Компании вознаграждают своих акционеров двумя основными способами - путем выплаты дивидендов или путем выкупа их акций. Все большее количество «голубых фишек» теперь делает и то, и другое: выплачивая дивиденды и покупая акции, мощную комбинацию, которая может значительно повысить доход акционеров. Но какой вариант лучше для инвесторов?

Что такое дивиденд?

Дивиденды - это доля прибыли, которую компания платит с регулярными интервалами своим акционерам. Инвесторы, такие как дивидендные плательщики, потому что дивиденды составляют основную составляющую доходности инвестиций, что составляет почти треть общей прибыли для акций США с 1932 года, согласно Standard & Poor's (прирост капитала составляет две трети). Компании обычно выплачивают дивиденды от прибыли после уплаты налогов. Получив, акционеры также должны платить налоги на дивиденды, хотя и при благоприятной ставке налога во многих юрисдикциях. (Подробнее в Что такое двойное налогообложение дивидендов? )

Что такое покупка?

Выкуп акций - это покупка компанией своих акций с рынка. Наибольшим преимуществом выкупа акций является то, что он уменьшает количество акций, находящихся в обращении для компании. Обычно это увеличивает показатели прибыльности, такие как прибыль на акцию (EPS) и денежный поток на акцию, а также улучшает показатели производительности, такие как рентабельность собственного капитала. Эти улучшенные показатели, как правило, будут способствовать повышению цены акций с течением времени, что приведет к увеличению капитала для акционеров. Однако эта прибыль не будет облагаться налогом до тех пор, пока акционер не продаст акции и не кристаллизует прибыль, полученную от пакетов акций. (Подробнее см. Влияние выкупа акций )

Как они накладываются друг на друга по-разному?

Таким образом, основное различие между дивидендами и выкупами заключается в том, что выплата дивидендов представляет собой определенный доход в текущем временном периоде, который будет облагаться налогом налогом, тогда как выкуп представляет собой неопределенную будущую прибыль, по которой налог отложен пока акции не будут проданы. Обратите внимание, что в Соединенных Штатах квалифицированные дивиденды и доходы от долгосрочного прироста капитала облагаются налогом в размере 15% до определенного порога дохода, который достаточно высок (413 200 долларов США, если они подаются отдельно, 464 долл. США, 850, если они состоят в браке и подаются вместе), а также 20% для сумм, превышающих этот предел.

Пример FLUF

Давайте рассмотрим пример гипотетической компании потребительских товаров, которую мы будем называть Footloose & Fancy Free Inc. (символ FLUF), которая имеет 500 миллионов акций в первом году. акции торгуются на уровне $ 20, предоставляя FLUF рыночную капитализацию в 10 миллиардов долларов. Предположим, что доходы FLUF в годовом исчислении составили 10 млрд. Долл. США, а рентабельность чистой прибыли - 10%, а чистая прибыль (или прибыль после налогообложения) - 1 млрд. Долл. США или 2 долл. США за акцию.Это означает, что акции торгуются по цене-к-доходам (P / E) 10 (другими словами, $ 20 / $ 2 = $ 10).

Предположим, что FLUF чувствует себя особенно щедро по отношению к своим акционерам и решает вернуть ему весь чистый доход в размере 1 миллиарда долларов. Это может сыграть в одном из двух упрощенных сценариев.

Сценарий 1-дивиденд : FLUF выплачивает $ 1 млрд в виде специального дивиденда, который составляет $ 2 за акцию. Предположим, что вы являетесь акционером FLUF, и у вас есть 1 000 акций FLUF, купленных по цене 20 долларов за акцию. Поэтому вы получаете (1 000 акций x 2 долл. / Акция) или 2 000 долл. США в качестве специального дивиденда. В налоговое время вы платите 300 долларов США в качестве налога (на 15%), для получения дивидендов после уплаты налогов в размере 1 700 долларов США или после уплаты налогов в размере 8,5% (1700 долл. США / 20 000 долл. США = 8,5%).

Сценарий 2-Buyback : FLUF тратит $ 1 миллиард на выкуп акций FLUF. Хотя компания будет осуществлять выкуп своих акций в течение многих месяцев и по разным ценам, чтобы все было просто, мы предполагаем, что FLUF покупает огромный пакет акций по цене 20 долларов США, что составляет 50 миллионов акций, выкупленных или выкупленных. Это уменьшает количество своих акций с 500 миллионов до 450 миллионов акций.

1 000 акций FLUF, которые вы приобрели по цене 20 долларов, теперь будут стоить больше времени, потому что сокращение количества акций увеличит стоимость акций. Предположим, что в 2-м году доходы и чистая прибыль компании остались неизменными с 1-го года соответственно в 10 млрд. Долл. США и 1 млрд. Долл. США. Однако, поскольку количество выпущенных акций сейчас составляет до 450 миллионов, прибыль на акцию составит 2 доллара. 22 вместо 2 долларов. Если акции торгуются с неизменным соотношением цены и прибыли в размере 10, акции FLUF теперь должны торговаться на уровне 22 доллара. 22 ($ 2,22 x 10) вместо 20 долларов США.

Что делать, если вы продали акции FLUF по цене $ 22. 22 после их проведения чуть больше года и уплатил долгосрочный налог на прирост капитала в размере 15%? Вы будете облагаться налогом на прирост капитала в размере 2 220 долл. США (например, 22 долл. США 22 - 20 долл. 00) х 1 000 акций = 2 долл. США, 220 долл. США), а ваш налоговый счет в этом случае составит 333 долл. США. Таким образом, ваша прибыль после уплаты налогов составит 1 887 долларов США для возврата после уплаты налогов примерно 9,4% (1887 долл. США / 20 долл. США = 9,4%).

Дополнительные соображения

Конечно, в реальном мире все так редко получается так удобно. Вот некоторые дополнительные соображения относительно выкупа по сравнению с дивидендами:

• Будущая прибыль с выкупом акций - это что-то, но не гарантированное. Например, предположим, что бизнес-перспективы FLUF заработали после 1-го года, а его доходы упали на 5% в год 2. Если инвесторы не готовы предоставить FLUF выгоду от сомнений и рассматривать ее снижение доходов как временное событие, вполне вероятно что акции будут торговать по более низкой цене за прибыль, превышающей 10-кратный доход, на который он обычно торгует. Если множественный сжимается до 8, исходя из прибыли на акцию в размере 2 долларов США. 22 в году 2, акции будут торговаться в 17 долларов США. 76, что на 11% меньше, чем в 20 долларов.
• Отражающая сторона этого сценария - это игра, которой пользуются многие «голубые фишки», где регулярные выкупа постоянно снижают количество акций.Это может значительно повысить темпы роста прибыли на акцию даже для компаний с посредственным ростом на лидирующей и нижней линии, что может привести к тому, что инвесторы будут получать более высокие оценки, повышая цену акций.
• Выкуп акций может быть лучше для создания богатства с течением времени для инвесторов из-за положительного влияния на прибыль на акцию из сокращенного количества акций, а также способности отложить налог до тех пор, пока акции не будут проданы. Выкупы позволяют получить прибыль от налогов без их кристаллизации, в отличие от дивидендных выплат, которые облагаются налогом ежегодно.
• В случае необлагаемых налогом счетов, где налогообложение не является проблемой, может быть мало выбора между акциями, которые выплачивают растущие дивиденды с течением времени, и теми, которые регулярно выкупают свои акции, как описано в следующем разделе.
• Основным преимуществом выплаты дивидендов является то, что они очень заметны. Информация о выплатах дивидендов легко доступна через финансовые веб-сайты и корпоративные портфолио отношений с инвесторами. Однако информацию о выкупе не так легко найти и, как правило, необходимо заглядывать в корпоративные выпуски новостей.
• Выплаты обеспечивают большую гибкость для компании и ее инвесторов. Компания не обязана завершать заявленную программу выкупа в указанные сроки, поэтому, если ситуация становится грубой, она может замедлить темпы выкупа, чтобы сэкономить деньги. При выкупе инвесторы могут выбрать сроки их продажи акций и последующий налоговый платеж. Эта гибкость недоступна в случае дивидендов, поскольку инвестор должен платить налоги с них при подаче налоговых деклараций за этот год. Для компании, выплачивающей дивиденды, хотя выплаты дивидендов являются дискреционными, уменьшение или исключение дивидендов обычно не является опционом, поскольку недовольные акционеры могут продать свои пакеты акций en masse , если дивиденд будет уменьшен, приостановлен или ликвидирован.
• Сроки важны для эффективности выкупа. Приобретение собственных акций может рассматриваться как признак уверенности руководства в перспективах компании. Однако, если акции впоследствии скользят по какой-либо причине, эта уверенность будет неуместной.
• Рост числа выкупных компаний может считаться чрезмерным для некоторых инвесторов, поскольку суммы, потраченные на выкуп, могут быть возвращены в бизнес как капитальные затраты или для проведения исследований и разработок. В шестилетний период с июня 2009 года по июнь 2015 года компании S & P 500 выкупили рекордные 2 доллара. 7 триллионов акций, совпадающих со вторым по величине бычьим рынком США с 1950-х годов. В 2014 году компании S & P 500 вернули 903 млрд. Долл. США за счет дивидендов и выкупа своих акционеров, при этом выкуп составил 553 млрд. Долл. США из общей суммы и рекордные 350 млрд. Долл. США, выплаченные в виде дивидендов. Многочисленные американские компании (включая Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) использовали рекордные низкие процентные ставки для заимствования денег и распространения доходы от их акционеров через дивиденды и выкуп.

Дивиденды против выкупа: какие акции более эффективны?

Какая группа компаний работает со временем лучше, те, которые постоянно платят повышенные дивиденды или те, которые имеют самые большие выкупки? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте сравним эффективность индекса S & P 500 Dividend Aristocrats (компании, которые ежегодно повышали дивиденды за последние 25 лет подряд или больше) против индекса выкупа S & P 500 (100 лучших акций с самым высоким коэффициентом выкупа как определено денежными средствами, выплаченными за выкуп акций в течение последних четырех календарных кварталов, разделенных рыночной капитализацией компании). Вот как складываются два уровня:

• В 14,5-летнем периоде с января 2000 года по июнь 2015 года индекс выкупа и индекс дивидендных аристократов были шеи и шеи с годовым возвратом 9,90% и 9,89 % соответственно. Оба опрокинули S & P 500, который за этот период годовой доход составил всего 4 18%.
• На текущем бычье рынке, с марта 2009 года по 10 июля 2015 года, индекс выкупа имел годовой доход в 26-35% по сравнению с 24. 49% по индексу дивидендных аристократов. В течение этого периода S & P 500 имел годовую доходность 21,6%.
• Как насчет 16-месячного периода с ноября 2007 года до первой недели марта 2009 года, когда мировые фондовые рынки пережили один из крупнейших мировых рынков медведей? В течение этого периода индекс выкупа упал на 53,32%, тогда как дивидендные аристократы поднялись выше, снизившись на 43,60%. S & P 500 упал на 53. 14% за этот период.

Нижняя линия

Выплаты и дивиденды могут значительно повысить доход акционеров. Существует ряд обменных фондов, которые отслеживают индекс S & P 500 Dividend Aristocrats (например, ProFlash S & P 500 Dividend Aristocrats ETF) и индекс выкупа S & P 500 (например, портфель успешных решений PowerShares Buyer Achievers Portfolio). По состоянию на 15 июля 2015 года в индексе дивидендов и аристократов было представлено 52 компании, а в индексе выкупа - 101, а для обеих компаний было всего семь акций.