Большинство инвесторов избегают попытки оценить финансовые фирмы из-за их сложного характера. Тем не менее, ряд простых методов оценки и показателей могут помочь им быстро решить, стоит ли углубляться в работу по оценке, стоит усилий. Эти простые методы и показатели также применяются к страховым компаниям, хотя есть также ряд более конкретных мер оценки отрасли.
Краткое введение в страхование
На первый взгляд, концепция страхового бизнеса довольно проста. Страховая компания объединяет страховые взносы, которые клиенты платят, чтобы компенсировать риск потери. Этот риск потери может применяться ко многим различным областям, что объясняет, почему существуют страховщики, здоровье, жизнь, имущество и несчастные случаи (P & C) и специальная линия (более необычное страхование, где риски сложнее оценить). Трудная часть того, чтобы быть страховщиком, правильно оценивает будущие страховые требования и устанавливает премии на уровне, который будет охватывать эти требования, а также оставит достаточную прибыль для акционеров.
Помимо вышеуказанных основных операций по страхованию, страховщики управляют и управляют инвестиционными портфелями. Средства для этих портфелей исходят от реинвестирования прибыли (например, заработанных премий, когда премия удерживается, поскольку никаких претензий не было в течение срока действия политики) и от премий, прежде чем они будут выплачены в качестве требований. Эта вторая категория - это понятие, известное как float, и важно понимать. Уоррен Баффет часто объясняет, что платит в ежегодных письмах акционеров Berkshire Hathaway. Еще в 2000 году он писал:
«Начнем с того, что float - это деньги, которые мы держим, но не владеем. В страховой операции плавающее возникновение возникает из-за того, что премии выплачиваются до того, как будут выплачены убытки, промежуток, который иногда распространяется на многие годы. В течение этого времени страховщик вкладывает деньги. Эта приятная деятельность, как правило, несет в себе недостаток: страховые взносы, которые принимает страховщик, обычно не покрывают убытки и расходы, которые он в конечном итоге должен заплатить. Это оставляет ему «андеррайтинг», которая является стоимостью поплавка. Страховой бизнес имеет значение, если его стоимость поплавка с течением времени меньше стоимости, которую компания могла бы понести для получения средств. Но бизнес - это лимон, если его стоимость поплавка выше рыночных ставок для деньги ».
Баффет также затрагивает то, что затрудняет оценку страховой компании. Инвестору приходится доверять, что актуарии фирмы делают разумные и разумные предположения, которые уравновешивают премии, которые они берут с будущими требованиями, которые они должны будут выплачивать в качестве страховых платежей. Основные ошибки могут разрушить фирму, а риски могут длиться много лет или десятилетия в случае страхования жизни.
Страховая оценка Insight
Для оценки страховых компаний можно использовать пару ключевых показателей, и эти показатели бывают общими для финансовых фирм в целом.Это цена за бронирование (P / B) и рентабельность собственного капитала (ROE). P / B - это первичная мера оценки, которая связывает цену акций страховой компании с ее балансовой стоимостью либо по общей стоимости фирмы, либо по сумме акций. Балансовая стоимость, которая представляет собой просто акционерный капитал, является доверенным лицом стоимости фирмы, если она перестает существовать и полностью ликвидируется. Цена на материальную балансовую стоимость выдает гудвилл и другие нематериальные активы, чтобы дать инвестору более точную оценку оставшихся чистых активов, если компания закрывает магазин. Быстрое эмпирическое правило для страховых фирм (и, опять же, для финансовых запасов в целом) заключается в том, что они стоит покупать на уровне P / B 1 и стоят на дорогой стороне при уровне P / B 2 или выше. Для страховой фирмы балансовая стоимость является солидной мерой большей части ее баланса, которая состоит из облигаций, акций и других ценных бумаг, на которые можно положиться на их ценность, учитывая активный рынок для них.
ROE измеряет уровень дохода, который создает страховая фирма в виде процента от собственного капитала или балансовой стоимости. ROE около 10% предполагает, что фирма покрывает свою стоимость капитала и создает достаточную доходность для акционеров. Чем выше, тем лучше, и соотношение в середине подростка идеально подходит для хорошо управляемой страховой фирмы.

Простой совокупный доход (OCI) также стоит посмотреть. Эта мера показывает влияние инвестиционного портфеля на прибыль. OCI можно найти на балансе, но эта мера также теперь находится в собственном отчете финансовой отчетности страховой компании. Это дает более четкое представление о нереализованных инвестиционных доходах в страховом портфеле и изменениях в капитале или балансовой стоимости, которые важны для оценки.
Ряд оценочных показателей более специфичен для страховой отрасли. Комбинированные коэффициенты отражают потери и расходы в процентах от заработанных премий. Соотношение выше 100% означает, что страховая фирма теряет деньги на своих страховых операциях. Ниже 100% предлагает операционную прибыль.

В одном отчете об инвестиционном банковском обслуживании основное внимание было уделено потенциалу роста премий, потенциалу внедрения новых продуктов, прогнозируемому комбинированному соотношению для бизнеса и ожидаемой выплате будущих резервов и связанным с ними инвестиционным доходам в отношении новый бизнес, создаваемый страховой фирмой (из-за разницы в сроках между премиями и будущими требованиями). Поэтому наиболее вероятным является сценарий ликвидации и акцент на балансовой стоимости. Кроме того, сопоставимые подходы, которые сравнивают компанию с ее сверстниками (например, уровни и тренды ROE) и сделки выкупа, полезны для оценки страховщика.
Дисконтированный денежный поток (DCF) может использоваться для оценки страховой фирмы, но он менее ценен, потому что денежный поток более трудно оценить. Это связано с влиянием инвестиционного портфеля и вытекающими из этого денежными потоками в отчете о движении денежных средств, что затрудняет оценку денежных средств, полученных от страховых операций. Еще одно осложнение, упомянутое выше, заключается в том, что для этих потоков требуется много лет.

Пример оценки
Ниже приведен пример, чтобы дать более четкое представление о вышеупомянутом обсуждении оценки. Страховщик жизни MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) является одним из крупнейших в отрасли. Это крупнейший страховщик в США на основе общих активов, а уровень его рыночной капитализации по состоянию на август 2013 года был равен 53 миллиардам долларов, что было превышено только на China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) в 71 миллиард долларов. Prudential p lc (из У. К.) - еще один крупный игрок с рыночной капитализацией чуть ниже 50 миллиардов долларов. ROE компании MetLife за последние пять лет составляла в среднем около 5%, но пострадала во время финансового кризиса. Это было ниже среднего по отрасли в 8% за этот период, но, по прогнозам, показатель MetLife достигнет 10,2% за текущий календарный год, и компания намерена увеличить его ближе к 15% в течение следующих нескольких лет. Прогнозируемый ROE China Life составляет около 13%, а Prudential - 13,9%. MetLife в настоящее время торгуется с P / B в 0,9, что ниже среднего показателя по отрасли 1. 3. P / B China Life - 1. 8, а Prudential - 3. 1.
Исходя из вышесказанного, MetLife выглядит как разумная ставка. Его ROE возвращается к двузначным цифрам и выше среднего по отрасли. Его P / B также ниже 1, что, как правило, является хорошей отправной точкой для инвесторов, основанных на исторических тенденциях P / B. Китайская жизнь и пруденциальность имеют более высокие ROE, но P / B также намного выше. Именно здесь становится важным углубиться в финансовые отчеты каждой фирмы. OCI играет важную роль в исследовании инвестиционных портфелей, и анализ тенденций роста будет необходим, чтобы решить, оправдывается ли оплата более высокого P / B. Если эти фирмы перерастут в отрасли, им стоит заплатить премию.
Bottom Line
Как и в любом упражнении по оценке, существует столько же искусства, сколько и наука, чтобы получить разумную оценку стоимости. Исторические цифры легко вычислить и измерить, но оценка заключается в том, чтобы сделать разумную оценку того, что ждет в будущем. В страховом пространстве важны точные прогнозы таких показателей, как ROE, а оплата низких P / B может помочь повысить шансы инвесторов.