Относительно недавние выскочки, такие как евро и юань, могут наказывать валютные заголовки в эти дни, но для чистой драмы и волатильности кишки нет никакой валюты, которая может соответствовать почтенной японской иене. Йена часто оказывалась в центре внимания, поскольку в начале 1970-х годов она перешла на плавучую валюту. За последние 40 с лишним лет он имел невероятный торговый диапазон: от 360 до доллара в 1971 году до 75. 35 в конце 2011 года. По пути иена породила целую серию увлекательных сюжетов с красочной терминологией - массовый пузырь активов, «потерянное десятилетие», несут сделки, «Миссис Ватанабес "," Абеномика "и" Три стрелы. «

Ранние годы

В рамках системы Бреттон-Вудса иена была привязана к уровню 360 к доллару с 1949 года по 1971 год, когда Соединенные Штаты отказались от золотого стандарта в ответ на огромный отток слитков, вызванный растущим дефицитом торговли в стране. Чтобы компенсировать свой торговый дефицит, США также девальвировали доллар против йены в 1971 году, установив его на уровне 308 за доллар.

К 1973 году большинство основных мировых валют, включая иена, плавали. Японской экономике удалось противостоять сложной обстановке 1970-х годов, характеризующейся высокими ценами на нефть и бурной инфляцией. К середине 1980-х годов японская экспортная мощь снова накапливала значительные излишки по счету текущих операций. В 1985 году, когда дефицит счета текущих операций США приближался к 3% ВВП, страны G5 (США, Франция, Западная Германия, Япония и Соединенное Королевство) согласились обесценить стоимость доллара по отношению к значению йены и герцога, чтобы устранить растущие торговые дисбалансы.

Это соглашение, которое в конце концов опустилось в качестве Пласа Аккорд, привело к тому, что иена оценила примерно от 250 до доллара в начале 1985 года до уровня менее 160 за менее чем два года. Некоторые эксперты считают, что это увеличение стоимости йены стало основной причиной последующего пузыря активов и бюста, что, в свою очередь, привело к потерянному десятилетию Японии.

Баланс активов Японии и потерянное десятилетие

50% -ное повышение курса иены сказалось на экономике Японии, которая в 1986 году упала в рецессию. Чтобы противостоять силе йены и оживить экономику, японские власти ввели значительные меры стимулирования, которые включали снижение базовой процентной ставки примерно на 3 процентных пункта. Эта приемлемая позиция денежно-кредитной политики была оставлена ​​на прежнем уровне до 1989 года. В 1987 году также был введен значительный бюджетный пакет, хотя экономика уже начала взлетать.

Эти меры стимулирования вызвали пузырь активов поистине захватывающих масштабов, когда цены на акции и городские земли утроились с 1985 по 1989 год. Часто цитируемый анекдот о масштабах пузыря на рынке недвижимости заключается в том, что на его пике 1990 года значение только территория Императорского дворца в Токио превысила территорию всей недвижимости в Калифорнии.

Эти оценки были просто неустойчивыми, и, как предсказуемо, пузырь вспыхнул в начале 1990 года. Индекс Nikkei в Японии потерял треть своей стоимости в течение года, создав основу для утраченного десятилетия 1990-х годов, когда экономика едва выросла как дефляция взял железную хватку. В то время как Япония была одной из самых быстрорастущих экономик за три десятилетия с 1960-х по 1980-е годы, реальный рост ВВП с 1990 года составлял лишь 1,1%.

Первое десятилетие этого тысячелетия было еще одним потерянным десятилетием, поскольку экономика продолжала бороться, и мировой кредитный кризис усугубил ситуацию. На октябрьском минимуме в октябре 2008 года чуть ниже 7 000 индекс Nikkei упал более чем на 80% по сравнению с декабрем 1989 года. В 2010 году Япония была обогнана Китаем как вторая по величине экономика в мире.

«Триллион доллар иены» [999]. Для того, чтобы экономика развивалась и боролась с дефляцией, Банк Японии (BOJ) на протяжении большей части периода с 1990 года принимал нулевую процентную политику (ZIRP). Это сделало йена - идеальная валюта финансирования для carry trade, которая, по сути, предполагает заимствование валюты с низкой процентной ставкой и конвертирование заемной суммы в высокодоходную валюту. Пока обменный курс остается достаточно стабильным, трейдер может использовать разницу между двумя валютами. Поскольку колебания валютных курсов являются основным риском carry trade, их популярность обратно пропорциональна волатильности обменного курса.

К 2007 году, когда волатильность по одномесячным вариантам йены на 15-летнем минимуме и с японской валютой, неуклонно снижающейся относительно доллара, несут сделки с йеной, поскольку валюта финансирования достигла примерно 1 триллиона долларов. Но эта прибыльная торговая стратегия начала распадаться, так как кредитный кризис возобладал на мировых финансовых рынках во второй половине 2007 года. Поскольку аппетит к риску быстро исчез в один момент, спекулянты и торговцы с паникой были вынуждены продавать свои активы с высокой долей заемных средств по ценам продажи огня, а затем терпеть умерщвление погашения своих заимствований иены с резко оценивающей валютой.

Иена выросла на 20% по отношению к доллару в 2008 году, в то время как кредитный кризис достиг своего пика. Популярная carry trade до кризиса разразилась, привлекая иены для инвестирования в австралийские долларовые депозиты, которые уступали значительно более высокой процентной ставке; это эквивалентно короткой позиции JPY / long AUD. По мере того, как кризис ухудшался, и кредит иссяк, это привело к тому, что австралийский доллар упал на 47% против йены в течение одного года, начиная с октября 2007 года. Спекулянт, который заимствовал 100 миллионов иен, превратил его в AUD в октябре 2007 года (при обменном курсе около 107.50) и разместил результирующий AUD на высокодоходном депозите, понес бы убыток в 47 миллионов иен через год, так как обменный курс упал до минимума 57.

Domo

Arigato, Mrs. Watanabe ! Валютные спекулянты, большие и малые, серьезно пострадали от кредитного кризиса 2007-2008 годов. Среди мелких игроков японские розничные инвесторы потеряли около 2 долларов. 5 миллиардов через торговлю валютой только в августе 2007 года, поскольку кризис только разворачивался. Их возможные потери к моменту кризиса достигли максимума в несколько раз.

Неожиданная категория спекулянта, которого нужно заманить перспективой быстрой прибыли посредством онлайн-торговли валютой, была японская домохозяйка, получившая название «Миссис Watanabe "от форекс-трейдеров. Учитывая жалкие доходы от депозитов йены в первом десятилетии этого тысячелетия, легионы г-жи Ватанабис рискнули в онлайн-торговле валютой, чтобы увеличить низкую доходность своих портфелей. Их modus operandus, как правило, продавал иену и покупал высокодоходные валюты, невольно попадая в carry trade, делая это.

Хотя оценки варьируются в зависимости от объема торговли валютой этими японскими розничными инвесторами, некоторые эксперты разместили ее примерно в 16 долларов. 3 миллиарда в день в 2011 году, или почти 60% ежедневных транзакций на рынке форекс (за исключением межбанковских операций) во время торговых часов в Токио. Объемы розничной торговли резко сократились с 2012 года, поскольку вступили в силу правила, введенные властями Японии в августе 2010 года по максимально допустимому форекс-плечу. Эти ограничения ограничили использование форекс максимально в 25 раз больше вложенных средств, по сравнению с 200 раз до введения правил.

Во всяком случае, влияние г-жи Ватанабес и других японских розничных инвесторов на уровень йены было молчаливо признано Банком Японии в 2007 году, хотя он не стал говорить

Domo Arigato ( перевод: большое спасибо!). В июле того же года член Банка Японии Киёхико Нишимура сказал, что «домохозяйки Токио» действуют, чтобы стабилизировать рынки форекс, занимая позиции йены (то есть продавая иену и покупая иностранную валюту), противоположную позиции профессиональных трейдеров. Yen Trading Surges

В соответствии с трехлетним обзором форекс-оборота Bank of International Settlement (BIS), проведенным в 2013 году, торговля японской иеной выросла среди основных валют за предыдущие три года, увеличившись на 63 % после обследования 2010 года. В то время как общая валютная торговля на мировом валютном рынке увеличилась на 34,6% с 2010 года до 5 долларов США. 345 триллионов долларов в день, торги в USD / JPY выросли на 72. 5% до 978 миллиардов долларов в день.

В то время как крошечная часть этого валютного оборота в долларах США / JPY может подкрепляться фактическими торговыми потоками, основная часть его кажется спекулятивной. Япония была четвертым по величине торговым партнером Соединенных Штатов в 2013 году, на долю которого пришлось лишь более 5% от общей суммы торговли для США. У США был дефицит торгового баланса в размере 73 долл. США. 4 миллиарда с Японией в 2013 году, импортируя товары на сумму 138 долларов США.5 миллиардов (автомобили, машины, промышленное оборудование и электроника) и экспорт товаров на сумму 65 долларов США. 1 миллиард в Японию (в основном сельскохозяйственные продукты, мясо, фармацевтика и медицинское оборудование).

В обзоре BIS 2013 года было отмечено, что региональные полугодовые опросы предполагают, что большая часть увеличенной торговли йеной произошла в период с октября 2012 года по апрель 2013 года, в течение которого наблюдались растущие ожидания перехода режима в денежно-кредитной политике Японии. Это подводит нас к «Abenomics» и «трем стрелам». "

Три ли стрелки Abenomics попали в их знак?

Abemonics относится к беспрецедентной и амбициозной экономической политике, объявленной премьер-министром Японии Синдзо Абэ в декабре 2012 года, чтобы оживить японскую экономику после двух десятилетий застоя. Abenomics имеет три основных элемента или стрелки - смягчение денежно-кредитной политики, гибкую фискальную политику и структурные реформы - направленные на прекращение дефляции, стимулирование экономического роста и отмену растущего объема долга страны.

Первая стрелка из колчана Abenomics была запущена в апреле 2013 года, когда Банк Японии объявил, что он купит японские правительственные облигации и удвоит денежную базу страны до 270 трлн иен к концу 2014 года. Цель BOJ в представлении этот рекордный уровень количественного смягчения заключается в победе дефляции и достижении инфляции в 2% к 2015 году.

Вторая стрелка гибкой фискальной политики включает в себя расходы, финансируемые за счет долга и фискальную консолидацию, начиная с 2014 года, с целью сокращения бюджетного дефицита в по сравнению с 2015 годом (с 6 до 6% ВВП в 2010 году) и достичь профицита к 2020 году. Одним из инструментов для этого является увеличение налога на продажу Японии до 8% с апреля 2014 года с 5% ранее , Третья стрелка - широкомасштабная структурная реформа - хотя и потенциально приносящая наибольшую пользу японской экономике в долгосрочной перспективе, также рассматривается как самая сложная задача.

В 2013 году показатели Abenomics оправдались, поскольку индекс Nikkei взлетел на 57% за самый большой ежегодный прирост за 41 год, а йена обесценилась на 17,6% по отношению к доллару. Однако экономические данные за первые два месяца 2014 года вызвали определенные сомнения в отношении устойчивости положительного воздействия аберомики. В четвертом квартале 2013 года японская экономика выросла всего на 0,3%, что соответствует годовому росту на 1%, что значительно ниже ожиданий экономистов в 2,8%. Япония также сообщила о рекордном дефиците торгового баланса в 2,9 трлн. Иен в январе, поскольку увеличение импорта на 25% до рекордно высокого уровня привело к увеличению экспорта на 9,5%.

The Bottom Line

Трейдеры, которые медвежий по иене указывают на огромную долговую нагрузку Японии и мрачную демографию, свидетельствуют о мрачных перспективах нации в долгосрочной перспективе. Чистый долг Японии до ВВП в 2013 году составил 140%, что делает ее второй по величине страной в мире после Греции. Но, как показывает история не один раз, ставки на одностороннее снижение йены могут быть рецептом катастрофы. Розничные инвесторы и трейдеры, которых соблазняет идея ограничить иены, должны были бы оставить эту сделку крупным учреждениям и банкам, которые могут позволить себе воспользоваться этим, если иена, в настоящее время торгующая примерно в 102 доллара, не падает, как ожидается.