Когда фондовый рынок снижается, финансовые консультанты обычно предупреждают инвесторов о том, чтобы сосредоточиться на долгосрочной стратегии и игнорировать взлеты и падения на рынке. Но это легче сказать, чем сделать, и инвесторы, которые теряют ценный сон над поездкой на американских горках, могут захотеть добавить в свой портфель еще один компонент: нейтральные для рынка фонды. (Обязательно прочитайте Долгосрочное инвестирование: горячее или нет? , чтобы узнать больше об этой инвестиционной стратегии.)

Нейтральные фонды предназначены для обеспечения прибыли, не связанной с фондами на общем фондовом рынке. Добавление этих средств в портфель инвестора может повысить доходность и снизить риск, но средства намного сложнее, чем традиционные паевые инвестиционные фонды, а расходы могут быть высокими. В этой статье мы обсудим, почему они могут или не подходят для вашего портфолио.

Потенциал диверсификации В финансовой терминологии фонды, нейтрализованные рынком, предназначены для обеспечения значительной альфы, но мало или вообще не бета. Бета - это соотношение инвестиций с широким индексом фондового рынка, таким как S & P 500, а альфа - дополнительная отдача за пределами рыночной прибыли.

Однако это не обязательно означает, что фондовый нейтральный фонд будет превзойти рынок или что инвестору будет лучше иметь в своем портфеле нейтрально-рыночный фонд.

Рассмотрим следующую ситуацию:

Пример: У инвестора есть портфель с бета-версией 1. 0 и альфа 0, эквивалентный широкому фондовому или индексному фонду. Этот инвестор решает перевести половину своих средств в нейтрально-рыночный фонд с бета-версией 0 и прогнозируемой альфой 5. 0. В его портфолио теперь есть альфа 2. 5 и бета 0. 5, рассчитанная путем усреднения две инвестиции.

Если индекс обеспечивает высокую доходность, инвестор может сожалеть о перераспределении средств и пожелать, чтобы у него было больше беты в портфеле, чтобы помочь в достижении этой производительности. Но если индекс работает плохо, то инвестор может получить значительный импульс от владения фондом, нейтральным фондом. (Узнайте, как правильно использовать эту меру для соответствия вашим критериям риска в нашей соответствующей статье. Бета: колебания ценовых колебаний .)

В этом примере альфа постоянна, но на практике альфа (и, возможно, даже бета-версия) фондового нейтрального фонда будет колебаться из-за риска в базовой инвестиционной стратегии. Этот вариант может помочь или повредить портфель в любой период и должен считаться еще одним источником риска.

Как они работают
Существует много способов генерировать доходность инвестиций, и каждый фонд имеет некоторые уникальные элементы, но, как правило, нейтральный с точки зрения рынка фонд будет предоставлять доход, объединяя длинные и короткие позиции в различных ценных бумагах. Самый простой и наиболее распространенный пример - это фонд с короткими сроками, но также можно использовать облигации, валюты, товары и производные инструменты.
В фонде долгосрочных акций инвестиционный менеджер оценивает популяцию акций путем сочетания факторов, которые могут включать как количественные, так и технические факторы, такие как стоимость, динамика, ликвидность, настроения, а также мнения аналитиков. Затем создаются два портфеля, длинный портфель с запасами, которые, как ожидается, превысят рынок и короткий портфель с запасами, которые, как ожидается, будут хуже. (Чтобы узнать больше об инвестировании с такими передовыми концепциями, как читать, Можете ли вы инвестировать, как хедж-фонд? )
Тогда фонд, нейтральный рынку, будет поддерживать почти одинаковое количество длительных выдержек и коротких чтобы построить портфель с почти нулевым рыночным воздействием. Для этого потребуются некоторые постоянные корректировки, так как значения длинной и короткой позиций будут меняться со временем из-за колебаний цен.
В качестве примера, если фонд имеет 1 миллион долларов как от длительной экспозиции, так и от короткого воздействия, и если стоимость акций в длинном портфеле поднимается на 10%, а стоимость акций в коротком портфеле падает на 10%, тогда тогда у фонда будет $ 1. 1 миллион длинной экспозиции и $ 900 000 короткой экспозиции. При более длительной экспозиции, чем краткосрочная экспозиция, фонд теперь перестанет быть нейтральным на рынке.
Чтобы устранить дисбаланс, менеджер портфеля мог либо увеличить короткую позицию, либо уменьшить длинную позицию. Диспетчер портфеля также мог бы выбрать долгосрочный риск и краткосрочную подверженность сумме собственного капитала в портфеле, так как количество активов под управлением увеличивается или уменьшается, размеры соответствующих длинного и короткого портфелей делают то же самое. (Подробнее о выборе менеджера портфеля в Выберите фонд с менеджером по победе .)

Сделки и расходы
Как правило, фонды, нейтральные рынку, будут обладать более высокими комиссиями за управление (2% к 3%), чем фондовые индексы или активно управляемые фонды акций. Это, скорее всего, результат как сложностей фонда, так и спроса и предложения - управление нейтральным рынком фондом считается более сложным, чем управление пассивно или активно управляемым фондом акций, и соответствующая альфа является более желательной. (Подробнее об издержках, связанных с этими и другими фондами, в Взаимные фонды: затраты .)

Можно привести аргумент, согласно которому фонды, ориентированные на рынок, не предназначены для конкуренции с этими обычными средствами вообще , и лучше всего по сравнению с хедж-фондами. С этой точки зрения, плата за управление, взимаемая фондом, нейтрализованным рынком, будет относительно низкой в ​​сравнении. (Узнайте, как снизить затраты на ваши взаимные фонды в Остановить оплату высоких взаимных сборов фондов .)
Все средства имеют транзакционные издержки, которые эффективно снижают доходность инвесторов. Однако транзакционные издержки, связанные с нейтральным с точки зрения рынка фондом, могут быть значительно выше, чем транзакции других фондов из-за стратегий перебалансировки и более высокого оборота портфеля. Многие фонды, ориентированные на рынок, имеют очень динамичные торговые стратегии, в которых акции удерживаются только на месяцы или даже недели, а оборот портфеля может составлять 1, 000% или более.

Короткие позиции могут также нести дополнительные расходы, связанные с расходами по заимствованиям ценных бумаг или другим расходам на капитал. Например, чтобы удерживать короткую позицию в размере 1 млн долларов, описанную выше, менеджер портфеля должен будет поддерживать некоторый тип залога, и для обеспечения этого залога может потребоваться удерживать длинную позицию по запасам и покрывать расходы по процентам. Короткие позиции на складе также потребуют, чтобы портфель выплачивал дивиденды, связанные с этими акциями. (Подробнее о стоимости капитала в Инвесторы нуждаются в хорошем WACC .)

Эти расходы можно найти в проспекте фонда, но они не всегда очевидны. Хотя плата за управление почти всегда четко указывается в процентном выражении, могут быть корректировки платежей, которые затрудняют определение того, будет ли уровень расходов расти или падать в будущем. Другие расходы, такие как транзакционные издержки, возможно, придется определять из анализа доходов и расходов фонда. (Узнайте, как расшифровать этот важный документ в Копать глубже: Проспект взаимного фонда .)

Нейтральные фонды часто сравниваются с фондами 130/30. В этих фондах портфельный менеджер занимает длинную позицию, равную 130% активов и короткую позицию, равную 30%. Ожидается, что эти средства будут иметь бета-версию на рынке, но потенциально больше альфа, чем типичный 100% -ный долгосрочный фонд, поскольку они предоставляют больше возможностей для менеджера по реализации возможностей выбора акций. (Узнайте больше об этой инвестиционной стратегии в Улучшите свой портфель с активным капиталом .)

130/30 ETFs, как ожидается, прибудут на рынок в какой-то момент. В то время как рыночные нейтральные фонды также могут предлагаться как дешевые ETF, на момент написания этой статьи нет конкретных продуктов, доступных розничным инвесторам.

Они доставляют?
Основополагающая предпосылка, лежащая в основе рыночных нейтральных фондов (что можно предсказать, какие акции на рынке будут либо превосходить или хуже рынка в целом), может быть трудно переварить для инвесторов с твердым индексом, которые считают, что активные выбор никогда не сможет превзойти совокупную производительность рынка. Но уже более четырех десятилетий исследователи изучают данные рынка, чтобы лучше прогнозировать производительность. (Подробнее читайте в разделе Data Mining For Investing .)

Рыночная капитализация и отношение «книга к рынку» (также известное как размер и стоимость / рост) - это два хорошо известных фактора, которые могут помочь определить, акции, скорее всего, превзойдут или ухудшат рынок. Эти факторы приписываются Евгению Фаме и Кена Французу и иногда называются фама-французскими факторами. Третий фактор, обозначенный Ягадешем и Титманом, и теперь широко признанный, - это импульс, тенденция цен акций продолжает двигаться в одном направлении. (Подробнее об этих идеях в разделе Исследование запаса Premium Puzzle и Riding The Momentum Investmenting Wave .)

По мере выявления этих и других факторов средства могут быть сконструированы специально для захвата рыночная премия, удерживая длинные позиции в акциях с определенным коэффициентом и короткие позиции в других фондах, которые этого не имеют.Тем не менее, каждый фактор будет иметь свой собственный средний доход и волатильность, любой из которых может меняться в любое время из-за рыночных условий, и, как следствие, общий доход фонда может быть нулевым или отрицательным в течение любого периода.

Поскольку каждый нейтрально-нейтральный фонд создает свою собственную инвестиционную стратегию, может быть очень сложно определить, какие факторы влияют на фонд. Это делает анализ эффективности, управление рисками и сложность портфеля сложными. В торговом и хедж-фонде такие проприетарные стратегии иногда называются «черными ящиками» из-за отсутствия прозрачности.

Также может быть трудно предсказать, как будет действовать рыночный нейтральный фонд при крахе рынка. Если фонд показал низкую корреляцию с индексом на бычьем рынке, это не обязательно означает, что он не упадет во время медведя. Бывают времена, что инвесторы будут продавать что угодно и все, чтобы поднять наличные деньги, независимо от основных принципов. (Научитесь использовать основы в своих интересах в Фундаментальный анализ для трейдеров .)

Заключение
В то время как фонды, нейтральные к рынку, могут обеспечить диверсифицированную прибыль и повысить эффективность портфеля, производительность отдельных фондов в основном результат проектирования и строительства фонда и умения менеджера портфеля. Это означает, что для инвесторов важно внимательно читать проспекты и анализировать прошлые показатели в самых разных условиях, чтобы определить, действительно ли управление фондом выполняет свое обещание.

Для соответствующего чтения, проверьте «Восстание хеджируемого взаимного фонда» .