Поскольку Федеральный резервный банк США завершил свою программу покупки облигаций в прошлом году, эксперты рынка много времени пытаются предсказать, когда ФРС начнет нормализовать процентные ставки. Всякий раз, когда это происходит, влияние такого решения будет ощущаться и за пределами Америки. Особую озабоченность вызывает возможное влияние на развивающиеся рынки, особенно если ускорение оттока капитала и быстрое возвращение денег в США. Кроме того, более высокие процентные ставки могут сделать его более дорогостоящим для заемщиков за рубежом для обслуживания своих долговых обязательств. Это побудило таких чиновников, как Кристин Лагард, управляющий директор Международного валютного фонда (МВФ), предупредить о «побочном» эффекте, которое, по мнению ФРС, может иметь нестабильность на финансовых рынках, особенно на развивающихся рынках. (Чтобы узнать больше, см .: Новые инструменты ФРС для управления экономикой ).

Более высокие ставки в США. Ставки капитала и более дорогостоящий внешний долг.

Есть два ключевых фактора, которые делают более высокие процентные ставки в США трудными для развивающихся рынков. Первый - это отмена потоков капитала. Это важно, поскольку некоторые развивающиеся рынки в значительной степени зависят от притока иностранного капитала для финансирования дефицита финансовых или текущих счетов. МВФ говорит, что с 2009 по 2013 год развивающиеся рынки получили около 4 долларов США. 5 трлн. Валового притока капитала, что составляет примерно половину всех мировых потоков капитала в этот период. Если инвестиции вернутся к росту в США, международный капитал, вытекающий из развивающихся рынков, может ускорить и сделать финансирование «двойным дефицитом» более сложным. Возможно, это уже происходит, даже до того, как ставки ФРС повысятся. Международный институт финансов говорит, что потоки частного капитала на развивающиеся рынки в 2014 году упали на 250 млрд. Долл. США (см. Далее: Риски инвестирования в развивающиеся рынки ).

Второй фактор - это менее заметная угроза долга США, выраженного в долларах США. Правительства развивающихся стран, корпорации и банки использовали недорогие долларовые финансы для финансирования своих финансов. Данные Банка международных расчетов поддерживают аналогичные данные, представленные МВФ, что заимствования на развивающихся рынках за последние пять лет удвоились до 4 долл. США. 5 трлн. Это проблематично, поскольку девальвация национальной валюты, вызванная отменой потоков капитала, может затруднить обслуживание этого долларового долга. Кроме того, корпорации и банки, заимствованные в долларах, могут столкнуться с дополнительным давлением, если у них нет соответствующих доходов или активов.

«Хрупкая пятерка» наиболее пострадала

Оценки того, какие именно страны наиболее подвержены воздействию, сильно различаются, но некоторые страны, как представляется, последовательно появляются в списках U.С. ФРС, международные банки и рейтинговые агентства. В приведенной ниже таблице показаны страны, которые, как представляется, имеют самые большие проблемы с внешним финансированием. Несмотря на несколько разнообразный список, Бразилия, Турция и Южная Африка выглядят наиболее последовательно, как по источникам, так и по времени. ФРС опубликовала свой уязвимый список в феврале 2014 года, и Moody's только что опубликовали свой список в конце марта 2015 года.

Экономия рассматривается как уязвимая для повышения процентных ставок в США
US FED	Morgan Stanley	< Société женераль UBS	Moody 's	Бразилия
Бразилия	Бразилия	Бразилия	Бразилия	Индия
Мексика	Мексика	Чили	Индонезия
Индонезия	Индонезия	Малайзия	Турция
Турция	Турция	Турция	Турция	Южная Африка
Юг Африка	Южная Африка	Южная Африка	Южная Африка	Источник: Федеральная резервная система, Estado, Moody's

Еще один способ оценить, какие страны испытывают кредитный стресс, - это посмотреть на кредитный своп (CDS ). Текущие спрэды CDS, поставляемые Deutsche Bank, похоже, говорят о том, что Бразилия вызывает наибольшее беспокойство, а более высокий общий рынок подразумевает вероятность дефолта, которая также растет.

Еще одно рейтинговое агентство Fitch Ratings публикует Fitch CDS Map, интерактивный инструмент, предназначенный для выявления и обнародования изменений в свопах по кредитным дефолтам за месяц до месяца. Положительные изменения в распространении CDS сигнализируют рынку о повышении риска, в то время как негативные изменения указывают на укрепление кредитоспособности. Также Бразилия выглядит особенно проблематичной, поскольку спрэды расширяются 15. 74% в марте 2015 года по сравнению с 8. 09% для Турции и 4. 59% для Южной Африки, согласно Fitch. (О смежном чтении см .:

Инвестирование в долги развивающихся рынков ). Итак, когда будут ставки на походы в ФРС?

Перед самым последним пресс-релизом Федерального комитета открытого рынка (FOMC) 18 марта многие участники рынка, похоже, убедились в повышении курса в июне. Фактически, у инструмента CMW Group FedWatch была вероятность июньского похода на 50%. После утверждения вероятность незначительно снизилась до 48,9%. Несмотря на это небольшое снижение, ожидаемые рыночные ожидания по-прежнему сфокусированы на июньском подъеме с вероятностью в 40,9% без изменения ставок, по сравнению с вероятностью 46,9% при измерении в феврале. Инструмент CME использует фьючерсные контракты на фьючерсные фьючерсы на 30 дней для расчета вероятности того, где будет установлен курс целевых ставок ФРС, к концу месяца, в течение которого запланировано совещание FOMC. Инструмент представляет собой прямое отражение коллективного понимания рынка относительно будущего курса денежно-кредитной политики ФРС. (Более подробно см .: Силы за процентными ставками).

Странно, что ожидания рынка относительно сроков нормализации процентных ставок ФРС отличаются от собственных ожиданий ФРС. Би-би-си сообщила, что медианная оценка ФРС в настоящее время показывает ставки на 1% к январю 2016 года и 2. 5% к январю 2017 года. Между тем, рынок фьючерсов, о котором говорилось ранее, ожидал, что U.S будет ставки около 0.5% к январю 2016 года и всего 1,5% к январю 2017 года.

Нижняя линия

Рост ставок в США, скорее всего, вызовет определенные проблемы для развивающихся рынков, особенно с уязвимостью внешнего финансирования, таким как Бразилия, Турция и Юг Африки или правительств, компаний и банков с большой суммой долга в долларах, которые могут стать более дорогими для обслуживания.