U. S. увеличивают запасы быстрее, чем потребители покупают свои товары, создавая предприятия для непростого приближения к 2016 году. В аналитическом документе за июнь 2016 года, озаглавленном «The Cash Flow Mirage», аналитики по акциям Goldman Sachs обнаружили, что «рост запасов опережает рост продаж в большинстве секторов, которые мы отслеживаем ». Проблема была наиболее заметной в капиталоемких секторах: рост запасов в годовом исчислении опережал рост продаж в среднем на 9,4% для автомобильной, оборонной, ИТ-цепочки поставок, полупроводниковых и агропромышленных секторов.

Это тревожный знак для экономики. Эти секторы капитальных товаров в течение последних лет наращивали производственный потенциал и во многих случаях расширялись за счет дешевого долгового финансирования. Если потребительский спрос недостаточен для поглощения дополнительной инвентаризации, компании могут не получать достаточного дохода для погашения держателей облигаций и, пожалуйста, инвесторов.

Goldman сообщает, что многие компании уже начали сбрасывать запасы или продавать существующий продукт, не заменяя его новым производимым продуктом. Это может искусственно повысить текущий денежный поток и чистый доход, потому что деньги не уходят так быстро через производственный процесс. Однако, если реальный спрос остается ниже прогнозируемого, компании, возможно, должны быть более креативными, чтобы ликвидировать или записать инвентарь и, возможно, даже уменьшить размер. Очень сложно поддерживать высокие оценки акций, когда они вынуждены замедлять нынешнее производство.

Ликвидация инвентаря после Malinvestment

Когда компании делают прогнозы на будущие операции, им приходится балансировать текущие затраты на их производственный процесс с будущей стоимостью их конечных товаров и услуг. Более длительные производственные процессы более рискованны, так как сложнее прогнозировать несколько лет в будущем. Если компании получат неправильный сигнал о текущих издержках или будущем спросе, вся экономика может упасть. Проблема заключается не в перепроизводстве или чрезмерном инвестировании, а в неправильном уровне производства или инвестиций в неправильные сектора (то есть «малоинвестирование»).

В таких циклах наибольшую популярность испытывают отрасли производства товарных товаров. Это связано с тем, что для выявления малоинвестиций для компаний с более длительными или более капиталоемкими производственными процессами требуется больше времени. Благодаря сверхнизким процентным ставкам с 2009 года относительная стоимость будущих денежных потоков стала преувеличенной, поскольку краткосрочные инвестиционные затраты (то есть стоимость средств) были намного ниже, чем в нормальных условиях. Гораздо проще обосновать строительство еще одного завода по производству автомобилей или полупроводников, когда затраты по займам находятся на исторических минимумах.

Эти расчеты были сделаны в предположении, что будущие запасы могут отойти от полок и продать по разумной рыночной цене.К сожалению, инвентаризация уже накапливалась в 2015 году. В сентябре 2015 года Министерство торговли США сообщило, что с последних месяцев Великой рецессии показатели самого запаса были на самом высоком уровне. Если не для широко распространенных просадок инвентаря, рентабельность денежной наличности для средней американской компании, возможно, была плоской в ​​2015 году.

Это не устойчивый поток доходов, и это должно сделать некоторые владельцы облигаций и акционеров неудобными, если показатели продаж не будут снова возвращаться , Если несогласованность между производителями и потребителями является достаточно серьезной, ожидайте роста корпоративных дефолтов и понижательного давления на экономику США.

Анализ денежных потоков с корректировкой задолженности

Чистая прибыль и свободный денежный поток очень важны для фундаментальных инвесторов, но они часто слишком остро реагируют или не реагируют на изменения структуры капитала или налогов корпорации. Когда компании обычно имеют очень высокие коэффициенты долговых обязательств и / или высокие налоги, инвесторы могут использовать скорректированный с учетом долга денежный поток (DACF). DACF рассматривает денежный поток независимо от соображений финансирования, что упрощает сравнение компаний с очень разными структурами оборотного капитала. Инвесторы могут захотеть включить метод DACF в качестве способа просмотра прошлых запасов или временного долгового финансирования.