерские счета. (Подробнее о кредитном кризисе см. В нашей функции Subprime Mortgages.)

В результате многие инвесторы остались с неликвидными долгосрочными ценными бумагами, многие из которых потеряли значительную часть своей стоимости. В течение нескольких месяцев после неудачи рынка ARS несколько инвестиционных банков столкнулись с расследованием для маркетинга ARS для инвесторов как безопасной альтернативы наличным деньгам. Исследования привели к волне расчетов, в которой банки согласились выкупить многие из ценных бумаг, о которых идет речь.

Заключение

Хотя аукционные ценные бумаги могут продаваться и продаваться как альтернативы наличными, они являются действительно долгосрочными долговыми инструментами с переменными процентными ставками.
Ставки, выплачиваемые по ARS, связаны с краткосрочными процентными ставками и периодически обновляются с помощью аукционов. Успех каждого аукциона зависит от процентных ставок, а также от баланса спроса и предложения между существующими владельцами и потенциальными покупателями.

Ценные бумаги по ставкам аукциона имеют разные условия и риски, которые должны быть изучены до выхода на рынок.