Денежные средства обычно рассматриваются как тяга к инвестиционным доходам, но иногда бывает предпочтительнее удерживать значительную денежную сумму, а не инвестировать ее в другие активы. Это связано с тем, что наличие наличных денег дает инвестору гибкость для приобретения актива или активов по выгодным ценам, когда возникает такая возможность. В этом отношении денежные средства можно рассматривать как опцион колл - практически на любом активе - без истечения срока действия.
Обратите внимание, что «наличность» в этом контексте относится к средствам, вложенным в казначейские векселя, фонды денежного рынка и другие очень ликвидные инструменты. Кроме того, напомним, что опцион колл или «звонок» дает покупателю опцион или право на покупку актива по заранее определенной цене («цена исполнения») до или до определенной даты («срок действия») , Наиболее привлекательной характеристикой опционов на звонки является то, что они предлагают покупателю теоретически неограниченный потенциал роста, ограничивая максимальную потерю премией, уплаченной покупателем.
Просмотр Баффета - Наличные деньги как вызов
Уоррен Баффет рассматривает денежные средства в качестве опциона на вечный вызов, по словам его биографа Алисы Шредера в ее томе «Снежок: Уоррен Баффетт и« Бизнес жизни ». «Шредер говорит, что одна из самых важных вещей, которые она узнала из многих лет изучения Баффета и его холдинговой компании Berkshire Hathaway, заключается в том, что он воспринимает наличные деньги как опцион колл без даты истечения срока или цены исполнения. «Нет срока действия» намекает на терпение Баффета как долгосрочного инвестора, поскольку он вполне доволен ожиданием подходящей возможности прийти. «Никакая цена исполнения» не означает, что Баффет обычно не публично указывает уровень цен на акции или индекс, на которые он был бы готов инвестировать. Вместо этого он стремится инвестировать на уровнях, где он уверен в добавлении стоимости акций.
Восприятие Баффета наличными также может быть подведено в одном из его афоризмов - «Наличные деньги в сочетании с мужеством в кризисе бесценны. «Как объясняет Шредер в своей книге, наилучшие возможности Баффета всегда возникали в периоды кризисов и неопределенности, например, после распада доткомов 2001 года и корпоративной эпидемии мошенничества (Enron, WorldCom и т. Д.). В то время как другим может не хватать проницательности или ресурсов, чтобы вкладывать значительные средства в это время, Баффет начал торговаться в 2002 году через Berkshire Hathaway, делая инвестиции и зачерпывая компании в ряде секторов. Баффет также лихо призывал инвесторов «покупать американские» акции в опровержении в New York Times 16 октября 2008 года, через месяц после банкротства Lehman Brothers, когда мировые фондовые рынки находились в свободном падении.
Может ли средний вкладчик для инвесторов?
Чтобы извлечь выгоду из этого представления о наличных средствах в качестве опциона на вечный звонок, у инвестора должны быть два предпосылки: доступ к существенной сумме наличных денег и врожденное чувство рыночного времени. Разумные инвесторы, которые обладают обоими, создали много богатства, инвестируя в акции - или увеличивая их распределение по акциям - на рыночных минимумах.
Но такие инвесторы скорее всего будут исключением, а не нормой, поскольку не многие люди обладают роскошью доступа к значительным объемам наличных денег по требованию, а рыночные сроки нелегко реализовать на практике.
Однако существуют периоды, когда средний инвестор может извлечь выгоду из наличия относительно большого денежного баланса, а не спешить с тем, чтобы эти деньги работали. Наиболее распространенным примером является то, что цены на активы торгуются с рекордными максимумами или близки к ним, поскольку в такие моменты риск снижения может быть больше, чем потенциал роста.

Удержание наличных денег имеет альтернативную стоимость, которая равна разнице в доходах между другими более эффективными активами и минимальной доходностью денежных средств. Например, если вы решили остаться в деньгах и выбрать сертификат депозита, выплачивающий 1% годовых вместо того, чтобы инвестировать в индекс акций, который впоследствии возвращает 10%, ваши альтернативные издержки составят 9%. Но если индекс акций вернется на 2%, ваша альтернативная стоимость составит всего 1%.
Эту альтернативную стоимость следует рассматривать как премию за опцион, выплачиваемую за проживание наличными или стоимость, связанную с наличными деньгами в качестве опциона колл. «Стоимость» таких опционов звонков колеблется со временем. Это мало, когда инвестиционных возможностей мало, а потенциал роста ограничен, и в это время инвесторы лучше держат наличные деньги, так как они ждут лучших уровней входа. Но в другое время - как правило, во время неопределенности, которая царит после краха рынка - когда недостаток ограничен, а инвестиционные возможности изобилуют и привлекательны, альтернативные издержки на наличные деньги слишком высоки. В такие моменты инвесторы должны рассмотреть возможность активного размещения своих денежных средств в активах, которые предлагают потенциально более высокую прибыль.
Пример стратегии № 1 - Акции
Рассмотрим пример, иллюстрирующий концепцию наличных денег в качестве опции вызова, используя единицы SPDR или «Пауки». (SPDR ETF - это портфель, представляющий все 500 акций индекса S & P 500, и торгуется под символом тикера SPY примерно на одну десятую уровня индекса). Предположим, что у вас было $ 100 000, чтобы инвестировать в 2007 году, но поскольку S & P 500 торговалась рядом с рекордным максимумом, вы решили инвестировать только половину своих инвестиций по цене в конце года в 146 долларов. 21. Вы сохранили вторую половину, чтобы инвестировать, если S & P 500 снизился, и припарковал деньги в фонде денежного рынка, который обеспечил безопасную 2-процентную прибыль. Это сформировало часть стратегии вызова, так как это позволило вам добавить свою позицию в акционерный капитал, если ваше мнение было правильным и S & P 500 значительно снизился.
Цена на конец 2007 года составляет 146 долларов. 21, вы бы купили около 342 единиц SPY.Год спустя, когда S & P 500 упал на 38. 5%, предположим, что вы использовали $ 51 000 ($ 50 000 + 2%) на счете денежного рынка, чтобы купить дополнительные единицы SPY по цене в конце 2008 года в размере 90 долларов США. 24, что дало бы вам дополнительные 565 единиц. Поэтому у вас есть в общей сложности 907 единиц по средней цене 111 долларов. 36. По состоянию на середину апреля 2013 года подразделения SPY торговали примерно на 155 долл. США, а это означает, что ваша потенциальная прибыль в этом случае составит 39 600 долл. США или примерно 40% при первоначальных инвестициях в размере 100 000 долл. США.
Что, если бы вы вложили 100 долларов США в SPY в 2007 году? В этом случае вы приобрели бы только 684 единицы (100 000 долларов США / 146 долларов США, 21 доллар США), которые по состоянию на середину апреля 2013 года имели бы потенциальную прибыль в размере только 6 000 долларов США или 6 процентов.
Использование денежных средств в качестве опции вызова в этом случае обеспечило дополнительные 34% возврата. Обратите внимание, что дивиденды были исключены в приведенном выше примере для простоты; если бы дивиденды были включены, общий доход был бы увеличен примерно на 2% в год.
Пример стратегии № 2 - Недвижимость
Это мышление также может быть распространено на сферу недвижимости, еще одна важная инвестиционная альтернатива для среднего инвестора. Предположим, что у такого инвестора несколько лет назад было $ 50 000, чтобы использовать его в качестве первоначального взноса на инвестиционную недвижимость. В то время как ее желаемый ценовой диапазон составлял 200 000 долларов (так как она ожидала получить 150 000 долларов в ипотечном финансировании), рынок горячей недвижимости затруднил ей найти что-либо подходящее. Хотя у нее возникло соблазн расширить свой бюджет за отличную недвижимость, стоимость которой оценивалась в 300 000 долларов, она сопротивлялась искушению и решила ждать более высоких цен.
Впоследствии разворот жилья развернулся, и через два года она смогла забрать такую ​​же собственность за 200 000 долларов. Спустя пару лет, с рынком жилья в режиме восстановления, она смогла продать имущество за 250 долларов , 000. Чтобы все было в порядке, предположим, что непогашенный остаток по ипотечным кредитам на имущество во время продажи не изменился на уровне 150 000 долларов США. Игнорируя любые закрытые затраты или комиссии, ее валовая прибыль составит 100 000 долларов США или 100% от ее первоначального $ 50 000 инвестиций.
В этом случае наличие наличных денег в качестве опциона колл на имущество имело ряд преимуществ. Во-первых, это позволило инвестору подождать подходящее время, пока цены не снизились. Во-вторых, доступность 25% в качестве первоначального взноса облегчила бы получение ипотеки, поскольку меньшее количество покупателей конкурировали за желаемые свойства после краха (вторичная выгода заключается в том, что процентные ставки по ипотечным кредитам также значительно снизились). Наконец, кредитное плечо, полученное посредством ипотеки, повысило доходность инвестора до 100%. Если бы инвестор купил по цене «на рынке» в размере 300 000 долларов, ее собственный капитал в размере 50 000 долларов США был бы существенно уничтожен при стоимости имущества в размере 250 000 долларов США. В этом случае гибкость наличия наличных денег в качестве варианта вызова привело к удвоению первоначальных инвестиций, а не к потере всего.
Заключение
Денежные средства - это не идеальный долгосрочный актив, особенно в разы, как настоящий, когда процентные ставки находятся на рекордных минимумах.Но часто бывают периоды неопределенности, когда наличные деньги короля; и в такие моменты доступ к наличным деньгам позволяет инвесторам заключать сделки по очень низким ценам. Поэтому при определенных обстоятельствах инвесторы должны рассматривать денежные средства в качестве опциона бессрочного опциона на любом активе вместо того, чтобы рассматривать его как незанятые инвестиции.