Вслед за финансовым кризисом 2008 года многие бросили вызов доминирующим экономическим теориям и перспективам на рынках. Гипотеза эффективного рынка (ЕМГ), в частности, не оправдала объяснения кризиса. Согласно EMH, учитывая разумные ожидания инвесторов и эффективность рынка, инвестор не может победить рынок и получить стабильную прибыль. Кроме того, инвесторы не могут либо купить недооцененные, либо продать недооцененные запасы. Для достижения доходности, превышающей среднюю рыночную доходность, инвесторы должны нести риски, связанные с изменчивыми активами.

С другой стороны, известный экономист Роберт Шиллер настаивает на том, что цены на активы по своей сути нестабильны, и поэтому нельзя предполагать эффективность рынка и рациональные ожидания. Хотя EMH все еще находится на переднем крае современной финансовой теории, появились альтернативные теории, обеспечивающие более точное представление рынков. Фрактальная рыночная гипотеза, например, фокусируется на инвестиционных горизонтах и ​​ликвидности рынков и инвесторов - факторов, ограниченных в рамках EMH. Теоретическая основа фрактальных рынков может четко объяснить поведение инвесторов в периоды кризиса и стабильности. (Более подробно см .: Финансовые концепции: гипотеза эффективного рынка .)

Обзор

Эдгар Петерс формализовал FMH в 1991 году в рамках теории хаоса в 1991 году, чтобы объяснить неоднородность инвесторов в отношении их инвестиционных горизонтов. Концепция фракталов исходит из математики и относится к фрагментированной геометрической форме, которая может быть разбита на более мелкие части, которые полностью или почти реплицируют целое.

Интуитивно, технический анализ попадает в контекст фракталов: основа технического анализа фокусируется на ценовом движении активов, полагая, что история повторяется . Следуя этой структуре, FMH анализирует горизонты инвесторов, роль ликвидности и влияние информации в течение всего бизнес-цикла. (Подробнее см. Основы технического анализа .)

Инвестиционные горизонты

Инвестиционный горизонт определяется как период времени, ожидаемый инвестором для хранения активов или ценных бумаг. Инвестиционные горизонты могут эффективно представлять потребности инвестора, такие как степень риска и желаемая рентабельность инвестиций. В контексте FMH инвестиционные горизонты в стабильные периоды имеют тенденцию балансировать между краткосрочными и долгосрочными.

Краткосрочные инвесторы будут уделять больше внимания ежедневным максимумам и минимумам актива по сравнению с долгосрочными инвесторами. Однако, когда кризис происходит или ожидается, FMH заявляет, что один инвестиционный горизонт будет доминировать над другим.До и во время кризиса краткосрочная торговая активность имеет тенденцию увеличиваться более чем надолго. Как правило, долгосрочные инвесторы сокращают свои инвестиционные горизонты, поскольку цены продолжают падать, как это наблюдается в финансовом кризисе. Когда инвесторы меняют свои инвестиционные горизонты, это приводит к тому, что рынок становится менее ликвидным и нестабильным.

Роль ликвидности

Ликвидность называется ликвидностью рынка в FMH. Рыночная ликвидность - это легкость, с которой инвестор может покупать и продавать ценные бумаги без их действий, влияющих на рыночные цены. Ликвидность возникает, когда инвесторы торгуют друг с другом, поэтому два инвестора должны придерживаться разных взглядов на стоимость активов и ценных бумаг. Во времена кризиса гипотеза гласит, что долгосрочные горизонты сокращаются; следовательно, ликвидность рассеивается по мере того, как инвесторы гомогенизируются, и никто не хочет брать другую сторону торговли. В рамках фрактальных структур различные интерпретации информации приводят к разным временным горизонтам, обеспечивающим рыночную ликвидность и упорядоченные ценовые движения. (Более подробно см .: Понимание финансовой ликвидности .)

Влияние информации

Роль информации имеет решающее значение для принятия обоснованных решений с какой-либо инвестиционной стратегией. В рамках FMH влияние доступности информации может привести к изменениям временных горизонтов и ликвидности. Во времена стабильности FMH заявляет, что все инвесторы используют одну и ту же информацию. Как воспринимается информация в результате отдельных инвестиционных решений: дневной трейдер может воспринимать колебания цен и решает продать, а менеджер пенсионного фонда будет уделять меньше внимания изменениям цен.

Однако, если инвесторы будут свидетелями резкого снижения цен по сравнению с предыдущим периодом, долгосрочные инвесторы могут склоняться к сокращению временных горизонтов и начать продавать. В результате снижение цен за предыдущий период может привести к снижению цены в текущем периоде. Как указано в FMH, информация, которая приведет к изменению инвестиционных горизонтов, приведет к нестабильности рынка и неликвидности.

Практический результат

При анализе финансовой теории доминирующая экономическая литература доминирует и продолжает доминировать Гипотеза эффективного рынка. EMH утверждает эффективность рынка, и инвесторы действуют рационально. Однако в этих рамках такие явления, как кризисы, не могут быть объяснены. Сторонники EMH предлагают иррациональность среди инвесторов как фактор, объясняющий финансовый кризис 2008 года и пузырь на рынке жилья. Однако, по определению, финансовые рынки эффективно распределяют всю имеющуюся информацию, что отражается в рыночных ценах и рационально действующих инвесторах.

Неспособность признать неэффективность рынка дает доверие к альтернативным теориям рынков, включая гипотезу о шумовом рынке, гипотезу адаптивного рынка и гипотезу о фрактальном рынке. В отличие от EMH, FMH анализирует поведение инвестиционных горизонтов, роль ликвидности и влияние информации во время кризисов и стабильных рынков. В рамках FMH стабильные рынки приводят к высоколиквидным активам.Рассматриваемая как ликвидность рынка, ликвидность создается, когда инвесторы могут торговать друг с другом в результате того, что инвесторы держат разные инвестиционные горизонты.

Стабильность в FMH требует разнообразных инвестиционных горизонтов и ликвидных активов. Когда информация диктует покупку и продажу, возникает нестабильность. Во времена кризиса инвестиционные горизонты сокращаются, в результате чего большее число инвесторов продают неликвидные активы. Несмотря на принципиально отличные от EMH, обе рыночные теории в основном полагаются на влияние информации для понимания поведения инвесторов.