Киндер Морган (KMI KMIKinder Morgan Inc18. 08 + 1. 92% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), $ 78. 7 миллиардов североамериканских энергетических компаний, является одним из крупнейших игроков среднего уровня, работающих на различных предприятиях в газопроводах, хранении жидкостей, производстве CO ₂ , а также на нефтепроводах. («Мидстрим» - термин, используемый для описания нефтегазовых компаний, которые транспортируют, хранят и продают сырую нефть или газ, тогда как «вверх по течению» включает разведку и добычу [E & P] сырой нефти и газа, а «вниз по течению» относится к рафинации и обработка сырого материала в пригодные для использования формы.)

Недавно Киндер Морган изменил структуру своей компании, объединив свои три партнерства в одну корпорацию и распустив структуру Master-Limited Partnership (MLP). (См. Также «Discover Master Limited Partnershiphips»). Преимущества этого изменения многочисленны: от достижения экономии за счет масштаба для его операций по снижению своих затрат, чтобы заимствовать капитал для приобретений, чтобы облегчить сбор денег из-за его больших размеров. Возможно, наибольшая выгода - это отвращение к влиянию движения цен на товары из-за его диверсифицированных холдингов.

Несмотря на диверсификацию, когда такой товар, как нефть, занимает более 30%, Киндер Морган может столкнуться с некоторыми дислокациями в своих предприятиях. Вопрос в том, каково потенциальное влияние такого нисходящего движения на денежные потоки компании и ее инвесторов?

Погодость бури

Многие объясняют падение цен на нефть в прошлом году на более высокие поставки, поскольку ОПЕК продолжает поддерживать темпы производства, которые являются неустойчивыми, в то время как новые E & P в Северной Америке дополняют уже сильную поставку и спрос не успевал. Это ценовое движение сильно повлияло на деятельность компаний, занимающихся разведкой и добычей. Компании Midstream, однако, напрямую не зависят от цены на нефть. На самом деле, поскольку поставки нефти были высокими, транспортировка, хранение и оптовая торговля по-прежнему сильны, что приносит пользу игрокам среднего уровня. Низкие цены на нефть мало повлияли на Киндера Моргана. Как он смог выдержать шторм?

Активы Киндера Моргана в значительной степени невосприимчивы к цене товара. Однако на них влияет уровень спроса и предложения. Пока поставки нефти или газа поддерживаются стабильно, тогда транспортировка и хранение будут востребованы, несмотря на цены на основные товары. Киндер Морган выигрывает, потому что основная часть его активов, перечисленных ниже, в значительной степени не зависит от цены товара.

• Владеет крупнейшей сетью природного газа в Северной Америке, владеющей или эксплуатирующей около 69 000 миль газопровода природного газа, подключенного к каждому важному U.С. ресурс природного газа.
• Крупнейший независимый перевозчик нефтепродуктов и продуктов CO2 в Северной Америке, он транспортирует около 2,4 млн баррелей в день (MMBbl / d) нефти и около 1,4 млрд куб. Футов в сутки (Bcf / d) CO ₂ .
• Крупнейший независимый оператор терминала в Северной Америке, Киндер Морган имеет 165 терминалов для жидкостей / сухого насыпей, имеющих примерно 142 млн. Баррелей вместимостью внутренних жидкостей и способных обрабатывать около 83 млн. Тонн сухих сыпучих продуктов.

Влияние цен на сырьевые товары

Большинство денежных потоков Kinder Morgan (82%) основаны на сборах, взимаемых за хранение и транспортировку, которые не связаны с ценой базового товара. Прибыль, которая затронута (в основном связанная с ее бизнесом CO ₂ в Северной Америке), извлекает выгоду из хеджирования, которое компания внедрила для обеспечения цены на нефть. Эти денежные потоки поддерживают дивиденды, которые KMI выплачивает акционерам, дивиденд, который усугубил ежегодный темп роста (CAGR) 14% за последние пять лет в соответствии с компанией.

Но Киндер Морган, зная о потенциальном воздействии длительных низких цен на нефть, возможно, предусмотрел бюджет на 2015 год по цене нефти в 70 долларов за баррель и цену на газ в размере 3 долларов. 80 / БТЕ. Изменение цен на нефть на 1 доллар США за баррель составляет 10 миллионов долларов, что связано с предположениями о дисконтированных денежных потоках (DCF), а изменение цены на природный газ в 10 ¢ / MMBtu приводит к влиянию DCF на 3 миллиона долларов. Например, если нефть будет ниже на 10 долларов, то от 70 до 60 долларов за баррель, то превышение страховой суммы компании по дивидендам уменьшится с 654 миллионов долларов до 554 миллиона долларов.

Это означает, что ожидаемые инвесторы по дивидендам, ожидаемые от Киндера Моргана, будут иметь более низкое покрытие, и если это произойдет в течение длительного периода времени, дивиденд может в конечном итоге быть сокращен. Кроме того, если цена на нефть падает еще и в течение более длительного периода времени, тогда изгороди будут откатываться, а прибыль может быть более сильно затронута.

Тезис о инвестициях

Киндер Морган, похоже, работает в правильном пространстве в энергетическом бизнесе. Как игрок среднего уровня, он, по большей части, инокулируется из основных движений цен на сырьевые товары. Кроме того, объединив свою прежнюю структуру партнерства в более традиционную корпоративную структуру, она может воспользоваться более низкой стоимостью капитала, налоговыми сбережениями и более высоким кредитным рейтингом. Он также имеет достижимый ожидаемый темп роста дивидендов в размере 10% в течение следующих пяти лет.

С учетом сказанного, компания рискует, если снижение цены на нефть приведет к тому, что восходящие компании сократят производство (тем самым снизив предложение) или окажут влияние на ценообразование в сегменте CO ₂ . Кроме того, сокращение спроса на нефтепродукты, например, во время экономического спада или срыва цепи поставок, повлияет на уровень транспортных или складских сборов, которые Kinder Morgan будет ожидать от своих клиентов. Все эти сценарии будут влиять на доходы и денежные потоки.

Практический результат

Прямой товарный экспонат Киндера Моргана минимален, но он может быть косвенно затронут, если восходящие компании снижают производство или спрос на продукты ниже по потоку.Оба этих сценария уменьшат расходы на транспортировку и хранение, которые компания может ожидать, уменьшая денежные потоки и ставя под угрозу дивиденды.