Бизнес финансовых услуг - сложное предприятие со многими движущимися частями. Финансовые компании часто являются многогранными организациями, занимающимися дублированием деятельности, предоставляющей возможности для конфликта интересов. Чтобы избежать таких конфликтов, регулирующим органам требуется так называемая «китайская стена». «Подобно Великой китайской стене, которая была предназначена для разделения двух сторон, китайская стена в индустрии ценных бумаг служит аналогичной цели. Для китайцев стена была спроектирована как барьер между династией Мин и кочевыми захватчиками, известными как гунны. Для индустрии финансовых услуг стена предназначена для разделения андеррайтеров и аналитиков. Предполагается исключить передачу информации между этими сторонами, но действительно ли это работает?

Теория

Андеррайтеры и аналитики имеют отдельные и разные роли и должны действовать независимо. Андеррайтеры оценивают компании для получения информации или получения информации о финансовом состоянии каждой фирмы. Информация используется для решения целого ряда задач, в том числе для определения кредитоспособности, когда компания ищет кредит и определяет стоимость, когда компания выставляет себя на продажу. Проницательность и данные, которые могут получить андеррайтеры от оценки компаний, могут содержать сведения о финансовом состоянии, развитии бизнеса или ожидаемых изменениях персонала, которые не могут быть получены без прямого доступа к информации, недоступной широкой публике или аналитикам по ценным бумагам.

Аналитики также оценивают компании. Они делают это, чтобы получить информацию, которая поможет им принимать инвестиционные решения. Такие решения могут включать рекомендации о том, чтобы управляющие портфелем или инвесторы покупали ценные бумаги, выпущенные фирмами, которые были проанализированы. Чтобы создать равные условия, аналитикам поручено сделать свои рекомендации на основе той же информации, которая доступна для их конкурентов. Другими словами, им запрещается использовать «внутреннюю информацию», которая включает любой непубличный факт относительно планов или условий публично торгуемой компании, которые могут обеспечить финансовое преимущество при использовании для покупки или продажи акций акций компании. Использование этой информации является преступлением, наказуемым штрафами, тюремным заключением и возможным запретом на выполнение роли рекомендаций по безопасности.

Поскольку андеррайтеры работают на одной стороне китайской стены, а аналитики работают с другой стороны, информация, собранная андеррайтерами, не должна делиться с аналитиками. Для предотвращения передачи информации фирмы по оказанию финансовых услуг (включая банки, брокерские фирмы и аналогичные организации) имеют программы обучения, письменные политики и процедуры, процессы управления рисками, процедуры проверки соблюдения и надзорный персонал.

Реальность

В действительности, китайская стена пористая. Как отмечалось ранее, бизнес финансовых услуг - это сложное предприятие со многими движущимися частями. Существует множество способов обмануть систему. Они варьируются от процедур, спонсируемых корпорацией, для обмена информацией между андеррайтерами и аналитиками с неаккуратным внутренним контролем, преднамеренным использованием информации, полученной на работе для использования в личных торгах, и мошенничеством, связанным с транзакциями с комплексным соглашением о выкупе, которые мало кто понимает. Все эти преступные действия и многое другое были обнаружены, поскольку мандат на китайскую стену был реализован в 2003 году после массовых скандалов на Уолл-стрит. Эти мероприятия лучше всего характеризовали знаменитый Чарльз Шваб в 2002 году, в котором группе брокеров было предложено продать фундаментально необоснованный запас не подозревающим инвесторам с обнадеживающей рекомендацией «поместить помаду этой свиньи». «Разнообразные исследования, в том числе« У аналитиков, связанных с банком, выгодные отношения с кредитами? »(Ting Chen, Xiumin Martin 2011) и« Являются ли китайские стены лучшим решением проблем инсайдерской торговли и конфликтов интересов у дилеров брокеров? »(Кристофер М. Горман, 2004), пришли к такому же выводу. Китайские стены не являются особенно эффективным барьером.

Скандалы и законодательство

В то время как провал китайской стены является заметной главой в скандальной истории Уолл-стрит, конфликты интересов не являются новой проблемой. Фактически, регулирующие органы имеют долгую историю вступающих в сговор с новыми правилами, предназначенными для решения проблемы после того, как инвесторы были сорваны конфликтом интересов в отрасли финансовых услуг:

• Закон Стекаля от 1933 года

Великая депрессия, экономический спад, начавшийся 29 октября 1929 года после крушения американского фондового рынка, привел к бедности, голоду, безработице и политическим волнениям в глобальном масштабе. Жадность, конечно, виновата. Неправильная банковская деятельность или то, что считалось «чрезмерным участием коммерческих банков в инвестициях на фондовом рынке», считалось главным виновником Великой депрессии. Закон о Glass-Steagall был передан отдельным коммерческим и инвестиционным банкам, запретив коммерческим банкам владеть брокерскими фирмами ценных бумаг.

• Закон о Грамм-Лич-Блейли 1999 года

Стелл-стейк был отменен Законом Грамма-Лича-Блейли 1999 года. Это привело к скандалам эпохи доткомов с известными аналитиками, публично продвигающими ценные бумаги для инвесторов, несмотря на то, частные отрицательные результаты исследований этих ценных бумаг. Аналитиков оказали давление на предоставление хороших оценок (несмотря на личные мнения и исследования, в которых указывалось, что акции не были хорошими покупками) для увеличения прибыли на инвестиционно-банковской стороне бизнеса.

• Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года

Конгресс принял закон Сарбейнса-Оксли в 2002 году после скандалов с бухгалтерским учетом в Enron, WorldCom и Tyco. Аудиторы и аналитики из инвестиционно-банковских фирм предоставили чистым счетам неплатежеспособным фирмам возможность строить отношения для инвестиционных банкиров.Результатом стала серия крупнейших банкротств в истории США.

• Поселение Спитцера / апрель 2003 г.

После краха доткома 10 крупных компаний, включая Bear Stearns & Co., Credit Suisse First Boston (NYSE: CS CSCS Group 16. 16-0. 06% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs & Co. (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Создано с Highstock 4. 2 6 ), Lehman Brothers, JP Morgan Securities (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Morgan Stanley & Co. (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 14 + 0. 24% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и Citigroup Global Markets, были вынуждены «Кардинально реформировать свою будущую практику, в том числе отделить исследовательские и инвестиционно-банковские отделы в фирмах», как прямой результат конфликта интересов. Эта реформа началась в результате урегулирования как с федеральными, так и с государственными регулирующими органами. Это привело к созданию китайской стены между аналитиками и андеррайтерами, а также реформе практики компенсации, поскольку предыдущие практики стали финансовым стимулом для аналитиков предоставлять благоприятные оценки андеррайтинговых клиентов.

• Великая рецессия

20-месячный экономический спад, начавшийся в декабре 2007 года, снова был связан с конфликтом интересов. Законодатели по-прежнему сталкиваются с последствиями по состоянию на 2013 год, и большая часть обсуждений связана с возможной реинтродукцией разделения брокерских и банковских операций типа Glass-Steagall.

Практический результат

В отрасли финансовых услуг существует долгая история конфликтов интересов. Несмотря на все усилия регуляторов, китайская стена оказалась неэффективной в предотвращении преднамеренного обмена информацией между различными подразделениями финансовых организаций. Любая маленькая ниша, которая может быть использована, используется (большая часть ее слишком сложна для понимания средним инвестором). В конце концов, жадность выигрывает, поскольку мотивация зарабатывать деньги заставляет работников и их работодателей нарушать правила в погоне за прибылью. Если ничего другого, усилия по регулированию отрасли с помощью китайской стены продемонстрировали, что до тех пор, пока фирмам разрешено заниматься предпринимательской деятельностью по обе стороны стены, информация будет проходить с одной стороны на другую.