Вслед за финансовым кризисом 2008 года многие бросили вызов доминирующим экономическим теориям и перспективам на рынках. Гипотеза эффективного рынка (ЕМГ), в частности, не оправдала объяснения кризиса. Согласно EMH, учитывая разумные ожидания инвесторов и эффективность рынка, инвестор не может победить рынок и получить стабильную прибыль. Кроме того, инвесторы не могут либо купить недооцененные, либо продать недооцененные запасы. Для достижения доходности, превышающей среднюю рыночную доходность, инвесторы должны нести риски, связанные с изменчивыми активами.

С другой стороны, известный экономист Роберт Шиллер настаивает на том, что цены на активы по своей сути нестабильны, и поэтому нельзя предполагать эффективность рынка и рациональные ожидания. Хотя EMH все еще находится на переднем крае современной финансовой теории, появились альтернативные теории, обеспечивающие более точное представление рынков. Фрактальная рыночная гипотеза, например, фокусируется на инвестиционных горизонтах и ​​ликвидности рынков и инвесторов - факторов, ограниченных в рамках EMH. Теоретическая основа фрактальных рынков может четко объяснить поведение инвесторов в периоды кризиса и стабильности. (Более подробно см .: Финансовые концепции: гипотеза эффективного рынка .)

AD:

Обзор

Эдгар Петерс формализовал FMH в 1991 году в рамках теории хаоса в 1991 году, чтобы объяснить неоднородность инвесторов в отношении их инвестиционных горизонтов. Концепция фракталов исходит из математики и относится к фрагментированной геометрической форме, которая может быть разбита на более мелкие части, которые полностью или почти реплицируют целое.

Интуитивно, технический анализ попадает в контекст фракталов: основа технического анализа фокусируется на ценовом движении активов, полагая, что история повторяется . Следуя этой структуре, FMH анализирует горизонты инвесторов, роль ликвидности и влияние информации в течение всего бизнес-цикла. (Подробнее см. Основы технического анализа .)

AD:

Инвестиционные горизонты

Инвестиционный горизонт определяется как период времени, ожидаемый инвестором для хранения активов или ценных бумаг. Инвестиционные горизонты могут эффективно представлять потребности инвестора, такие как степень риска и желаемая рентабельность инвестиций. В контексте FMH инвестиционные горизонты в стабильные периоды имеют тенденцию балансировать между краткосрочными и долгосрочными.

Краткосрочные инвесторы будут уделять больше внимания ежедневным максимумам и минимумам актива по сравнению с долгосрочными инвесторами. Однако, когда кризис происходит или ожидается, FMH заявляет, что один инвестиционный горизонт будет доминировать над другим.До и во время кризиса краткосрочная торговая активность имеет тенденцию увеличиваться более чем надолго. Как правило, долгосрочные инвесторы сокращают свои инвестиционные горизонты, поскольку цены продолжают падать, как это наблюдается в финансовом кризисе. Когда инвесторы меняют свои инвестиционные горизонты, это приводит к тому, что рынок становится менее ликвидным и нестабильным.

Роль ликвидности

Ликвидность называется ликвидностью рынка в FMH. Рыночная ликвидность - это легкость, с которой инвестор может покупать и продавать ценные бумаги без их действий, влияющих на рыночные цены. Ликвидность возникает, когда инвесторы торгуют друг с другом, поэтому два инвестора должны придерживаться разных взглядов на стоимость активов и ценных бумаг. Во времена кризиса гипотеза гласит, что долгосрочные горизонты сокращаются; следовательно, ликвидность рассеивается по мере того, как инвесторы гомогенизируются, и никто не хочет брать другую сторону торговли. В рамках фрактальных структур различные интерпретации информации приводят к разным временным горизонтам, обеспечивающим рыночную ликвидность и упорядоченные ценовые движения. (Более подробно см .: Понимание финансовой ликвидности .)

Влияние информации

Роль информации имеет решающее значение для принятия обоснованных решений с какой-либо инвестиционной стратегией. В рамках FMH влияние доступности информации может привести к изменениям временных горизонтов и ликвидности. Во времена стабильности FMH заявляет, что все инвесторы используют одну и ту же информацию. Как воспринимается информация в результате отдельных инвестиционных решений: дневной трейдер может воспринимать колебания цен и решает продать, а менеджер пенсионного фонда будет уделять меньше внимания изменениям цен.

Однако, если инвесторы будут свидетелями резкого снижения цен по сравнению с предыдущим периодом, долгосрочные инвесторы могут склоняться к сокращению временных горизонтов и начать продавать. В результате снижение цен за предыдущий период может привести к снижению цены в текущем периоде. Как указано в FMH, информация, которая приведет к изменению инвестиционных горизонтов, приведет к нестабильности рынка и неликвидности.

Практический результат

При анализе финансовой теории доминирующая экономическая литература доминирует и продолжает доминировать Гипотеза эффективного рынка. EMH утверждает эффективность рынка, и инвесторы действуют рационально. Однако в этих рамках такие явления, как кризисы, не могут быть объяснены. Сторонники EMH предлагают иррациональность среди инвесторов как фактор, объясняющий финансовый кризис 2008 года и пузырь на рынке жилья. Однако, по определению, финансовые рынки эффективно распределяют всю имеющуюся информацию, что отражается в рыночных ценах и рационально действующих инвесторах.

Неспособность признать неэффективность рынка дает доверие к альтернативным теориям рынков, включая гипотезу о шумовом рынке, гипотезу адаптивного рынка и гипотезу о фрактальном рынке. В отличие от EMH, FMH анализирует поведение инвестиционных горизонтов, роль ликвидности и влияние информации во время кризисов и стабильных рынков. В рамках FMH стабильные рынки приводят к высоколиквидным активам.Рассматриваемая как ликвидность рынка, ликвидность создается, когда инвесторы могут торговать друг с другом в результате того, что инвесторы держат разные инвестиционные горизонты.

Стабильность в FMH требует разнообразных инвестиционных горизонтов и ликвидных активов. Когда информация диктует покупку и продажу, возникает нестабильность. Во времена кризиса инвестиционные горизонты сокращаются, в результате чего большее число инвесторов продают неликвидные активы. Несмотря на принципиально отличные от EMH, обе рыночные теории в основном полагаются на влияние информации для понимания поведения инвесторов.