11 августа 2015 года Народный банк Китая (PBOC) удивил рынки тремя последовательными девальвациями юаня юаня или юаней на короткое время (CNY), сбив с него 3% от его стоимости. С 2005 года валюта Китая повысилась на 33% по отношению к доллару США, и первая девальвация ознаменовала собой наибольший спад за 20 лет. Хотя этот шаг был неожиданным и, по мнению многих, был отчаянной попыткой Китая увеличить экспорт в поддержку экономики, которая росла самым медленным темпом за четверть века, PBOC утверждал, что девальвация является частью ее реформ для перемещения к более рыночной экономике. Этот шаг имел серьезные последствия во всем мире.

Удивленные рынки

После десятилетнего устойчивого курса доллара США инвесторы привыкли к стабильности и росту юаня. Таким образом, в то время как несколько незначительное изменение в великой схеме форекс-вещей, падение, которое составило 4% в течение следующих двух дней, было потрясено инвесторов.

U. S. фондовые рынки и индексы, включая Dow Jones Industrial Average (DJIA) и S & P 500, а также рынки Европы и Латинской Америки, упали в ответ. Большинство валют также были настроены на разматывание. В то время как некоторые утверждали, что это движение означало попытку сделать экспорт более привлекательным, даже когда расширение китайской экономики увязло, PBOC указал, что девальвация была обусловлена ​​другими факторами. (Более подробно см .: Экономические показатели Китая, влияние на рынки .)

Влияние на МВФ

Президент Китая Си Цзиньпин пообещал обязательство правительства реформировать экономику Китая в более ориентированном на рынок направлении с тех пор, как он впервые вступил в должность более четырех лет назад. Это сделало утверждение POBC о том, что девальвация была результатом мер, принятых для того, чтобы позволить рынку играть более важную роль в определении ценности юаня более правдоподобным. Объявление о девальвации было опубликовано с официальными заявлениями PBOC о том, что в результате этого «одноразового обесценения» «центральная ставка паритета юаня будет более тесно увязываться с ценами на предыдущие дни», которая была направлена ​​на «предоставление рынкам большую роль в определении обменного курса юаня с целью обеспечения более глубокой валютной реформы ».

В то время один профессор из Университета Корнелла указал, что этот шаг также согласуется с Китайские «медленные, но устойчивые» рыночные реформы. И фактически девальвация валюты была одним из многих инструментов денежно-кредитной политики, которые PBOC использовал в 2015 году, включая снижение процентных ставок и ужесточение регулирования финансового рынка.

Был еще один мотив: чтобы быть включенными в корзину резервных валют Международного валютного фонда Международного валютного фонда (МВФ).СДР является международным резервным активом, который члены МВФ могут использовать для покупки национальной валюты на валютных рынках с целью поддержания обменных курсов. МВФ пересматривает валютный состав своей корзины SDR каждые пять лет, последний раз в 2010 году. В то время юань был отклонен на основании того, что он не «свободно можно использовать». Но девальвация, подтвержденная требованием что это было сделано во имя рыночных реформ, было приветствовано МВФ, а юань стал частью СДР в конце года.

Внутри корзины китайский юаня имеет вес 10. 92%, что больше, чем веса японской йены (JPY) и британского фунта стерлингов (GBP), на уровне 8. 33% и 8. 09% соответственно. Ставка заимствования средств у МВФ зависит от процентная ставка СДР. Поскольку курсы валют и процентные ставки взаимосвязаны, стоимость заимствований из МВФ для своих 188 стран-членов теперь будет частично зависеть от процентных ставок и валютных курсов Китая.

Скептические взгляды

Несмотря на МВФ ответ многие сомневались в приверженности Китая свободным рыночным ценностям, утверждая, что новая политика обменного курса была высокой сродни «управляемому плавучести»; девальвация была всего лишь еще одним вмешательством, и стоимость юаня по-прежнему будет тщательно контролироваться и управляться PBOC, которые они взимают. Кроме того, девальвация произошла через несколько дней после того, как данные показали резкое падение экспорта Китая - на 8% меньше, чем в предыдущем году, - свидетельствуют о том, что сокращение государственных ставок и фискальный стимул правительства не было столь эффективным, как хотелось бы. Таким образом, скептики не покупали основополагающее обоснование реформ, вместо этого интерпретируя девальвацию как отчаянную попытку стимулировать вялую экономику Китая и не допустить дальнейшего падения экспорта.

Экономика Китая по-прежнему существенно зависит от экспортируемых товаров. Девальвируя свою валюту, азиатский гигант делает экспорт дешевле и получает конкурентное преимущество на международных рынках. Более слабая валюта также делает импорт Китая более дорогостоящим, тем самым стимулируя производство замещающих продуктов на родине и помогая отечественной промышленности.

Вашингтон был особенно возмущен, так как многие политики США заявляли в течение многих лет, что Китай сохранил свою валюту искусственно за счет американских экспортеров. Некоторые полагали, что девальвация Китая в юанях была лишь началом валютной войны, которая могла бы привести к росту торговых напряжений.

В соответствии с принципами рынка

Несмотря на то, что более низкооплачиваемый юань действительно дает Китаю конкурентное преимущество, по-торговавшему, этот шаг не был полностью несовместим с рыночными принципами. За последние 20 лет юань оценил отношения почти ко всем другим основным валютам, включая доллар США. По сути, политика Китая позволила рынку определить направление движения юаня, ограничив тем самым курс, по которому он оценил. Но, поскольку экономика Китая значительно замедлилась за последние несколько лет, в то время как U.С. экономика сделала относительно лучше, продолжающийся рост стоимости юаня больше не согласуется с рыночными принципами.

Понимание рыночных основ позволяет увидеть небольшую девальвацию PBOC как необходимую корректировку, а не манипуляцию нищим-соседом по обменному курсу. В то время как многие американские политики могут ворчать, Китай фактически делает то, что U. S. подталкивает его делать в течение многих лет, - позволяет рынку определять стоимость юаня. (Подробнее см. Ниже: Что вызывает кризис в валюте? ). И, хотя падение стоимости юаня было самым большим за два десятилетия, валюта по-прежнему оставалась сильнее, чем в предыдущем году в условиях, взвешенных в торговле.

Влияние на глобальные торговые рынки

Девальвация валюты не является чем-то новым. От Европейского Союза до развивающихся стран многие страны сделали это, чтобы время от времени помогать странам их экономики. Тем не менее, девальвация Китая может вызвать проблемы для мировой экономики. Учитывая, что Китай является крупнейшим в мире экспортером и его второй по величине экономикой, любое изменение, которое такое крупное предприятие делает для макроэкономического ландшафта, имеет серьезные последствия.

Если китайские товары станут дешевле, многие страны с низким и средним уровнем экспорта могут видеть, что их доходы от торговли снижаются. И если эти страны будут вынуждены долго ждать и будут сильно зависимы от экспорта, их экономики могут избивать. Например, Вьетнам, Бангладеш и Индонезия в значительной степени полагаются на свой экспорт обуви и текстиля. У них могут быть серьезные проблемы, если девальвация Китая сделает свои товары более дешевыми на мировом рынке.

Влияние на Индию

Для Индии, в частности, более слабая китайская валюта имела несколько последствий. В результате решения Китая о том, чтобы юань упал против доллара, спрос на доллары вырос по всему миру, в том числе в Индии, где инвесторы покупали в безопасности доллара за счет рупии. Индийская валюта сразу опустилась до двухлетнего минимума по отношению к доллару и осталась низкой во второй половине 2015 года. Курс доллара к рупии, на который ссылаются мировые валютные рынки, с середины августа усилился более чем на 5%. Угроза повышения риска новых развивающихся рынков в результате девальвации юаня привела к росту волатильности на индийских рынках облигаций, что вызвало дополнительную слабость для рупии.

Обычно снижение рупии помогло бы отечественным индийским производителям сделать их продукцию более доступной для международных покупателей. Однако в контексте более слабого юаня и замедления спроса в Китае более конкурентоспособная рупия вряд ли компенсирует более слабый спрос в будущем. Кроме того, Китай и Индия конкурируют в ряде отраслей, включая текстиль, одежду, химикаты и металлы. Более слабый юань означает большую конкуренцию и меньшую прибыль для индийских экспортеров; это также означает, что китайские производители смогут сбрасывать товары на индийский рынок, тем самым подрывая отечественных производителей.Индия уже видела, что ее торговый дефицит с Китаем почти удвоился между 2008-2009 годами и 2014-2015 годами.

Будучи крупнейшим в мире потребителем энергии, Китай играет значительную роль в цене цен на сырую нефть. решение PBOC о девальвации юаня сигнализировало инвесторам, что спрос Китая на товар, который уже замедлился, будет продолжать рушиться. Фактически, глобальный бенчмарк Brent снизился более чем на 20%, поскольку в середине августа Китай девальвировал свою валюту. Для Индии падение цен на нефть на 1 доллар США приводит к сокращению счета за импорт нефти в размере 1 млрд. Долл. США, который в 2015 финансовом году составил 139 млрд. Долл. США.

С другой стороны, падение цен на сырьевые товары затрудняет Индийские производители остаются конкурентоспособными, особенно сильно заемные компании, работающие в металлургической, горнодобывающей и химической промышленности. Кроме того, разумно ожидать, что обесценение юаня приведет к дальнейшему ослаблению цен на другие товары, которые Индия импортирует из Китая, что еще более затрудняет для Индии оставаться конкурентоспособной как внутри страны, так и за рубежом.

Практический результат

Несмотря на то, что он подвергся критике за манипуляции с обменными курсами, у Китая есть веская причина для девальвации юаня в 2015 году. При более медленном экспорте и более сильном долларе США, позволяющем обесценивать юаня, он соответствовал рыночным принципам и желанию лидеров страны перейти на более внутреннюю экономику, основанную на потреблении и обслуживании. Хотя опасения по поводу дополнительных девальваций продолжались на международной инвестиционной арене еще на один год, они угаснули, так как экономика Китая и валютные резервы усилились в 2017 году. Но один урок продолжается: шаги Китая, скорее всего, продолжат посылать рябь по глобальным финансовым системам, а конкурирующие экономики должны приготовьтесь к последствиям.