В интервью журналу «Баррон» за выпуском журнала от 11 апреля один из основателей Pimco и управляющий фондом «Янус глобальный неограниченный капитал» Билл Гросс рассказал о последствиях роста кредита и отрицательных ставок как для инвесторов, так и для капиталистическая система в целом, оба из которых, по его словам, были уязвимы действиями центральных банков за последние 40 лет. (См. Также: Билл Гросс: Это существование Xanax для 99% .)

Вафельно-тонкий монетный двор

У Гросса есть умение придумывать впечатляющие образы, чтобы изобразить растущую распространенность долга. В своем мартовском письме о перспективах он предпочел солнце, представляя «глобальную, основанную на кредитах экономическую систему», пожирающую землю, которая, очевидно, выступает за себя. Говоря с Барроном, он привел такую ​​же статистику, как и в марте: ипотечные кредиты, государственный долг и задолженность по бизнесу увеличились с 1 трлн. Долларов в 1971 году - оба года Никсон взял США с золотого стандарта и год, когда Гросс начал с Pimco - до $ 58 трлн сегодня.

Но вместо неизбежной смерти планеты огнем Гросс выбрал сцену с «пластинкой тонкой монетной дворы» из «Жизненного образа жизни» Монти Пайтона, в которой человек с глубоким ожирением ест и ест до тех пор, пока он не может больше, но позволяет постоянному официанту подавать ему единственный «тонкий тонкий монетный двор», который заставляет его взорваться ». За последние 40 с лишним лет центральные банки смогли напечатать столько денег, сколько они хотели, и у них есть », - объясняет Гросс, добавив, что, хотя система« вероятно, не »взорвется, если будет кормить задолженность другого монетного двора,« мы до такой степени, что каждый бит все меньше и меньше выполняет ».

< ! --3 ->

«Бедра капитализма»

По словам Гросса, этот избыток кредита угрожает некоторым ключевым предположениям, стоящим за капиталистической экономикой. Во-первых, центральным банкам придется корректировать: они «считают, что историческая модель повышения процентных ставок для ослабления инфляции и снижения ставок для активизации экономики по-прежнему остается функциональной моделью. Опыт последних пяти лет, а может быть, прошлых 15 или 20 в Японии, показал, что это не так ».

Страховые компании также находятся под угрозой, поскольку их бизнес-модели зависят от стабильных ставок доходности, которых практически невозможно достичь, когда« деньги ничего не возвращают ». То же самое касается пенсионных фондов, таких как Калифорния, Пуэрто-Рико, Детройт и Иллинойс ». (См. Также, Билл Гросс: у центральных банков есть срок. )

Но Гросс, похоже, больше всего беспокоится о влиянии на вкладчиков, говоря: «Когда процентные ставки достигают нуля - и это не так», t конечная точка, они могут пойти отрицательно - вкладчики уничтожены.И вкладчики - основа капитализма. Сберегатели позволяют инвестировать, а инвестиции производят рост ». Он утверждает сценарий, который многие наблюдатели беспокоят после введения отрицательных ставок, утверждая, что если вкладчики берут свои сбережения наличными, система« взорвется ».

« Диснейленд и Голливуд »

Отвечая на вопрос, видит ли он грядущую рецессию, Гросс говорит, что он этого не делает, а скорее представляет себе систему,« останавливающуюся ». Интервьюер, Лорен Рублин из Баррона, бросает ему вызов по этому поводу, указывая на яхты и гольф курсы видны через офисные окна Гросса, но Гросс не покупает его: «Это не реальная экономика. Это Диснейленд и Голливуд. Это финансовое процветание, основанное на деньгах, которые больше ничего не производят, потому что доходность настолько низка ».

Вернуться к Нормальный

Что касается того, что центральные банки должны делать в ответ на нынешнее затруднительное положение, Гросс говорит, что они «нормализовать», «повысить процентные ставки и вернуть нормальную экономическую функцию». Он прагматично относится к ограниченному подходу ФРС, однако, признавая, что в процесс принятия решений FOMC входит не только мандат, предусмотренный мандатом, предусмотренный Конгрессом, он ожидает, что комитет повысит ставки «пока разрешает фондовый рынок» и указывает на Бразилию и другие развивающиеся рынки, где высокий уровень долга, выраженного в долларах, делает компании уязвимыми к более высоким ставкам.

Он также признает, что факторы за пределами контроль центральных банков вносит вклад в беды системы. Сокращение населения является одним из них, учитывая, что «капитализм основан на постоянно расширяющемся числе людей. Он нуждается в потребителях ». Еще одна проблема - деглобализация, олицетворяемая в пограничных заборах, поднимающихся в Европе и стенах, обещанных Дональдом Трампом (см. Также Текущая вероятность Дональда Трампа в качестве президента. )

Еще один трудность - это необходимость «некоторого подобия инфляции», которая поможет облегчить долговое бремя и убедит отдельных вкладчиков в том, что риск не является бессмысленным. Поскольку повышение ставок будет иметь тенденцию - согласно «исторической модели» - брутто - , одновременная потребность в более высоких ставках и рост цен представляет собой дилемму. (См. также СОВЕТЫ горячие: есть ли инфляция? )

Тем не менее, Гросс непреклонен, что ставки должны расти слишком долго ». Они должны нормализовать ставки в течение двух, трех, четырех лет, - говорит он, - или внутренняя и глобальная экономика не будет функционировать »(см. Также Как работают отрицательные процентные ставки. )

«Платит заимствование»

Что должны делать инвесторы, не влияющие на денежно-кредитную политику? что в перевернутом мире низких и отрицательных ставок он (порой буквально) «платит заем, а не инвестирует». В частности, он рекомендовал арбитраж слияния, «позволяя компании заимствовать у вас» (см. также > Торговое поглощение акций с арбитражным слиянием. ) Он указал на успех, который его фонд инвестировал в Precision Castparts с небольшим дисконтом к цене, предлагаемой Berkshire Hathaway Inc. Уоррена Баффета(BRK-A

BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11% Создано с Highstock 4. 2. 6 , BRK-B BRK-BBerkshire Hathaway Inc186. 68- 0. 32% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Он сказал, что фонд сделал от 4% до 5% от этих инвестиций «с небольшим риском». Акции по целевым показателям поглощения часто продолжают торговаться ниже цены предложения из-за неопределенности относительно того, пройдет ли слияние, что позволит сделать прямую ставку о том, что сделка будет завершена по плану. Он дал Anheuser-Busch InBev's (BUD

BUDAB InBev120. 58-0. 95% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) запланированное поглощение SABMiller PLC (LSE: SAB) в качестве другого например, заявив, что AB InBev позаимствовал 50 миллионов долларов дешево, чтобы завершить слияние, и что акции SABMiller торгуются со скидкой около 4,5% к цене предложения. (См. Также ABInBev и SABMiller Merger: The Facts .) Итог

Будь то солнце в его смертельных муках или изображение британской абсурдистской комедии обжорства, кредит в 58 трлн долларов в США для Билла Гросса - гигантская, хищная вещь, которая угрожает нынешней капиталистической системе. Недостаток кредитов привел к низким и даже отрицательным ставкам, подрывая бизнес-модели страховщиков, угрожая государственным пенсиям и играя с огнем, когда дело касается депозитов вкладчиков. Если домохозяйства решат забрать наличные деньги, система, основанная на инвестициях, не сможет функционировать, поэтому Гросс утверждает, что центральные банки должны быстро повысить ставки и принять боль, которая идет с этим решением. Что касается того, как инвестировать в эту причудливую среду, он говорит, что заимствование - это новое инвестирование, и рекомендует арбитраж слияния.