В прошлом термин «вдова и сироты» использовался для описания запасов с относительно высокой степенью безопасности и дивидендов доход. Поскольку они имели относительно минимальный риск и обеспечивали доход для кормления семьи, эти виды запасов были в буквальном смысле считаются единственными инвестициями, подходящими для вдов и сирот. Этот термин заслуживает внимания, поскольку он обычно используется во время рыночных долей, но сегодня это означает что-то другое. (Исследуйте аргументы за и против дивидендной политики компании и узнайте, как компании определяют, сколько платить, в Как и почему компании платят дивиденды? )

История запаса Вдова-сироты - это фон голубых фишек своего времени: запасы крупной известной фирмы, которая, как полагали, имела неприступное лидерство на рынке и выплатил «хороший» дивиденд. Этот термин обычно применялся к запасам полезных ископаемых (электрическим, газовым и телефонным). Коммунальные предприятия часто называются вдовами-сиротами из-за их монополии (или, если хотите, господствующего на рынке лидерства на рынке) и дивидендной доходности. Банки были исключены из этого класса в результате их участия в пузыре и крахе 1929 года. Только через несколько лет после того, как правительство установило такие правила, как Закон Гласса-Стигалла, который отделил инвестиционный банкинг и «регулярный» коммерческий банк, что «вдовам и сиротам» снова обратились в коммерческие банки. В зависимости от делового цикла этот термин также применялся к запасам железных дорог и автомобилей.

Пример AT & T В то время как потребность в безопасности и доходах вдов и сирот не изменилась, рынки и компании сделали это. Акции, которые когда-то считались безопасным убежищем для инвесторов, не склонных к риску, изменились либо потому, что изменилась бизнес-стратегия компании, либо рынок изменился. Хорошим примером является AT & T. (Рейтинги акций также любят и оскорбляют. Узнайте, почему они заслуживают равных показателей как в Фондовых рейтингах: The Good, The Bad And The Ugly .)

Несмотря на множество проблем, AT & T долгое время оставалась архетипической вдовой и сиротой. Чтобы использовать текущую терминологию, она была первой на рынке и доминировала над ее конкурентами, пока не стала монополией де-факто. Но времена изменились, и в 1970-е годы правительство вынудило AT & T разбить себя на Baby Bells. В результате распада возникла конкуренция, но AT & T по-прежнему считалась вдовами-сиротами, потому что, основываясь на своих рыночных позициях и дивидендах, она воспринималась как относительно безопасная инвестиция.

В конце 1990-х годов AT & T изменилась и больше не была вдовами и сиротами, хотя многие этого не понимали. Это изменение было вызвано сочетанием значительной трансформации рынка и изменением стратегии компании.На рынке доткомов «телефон» и «телекоммуникации» стали «телекоммуникационными компаниями», поскольку телефонные компании превратились в интернет-магазины нового поколения. Сочетание государственного дерегулирования и технологических достижений привело к усилению конкуренции, а число LEC, CLEC и телекоммуникационных компаний увеличилось по мере того, как предприниматели вышли на рынок для предоставления услуг связи с товарами. Все это угрожало доминирующей позиции AT & T.

В ответ на изменение на рынке AT & T изменилось. Руководство решило, что ему пришлось изменить свою стратегию, чтобы компания выжила. Они совершили покупки, которые изменили основную природу компании, в первую очередь приобретение Telecommunications Inc. (TCI). Приобретение TCI можно рассматривать как начало конца, потому что оно сигнализировало, что AT & T больше не является «телефонной компанией вашего отца», а интернет-фирмой, специализирующейся на конвергенции телекоммуникационных и кабельных услуг.

Это изменение, если оно отмечено, по большей части не сообщается. В конце концов, кто хотел безопасности в конце 1990-х? Инвесторы хотели доткомов, а не вдов и сирот, потому что все акции выросли на 20% в год, а AT & T не стал исключением. Несмотря на переход от безопасной утилиты к высокорисковой dotcom, AT & T по-прежнему считался надежным запасом многих давних владельцев. Но сегодня мало кто назвал бы AT & T вдовой и сиротой. (Узнайте, как эти высокие ролики на Уолл-стрит приземлились в горячей воде, в «Истории создания Уолл-стрит Крукс».)

Отражение времени
Использование термина «вдова и сироты», кажется, отражает рынок. Игнорировавшись во время бычьих рынков и появляющихся на медвежьих рынках, этот термин возобновился в 1970-х годах, после «бычьего» рынка 60-х годов 1960-х годов. Хотя эти акции голубых фишек, возможно, пострадали от экономического спада, их надежного дивиденда было достаточно, чтобы заработать им титул вдов и сирот. Инвесторы могли, несмотря на бизнес-риск, найти определенную степень безопасности в дивидендных доходах.

Но на этот раз может быть иначе. Исторически сложилось так, что вдова-и-сиротские запасы обеспечивали инвесторам безопасную гавань от бизнес-рисков. Сегодня инвесторы ищут убежища от дополнительной угрозы: риск доверия. Этот риск возникает из-за частых сообщений о том, что руководители компаний используют творческий учет для подготовки книг, метод, который эти руководители используют для достижения целей прибыли и «зарабатывают» свои большие бонусы. Даже если есть компании, которые, похоже, заслуживают доверия, может ли инвестор быть уверенным? Многие из уважаемых акций большой капитализации в конце 1990-х годов в настоящее время дискредитированы в ретроспективе, и их скорректированные операционные результаты почти сводятся к тому, что экономический бум действительно был результатом творческого учета. Как любой запас можно назвать достаточно безопасным для вдов и сирот, если существует риск того, что книги готовятся?

Возможно, пришло время переопределить термины «вдова» и «сироты». Индивидуальные инвесторы были «овдовевшими» Уолл-стрит, которые, следуя только крупнотоннажным, высоколиквидным акциям, переключили свое внимание на удовлетворение потребностей институциональных инвесторов.Акции «Сироты» теперь представляют собой акции с малой капитализацией (до рыночной капитализации менее 500 миллионов долларов США), которые были оставлены Уолл-стрит, а не потому, что они являются плохими инвестициями, а потому, что они не предоставляют возможности инвестиционного банкинга. Многие из этих сиротских акций являются хорошими инвестициями, потому что у них есть солидные балансы, растущий доход, а иногда и здоровый дивиденд. Но поскольку Wall Street игнорирует их, инвесторы не знают об этих инвестиционных возможностях. Современное использование вдов и сирот может относиться к запасам с малой капитализацией с прочными основами. Эти запасы представляют собой относительно менее вероятный риск, потому что управление больше ориентировано на бизнес, а не на приготовление книг.

Заключение
Мы можем воссоединить этих овдовевших инвесторов и осиротевших акций, но для этого потребуются новые способы мышления как со стороны инвесторов, так и компаний сиротских акций. Инвесторы должны осознать, что им необходимо взять на себя большую ответственность при проведении собственных исследований и поиске многих источников информации (а не только отчетов об исследованиях) для принятия правильных инвестиционных решений. Кроме того, руководители сиротских акций должны взять на себя инициативу, чтобы получить информацию на рынке вдов. Эти новые каналы распространения информации включают в себя веб-трансляции и беспристрастные платные исследования.