Короткие варианты продажи и опционов - это, по существу, медвежьи стратегии, используемые для размышления о потенциальном снижении ценной бумаги или индекса или хеджирования риска снижения в портфеле или конкретном запасе.

Короткая продажа подразумевает продажу ценной бумаги, которая не принадлежит продавцу, но была заимствована, а затем продана на рынке. У продавца теперь есть короткая позиция в безопасности (в отличие от длинной позиции, в которой инвестор владеет ценной бумагой). Если акции снизятся, как ожидалось, короткий продавец купит их по более низкой цене на рынке и получит разницу, которая является прибылью от короткой продажи.

Варианты путтов предлагают альтернативный путь получения медвежьей позиции по ценной бумаге или индексу. Покупка опциона пут дает покупателю право продать базовый запас по цене старта, на или до истечения срока его действия. Если акции упадут ниже цены старта, ставка подешевеет по цене; наоборот, если запас остается выше цены исполнения, то срок будет истек.

Хотя между ними существуют некоторые общие черты, короткие продажи и вклады имеют разные профили риска и вознаграждения, которые не могут сделать их подходящими для начинающих инвесторов. Понимание их рисков и преимуществ имеет важное значение для изучения сценариев, в которых они могут быть использованы для максимального эффекта.

Сходства и различия

• Короткие продажи и вкладыши могут использоваться либо для спекуляций, либо для долговременного хеджирования. Короткие продажи - косвенный способ хеджирования; например, если у вас сосредоточенная длинная позиция в крупных технологиях, вы можете сократить ETF Nasdaq-100 как способ хеджирования вашей технологии. Однако, для использования прямого риска хеджирования можно использовать кнопки. Продолжая приведенный выше пример, если вас беспокоит возможное снижение технологического сектора, вы можете купить вклады в акции в своем портфеле.

• Короткие продажи намного более рискованны, чем покупка puts. С короткими продажами вознаграждение потенциально ограничено (так как большинство из них может упасть до нуля), в то время как риск теоретически неограничен. С другой стороны, если вы покупаете puts, то больше всего вы можете потерять премию, которую вы заплатили за них, в то время как потенциальная прибыль высока.
• Короткие продажи также дороже, чем покупка ставит из-за требований маржи. Положительный покупатель не должен финансировать маржинальный счет (хотя поэтапный автор должен предоставить маржу), а это означает, что можно инициировать позицию с позицией даже при ограниченном капитале. Однако, поскольку время не находится на стороне поставленного покупателя, риск здесь заключается в том, что инвестор может потерять весь капитал, инвестированный в покупку puts, если торговля не сработает.

Не всегда медвежий

Как отмечалось ранее, короткие продажи и броски являются, по существу, медвежьей стратегией. Но так же, как негатив негатива является положительным, короткие продажи и вклады могут быть использованы для бычьего воздействия.

Например, если вы оптимистично настроены на S & P 500 вместо покупки единиц SPDR S & P 500 ETF Trust (NYSE: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 45 + 0. 33% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ), теоретически можно было бы начать короткую продажу в ETF с медвежьим уклоном по индексу, например, ProShares Short S & P 500 ETF (NYSE: SH SHPrShs Sh S & P50031. 30- 0. 29% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Этот ETF ищет ежедневные результаты инвестиций, которые соответствуют обратному суточному результату S & P 500; поэтому, если индекс заработает 1% за день, ETF снизится на 1%. Но если у вас короткая позиция на медвежьем ETF, если S & P 500 получает 1%, ваша короткая позиция также должна набирать 1%. Конечно, конкретные риски связаны с короткими продажами, что сделало бы короткую позицию на медвежьем ETF менее оптимальным способом получения длительного воздействия.

Аналогично, в то время как puts, как правило, связаны с ценовым снижением, вы можете установить короткую позицию в put (известную как «написание» put), если вы нейтральны к бычьему на складе. Наиболее распространенными причинами написания заявки являются получение премиального дохода и приобретение акций по эффективной цене, которая ниже текущей рыночной цены.

Например, предположим, что акции торгуются на уровне $ 35, но вы заинтересованы в приобретении его за доллар или два ниже. Один из способов сделать это - написать, чтобы положить на акции, срок которых истекает, скажем, два месяца. Предположим, что вы пишете puts с ценой исполнения $ 35 и получаете $ 1. 50 за акцию в премиум-классе за письменные вклады. Если к моменту истечения срока действия акции не упадут ниже $ 35, то опцион пут будет истек никчемным и $ 1. 50 премий представляет вашу прибыль. Но если акции упадут ниже 35 долларов США, это будет «назначено» вам, а это означает, что вы обязаны купить его по цене 35 долларов США, независимо от того, торгует ли она в дальнейшем на уровне 30 или 40 долларов США. Таким образом, ваша эффективная цена на акции составляет 33 доллара США. 50 (35 - 50 долл. США 50); для простоты мы проигнорировали торговые комиссии в этом примере.

Пример: короткая распродажа и т. Д. На двигатели Tesla

Чтобы проиллюстрировать относительные преимущества и недостатки использования короткой продажи по сравнению с путями, давайте использовать Tesla Motors (Nasdaq: TSLA TSLATesla Inc306. 09 + 2. % Создан в Highstock 4. 2. 6 ). Tesla производит электромобили и является самым результативным фондом в течение года по индексу Russell-1000 по состоянию на 19 сентября 2013 года. По состоянию на эту дату Tesla в 2013 году выросла на 425% по сравнению с приростом 21,6 % для Рассела-1000. В то время как запасы уже удвоились в первые пять месяцев 2013 года в связи с растущим энтузиазмом для своего седана Model S, его параболический шаг выше начался 9 мая 2013 года, после того как компания сообщила о своей первой прибыли.

В Tesla есть много сторонников, которые считают, что компания может достичь своей цели стать самым прибыльным производителем автомобилей с батарейным питанием.Но у него также не было недостатка в противниках, которые сомневаются в обоснованности рыночной капитализации компании более 20 миллиардов долларов (по состоянию на 19 сентября 2013 года).

Степень скептицизма, которая сопровождает рост акций, может быть легко оценена его небольшим интересом. Короткая процентная ставка может быть рассчитана либо в зависимости от количества акций, проданных за короткое время в процентах от общего количества размещенных акций или акций, проданных за короткое время в процентах от доли «float» (что относится к остаткам акций минус блоки акций, принадлежащим инсайдерам и крупным инвесторам ). Для Tesla краткосрочные проценты по состоянию на 30 августа 2013 года составили 21,6 млн. Акций. Это составило 27. 5% акций Tesla, доля которых составляла 78,3 млн. Акций, или 17,8% акций Tesla в сумме 121. 4 млн. Акций.

Обратите внимание, что короткий интерес к Tesla по состоянию на 15 апреля 2013 года составил 30. 7 миллионов акций. 30-процентное снижение краткосрочных процентов к 30 августа, возможно, отчасти было связано с огромным ростом запасов в этот период. Когда запасы, которые были сильно закорочены, начинают всплывать, короткие продавцы борются за закрытие своих коротких позиций, добавляя к восходящему импульсу акции.

Рост Tesla в первые девять месяцев 2013 года также сопровождался огромным скачком в объемах ежедневных торгов, который вырос с 0,9 млн. В начале года до 11,9 млн. По состоянию на 30 августа , 2013 год, в 13 раз. Это увеличение объемов торгов привело к тому, что коэффициент краткосрочной процентной ставки (SIR) снизился с 30. 6 на начало 2013 года до 1. 81 к 30 августа. SIR представляет собой отношение краткосрочного интереса к среднему ежедневному объему торгов и указывает количество торговых дней, которое потребуется для покрытия всех коротких позиций. Чем выше SIR, тем больше риск короткого сжатия, когда короткие продавцы вынуждены покрывать свои позиции по все более высоким ценам; чем ниже SIR, тем меньше риск короткого сжатия.

Как складываются две альтернативы?

Учитывая (a) высокий процент интереса к Тесле, (б) его относительно низкий SIR, (c) замечания генерального директора Tesla Элона Муска в интервью в августе 2013 года, что оценка компании была богатой, и (d) средний показатель аналитиков целевая цена составляет 152 доллара США. 90 по состоянию на 19 сентября 2013 года (что на 14% ниже, чем рекордная цена закрытия Tesla в размере 177 долларов США в тот же день 92), будет ли трейдер оправданным принимать медвежье положение на акции?

Предположим ради аргумента, что трейдер медвежий на Тесле и ожидает, что он упадет к марту 2014 года. Вот как складываются короткие продажи по сравнению с альтернативами покупки:

• Короткая продажа на TSLA : Предположим, 100 акций проданы короткими в $ 177. 92

Поля, подлежащие депонированию (50% от общей суммы продажи) = 8, 896

Максимальная теоретическая прибыль (при условии, что TSLA падает до $ 0) = $ 177. 92 x 100 = $ 17, 792

Максимальный теоретический убыток = Неограничен

Сценарий 1 : к марту 2014 года падение запасов до $ 100 - Потенциальная прибыль на короткой позиции = (177. 92 - 100) x 100 = $ 7, 792

Сценарий 2 : Акции не изменились и составили $ 177. 92 к марту 2014 г. - Прибыль / убыток = $ 0

Сценарий 3 : к марту 2014 г. фондовый рост достигнет 225 долларов США - Потенциальная потеря на короткой позиции = (177.92 - 225) x 100 = - $ 4,708

• Купить опционы на TSLA : купить один контракт (представляющий 100 акций) со ставкой в ​​175 долларов США, истекающей в марте 2014 года. Эта сумма в размере 175 марта 2014 года торгуется на уровне 28 долларов США , 70/29 долларов США по состоянию на 19 сентября 2013 года.

Поля, подлежащие депонированию = Nil

Стоимость контракта на поставку = $ 29 x 100 = $ 2, 900

Максимальная теоретическая прибыль (при условии, что TSLA падает до $ 0) = ($ 175 x 100) - $ 2, 900 (стоимость контракта) = $ 14, 600

Максимальный возможный убыток = Стоимость контракта на поставку = - $ 2, 900

Сценарий 1 : к марту до 100 долларов США 2014 г. - Потенциальная прибыль по позиционной позиции = (175 - 100) х 100 минус стоимость контракта 2 доллара США, 900 долл. США, 500 - 2 долл. США, 900 = 4 долл. США, 600 долл. США

Сценарий 2 : Акции не изменились на $ 177. 92 к марту 2014 г. - Прибыль / Потери = Стоимость поставленного контракта = - $ 2, 900

Сценарий 3 : к марту 2014 г. фондовый рост до 225 долл. США - Потенциальная убыль на короткой позиции = Стоимость контракта на поставку = - $ 2, 900

При короткой продаже максимальная возможная прибыль в размере 17 792 долл. США возникла бы, если бы акции упали до нуля. С другой стороны, максимальный убыток потенциально бесконечен (убыток в размере 12 208 долларов США по цене акций в $ 300, $ 22, 208 - $ 400, $ 32, 208 - $ 500 и т. Д.).

С опцией «пут» максимальная возможная прибыль составляет 14 600 долларов США, тогда как максимальный убыток ограничивается ценой, уплаченной за puts, или $ 2 900.

Обратите внимание, что приведенный выше пример не учитывает стоимость заимствуя акции, чтобы сократить его, а также проценты, выплачиваемые на маржинальном счете, причем оба из них могут быть значительными расходами. В случае опциона «пут» есть первоначальные затраты на покупку puts, но никаких других текущих расходов.

Один последний момент - опционы пут имеют конечное время до истечения срока действия или март 2014 года в этом случае. Короткая продажа может быть открыта как можно дольше, если трейдер может увеличить маржу, если акции оценят, и полагая, что короткая позиция не подлежит «бай-ин» из-за большого короткого интереса.

Приложения - кто должен использовать их и когда?

• Из-за многих рисков короткие продажи должны использоваться только опытными торговцами, знакомыми с рисками короткого замыкания и соответствующими правилами. Положить покупку гораздо лучше подходит для среднего инвестора, чем короткие продажи из-за ограниченного риска.
• Для опытного инвестора или трейдера выбор между краткосрочной продажей и поставками для реализации медвежьей стратегии зависит от ряда факторов: инвестиционного знания, устойчивости к риску, доступности наличности, спекуляции против хеджирования и т. Д.
• Несмотря на риски, короткие продажи являются подходящей стратегией на широких медвежьих рынках, поскольку акции падают быстрее, чем они растут.
• Короткая продажа несет меньший риск, когда короткое замыкание на обеспечение является индексом или ETF, так как риск безудержного выигрыша в них намного ниже, чем для отдельного запаса.
• Пункты особенно хорошо подходят для хеджирования риска снижения портфеля или акций, поскольку худшее, что может случиться, заключается в том, что премиальная ставка теряется, потому что ожидаемое снижение не оправдалось.Но даже здесь рост акций или портфеля может компенсировать часть или всю выплаченную премию.
• Подразумеваемая волатильность является очень важным фактором при покупке опционов. При покупке на чрезвычайно волатильных акциях может потребоваться выплата непомерных премий, поэтому убедитесь, что стоимость покупки такой защиты оправдана риском для портфеля или длинной позиции.
• Никогда не забывайте, что длинная позиция в опции - будь то put или call - представляет собой истощающий актив из-за распада времени.

Нижняя линия

Короткие продажи и использование puts - это отдельные и четкие способы реализации медвежьих стратегий. Оба имеют преимущества и недостатки и могут быть эффективно использованы для хеджирования или спекуляции в различных сценариях.