Инвесторы часто включают иностранные или международные облигации в своих портфелях по двум основным причинам - использовать более высокие процентные ставки или доходность и диверсифицировать свои запасы. Однако более высокая отдача от инвестиций в иностранные облигации сопровождается увеличением риска, связанного с неблагоприятными колебаниями валютных курсов. Из-за относительно более низких уровней абсолютной прибыли от облигаций по сравнению с акциями валютная волатильность может оказать значительное влияние на доходность облигаций. Поэтому инвесторы должны понимать валютный риск, который связан с иностранными облигациями, и осуществлять меры по снижению валютного риска.
Валютный риск и иностранные облигации
Валютный риск не возникает только при наличии облигации в иностранной валюте, выпущенной зарубежным субъектом. Он существует в любое время, когда у инвестора есть облигация, выраженная в валюте, отличной от внутренней валюты инвестора, независимо от того, является ли эмитент местным учреждением или иностранным юридическим лицом.
Многонациональные компании и правительства регулярно выпускают облигации, номинированные в разных валютах, для получения более низких затрат по займам, а также соответствуют их притокам и оттокам валюты. Эти связи могут быть классифицированы следующим образом:

• Внешняя облигация: Облигация, эмитированная иностранной компанией или учреждением в стране, отличной от ее собственной, выраженной в валюте страны, в которой выпущена облигация. Например, британская компания, выпустившая облигацию доллара США в долларах США в еврооблигации США
• : А, выпущенная компанией за пределами ее внутреннего рынка, выраженная в валюте, отличной от валюты страны, в которой выпущена облигация. Например, британская компания выпустила долларовые облигации США в Японии. «Евробонд» не относится к облигациям, выпущенным только в Европе, а скорее является общим термином, который применяется к любой облигации, выпущенной без конкретной юрисдикции. Еврооблигации названы в честь их валюты деноминации. Например, облигации Eurodollar относятся к еврооблигациям, выраженным в долларах США, а облигации Euroyen относятся к облигациям, номинированным в японской йене.
• Облигации с иностранной оплатой: Облигация, выпущенная местной компанией в ее стране, которая выражена в иностранной валюте. Например, канадская долларовая облигация, выпущенная IBM в Соединенных Штатах, будет облигацией с иностранной оплатой.

Валютный риск возникает из валюты номинала облигации и местоположения инвестора, а не домициля эмитента. Инвестор из США, владеющий именованной облигацией, выпущенной Toyota Motor, явно подвержен валютному риску.Но что, если инвестор также владеет канадской облигацией в долларах США, выпущенной IBM в США? Валютный риск существует и в этом случае, хотя IBM является отечественной компанией. Однако, если у инвестора США есть облигация Yankee или облигация Eurodollar, выпущенная Toyota Motor, валютный риск не существует, несмотря на то, что эмитент является иностранным лицом.
Пример
Слайд в валюте, в которой выражена ваша облигация, снизит общую доходность. И наоборот, повышение курса валюты еще больше повысит доходность от удержания облигации - глазурь на пироге, так сказать.
Рассмотрим a U. S. investor , который приобрел EUR 10 000 номинальная стоимость однолетней облигации с 3% годовым купоном и торгуется по номиналу. В то время евро взлетел высоко, с обменным курсом против доллара США 1,45, т.е. е. EUR 1 = 1 доллар США. 45. В результате инвестор заплатил 14 500 долларов за облигацию, выраженную в евро. К сожалению, к тому времени, когда облигация созрела год спустя, евро упал до 1,25 против доллара США. Таким образом, инвестор получил только 12 500 долларов США при конвертации доходов от погашения облигации, выраженной в евро. В этом случае колебание валютных курсов привело к убытку в размере 2 000 долларов США.
Инвестор, возможно, первоначально приобрел облигацию, потому что он имел доход в 3%, тогда как сопоставимые облигации У. С. сроком на один год составляли только 1%. Инвестор также может предположить, что обменный курс будет оставаться достаточно стабильным в течение одного года существования облигации.
В этом случае положительный дифференциал доходности в размере 2%, предлагаемый облигацией евро, не оправдал валютный риск, предполагаемый инвестором США. В то время как убыток в иностранной валюте в размере 2 000 долл. США был бы частично компенсирован выплатой купона в размере 300 евро (при условии выплаты процентов по процентам, выплачиваемым по окончании срока погашения), чистый убыток от этой инвестиции по-прежнему составляет 1 625 долл. США (300 евро = 375 долл. США) ). Это эквивалентно потере примерно 11,2% при первоначальных инвестициях в размере 14 500 долл. США.
Конечно, евро мог бы пойти другим путем. Если бы он оценил уровень 1.50 против доллара США, то прибыль от благоприятного колебания форекс составляла бы 500 долларов. В том числе купонный платеж в размере 300 или 450 долларов США, общий доход составил бы 6,55% от первоначальных инвестиций в размере 14 500 долларов США.
Хеджирование валютного риска в облигационных холдингах
Многие международные управляющие фондами хеджируют валютный риск, вместо того, чтобы рискнуть отрицательным колебанием валютных курсов.
Однако сам хеджинг несет определенную степень риска, поскольку к нему привязана стоимость. Поскольку стоимость хеджирования валютного риска в значительной степени основана на различиях в процентных ставках, он может компенсировать значительную часть более высокой процентной ставки, предлагаемой валютной облигацией, тем самым подрывая обоснование инвестирования в такую ​​облигацию в первую очередь. Кроме того, в зависимости от используемого метода хеджирования инвестор может быть привязан к курсу, даже если иностранная валюта ценит, тем самым вызывая альтернативные издержки.
Однако в ряде случаев хеджирование может стоить того, чтобы зафиксировать выигрыш в валюте или защитить от скользящей валюты. Наиболее распространенными методами, используемыми для хеджирования валютного риска, являются валютные форварды и фьючерсы или валютные опционы. Каждый метод хеджирования имеет определенные преимущества и недостатки. Валютные форварды могут быть привязаны к определенной сумме и сроку погашения, но фиксируются фиксированной ставкой, а фьючерсы на валюту предлагают высокие кредитные плечи, но доступны только в фиксированных размерах контрактов и сроках погашения. Варианты валют обеспечивают большую гибкость, чем форварды и фьючерсы, но могут быть довольно дорогими.
Заключение
Иностранные облигации могут предлагать более высокую доходность, чем внутренние облигации, и диверсифицировать портфель. Однако эти выгоды следует сопоставлять с риском потери от неблагоприятных форекс-ходов, что может оказать значительное негативное влияние на общую прибыль от иностранных облигаций.