На протяжении десятилетий академики спорили с гипотезой «Эффективные рынки», что рынки эффективны, не предлагая никаких реальных преимуществ для инвесторов, которые могут подумать, что у них есть информационное преимущество. Теория основана на представлении о том, что рыночные цены полностью отражают всю имеющуюся информацию в любое время, что устраняет возможность недооценки. Хотя эта теория может быть справедлива для среднего инвестора, она не учитывает неэффективные рынки, созданные высокочастотной торговлей (HFT). Это происходит потому, что оно происходит в мире, который вращается в миллисекундах, что совершенно непонятно человеческому мозгу. Технология HFT обогащает институциональных трейдеров, позволяя им получать свои заказы на многомиллионные блоки акций в преддверии всех остальных и извлекать выгоду из небольших всплесков цены акций при обработке других заказов. На первый взгляд это звучит коварно, но это совершенно законно.

Мастера Вселенной потеряли свою власть над HFT

Технология HFT стала настолько распространенной и такой быстрой, что, в конце концов, она превратилась в своих мастеров. Поскольку биржи стали затоплены торговлей HFT, в результате чего крупные сделки были распределены по нескольким биржам, они начали телеграфировать свое присутствие, позволяя конкурсным ордерам захватывать инвентарь и повышать цены акций, всего за миллисекунды размещения заказа.

Торговля в темноте с черными пулами

Это юридическое пиратство сменилось созданием частных обменов, называемых темными пулами, также называемыми черными пулами, которыми управляют крупные инвестиционные банковские учреждения. Несмотря на зловещее звучание, черные пулы считаются законным способом для этих предприятий проводить сделки без прозрачности. Для трейдеров, которые не могут получить свои заказы, размещенные на основных биржах, черные пулы позволяют им находить покупателей или продавцов для своих сделок. Проблема заключается в присущем конфликте интересов, который существует среди торговых учреждений, которые могут захотеть получить свои собственные заказы в распоряжение клиента, чтобы извлечь выгоду из роста цен на акции. По данным Комиссии по ценным бумагам (SEC), это происходит довольно часто. В Соединенных Штатах работает до 60 черных пулов, по сравнению с 18 зарегистрированными фондовыми биржами.

IEX, созданный для приведения порядка в хаос HFT

Врожденная несправедливость HFT и черных пулов в конечном итоге уступила место созданию группы Investors Exchange или IEX, которая является частным обменом основанный Брэдом Кацуямой, бывшим трейдером РБК-Банка, который раскрыл юридические манипуляции, происходящие в системе. После нескольких лет наблюдений и исследований HFT в компаниях Уолл-стрит, Katsuyama разработал новую технологию HFT, которая представила «скорость удара», которая выровняла игровое поле для всех инвесторов, проходящих через биржу.Удар скорости эффективно замедляет заказы, чтобы предотвратить попадание в другое. Многие из крупнейших и наиболее громких трейдеров, хедж-фондов и некоторых инвестиционных банковских фирм были удивлены, узнав об открытии Кацуямы, и сразу же бросили поддержку IEX.

Объем на IEX вырос с 12 миллионов акций в первую неделю работы в октябре 2013 года до более чем 50 миллионов акций в неделю к третьей неделе декабря. После того, как 19 декабря инвестиционный банковский гигант Goldman Sachs разместил крупный заказ, ежедневный объем увеличился до более чем 30 миллионов акций. В течение трех месяцев IEX превзошел 120-летнюю американскую фондовую биржу (AMEX) в ежедневном объеме. К январю 2016 года IEX выполнял 160 миллионов сделок в ежедневном объеме, что составляло около 1,5% всех акций США.

IEX готов принять участие в NYSE и NASDAQ

В сентябре 2015 года, при поддержке капиталовложений и крупных инвестиционных инвесторов, таких как Steve Wynn Pershing Square CapitaLand Bain Capital, IEX подал заявку в SEC для регистрации как публичная фондовая биржа. Это будет напрямую связано с Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE) и обменом NASDAQ. В январе 2016 года Goldman Sachs подал письмо в SEC в поддержку IEX в качестве средства для позитивных изменений в мире скоростных обменов.

Между тем, черные пулы продолжают работать с небольшой прозрачностью, но с гораздо большим вниманием к SEC. По мере того, как все больше инвесторов осознают, что единственная сторона, которая выиграет от торговли с пустым черным пулом, - это учреждения, которые их запускают, их привлекательность, вероятно, со временем рассеется.