В январе 2012 года Jana Partners LLC объявила о большой позиции в Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62. 35 + 0. 24% Создано с Highstock 4. 2 6 ), энергетическая компания с активами среднего и нижнего уровня. Хедж-фонд проводил кампанию за выделение активов «Марафона», которые могли бы разблокировать ценность для акционеров из-за несоответствия в мультипликаторах оценки, общих для энергетических компаний в разных точках цепочки поставок. В течение шести месяцев Marathon Petroleum выделила свои средние операции в основное товарищество с ограниченной ответственностью (MLP), что позволило Jana успешно закрыть свою позицию с большим выигрышем.

Jana Partners LLC

Jana Partners - хедж-фонд, основанный в 2001 году Барри Розенштейном, управляющим партнером и содокладчиком по портфелю. Фонд идентифицирует недооцененные компании с фундаментальными катализаторами, используя стратегию, основанную на событиях, чтобы разблокировать потенциал роста. Яна занимает как длинные, так и короткие позиции по долевым и долговым инвестициям. Стратегия, основанная на событиях, обычно применяется к слияниям, spinoffs, банкротствам и другим существенным изменениям. До участия в Marathon Petroleum Яна участвовала в качестве активиста с такими фирмами, как El Paso Corporation и McGraw-Hill, которые добились разделения бизнеса в обеих этих компаниях. Штаб-квартира Jana находится в Нью-Йорке и управляет активами в размере более 3 миллиардов долларов.

Marathon Petroleum

Marathon Petroleum Corporation была основана в 1998 году после слияния нижестоящих операций Marathon Oil и Ashland, Inc. В 2005 году компания получила название Marathon Petroleum и была дочерней компанией от Marathon Oil, став независимым юридическим лицом в июне 2001 года. В то время Marathon Petroleum включала в себя нефтеперерабатывающий, маркетинговый и транспортный бизнес Marathon Oil. До того, как Яна присоединилась к Marathon Petroleum, нефтяная компания занималась переработкой нефти, продажей нефтепродуктов, эксплуатацией автозаправочных станций Speedway и супермаркетов, а также работой обширной трубопроводной и транспортной сети. Транспортировка трубопроводов и транспортных операций часто называют промежуточной средой, в то время как операции по переработке, розничной торговле и маркетингу подпадают под нижестоящий зонтик.

В конце 2011 года мощность переработки нефти Marathon Petroleum составила 1 193 миллиона баррелей за календарный день (mbpcd), а шесть разных объектов были распределены по центральным и восточным побережьям США. Бензин был самым продуктивным продуктом с точки зрения mbpcd и обеспечил наибольший доход любой категории рафинированного продукта.Трубопроводная система Marathon обрабатывала 2, 215 мб / ч, разделяла грубо равномерно между сырой нефтью и нефтепродуктами. Компания также управляла почти 1, 400 точками продаж Speedway. Сегмент переработки и маркетинга составил 84% от дохода компании за 2011 год.

Активизм

Jana начала покупать акции Marathon Petroleum в конце 2011 года, наконец, раскрыв 5. 5% акций компании в январе 2012 года. Jana купила более 19 миллионов акций MPC и потратила 636 миллионов долларов США на создание Положение. Хедж-фонд также приобрел опционы на колл для почти 900 000 дополнительных акций. Инвесторы предположили, что активисты будут проводить кампанию за дальнейшее отделение Marathon Petroleum, несмотря на то, что сама компания была продуктом продления менее чем за год до этого. Предыдущее взаимодействие Яны с корпорацией «Эль-Пасо», компанией с природным газом, включало в себя стремление разделить операции по разведке и добыче. Более того, в 2012 году трубопроводные компании торгуются с более высокими средними показателями EBITDA, чем нефтеперерабатывающие заводы, что приводит к тому, что некоторые отраслевые аналитики требуют дальнейшего разделения, чтобы разблокировать стоимость для акционеров.

1 февраля 2012 года, всего через несколько недель после раскрытия информации Яны, Marathon Petroleum объявила о том, что она официально оценивает стратегические альтернативы, связанные с средними активами компании. Основное внимание было уделено созданию совместного ограниченного партнерства (МЛП), которое будет владеть промежуточными операциями. MLP является публично торгуемой компанией, в которой более 90% денежных потоков должно быть получено от недвижимости, природных ресурсов или товаров. Ограниченные партнеры получают денежные средства от бизнеса, а приток денежных средств MLP не облагается корпоративным налогом, в отличие от доходов обычной публичной корпорации. Цены на акции MPC выросли более чем на 10% в тот день. 3 февраля 2012 года Marathon Petroleum объявила о запуске программы ускоренного выкупа акций на 850 млн долларов.

Позже в феврале 2012 года Jana Partners объявила о продаже 3,9 млн акций акций MPC. По оценкам аналитиков, «Яна» получила прибыль на 44 млн долларов. Несмотря на то, что Яна продала 20% своего холдинга, хедж-фонд намеревался остаться в стороне, приписывая продажу нормальному балансовому портфелю, поскольку стоимость различных холдингов колебалась.

В мае 2012 года компания Marathon Petroleum предоставила обновленную информацию о стратегическом альтернативном обзоре, объявив, что она расширяет возможности расследований и намерена подать регистрационные документы для первичного публичного размещения (IPO) MLP. MLP будет включать в себя некоторые средние активы, ранее принадлежавшие дочернему подразделению MPLX LP от Marathon. Эта регистрация была официально подана в июле. Акции MPLX LP (NYSE: MPLX MPLXMPLX LP34. 70 + 1. 70% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) начали торговаться выше 27 долларов США в конце октября 2012 года. Менеджмент Marathon Petroleum позже увеличил план выкупа акций. Во втором квартале 2012 года Яна закрыла свою позицию в Marathon Petroleum, завершив относительно короткую и совместную кампанию активистов.

Результаты

С точки зрения использования активности для влияния на корпоративную стратегию, участие Jana Partners в Marathon Petroleum получило явный успех. Всего через несколько месяцев после того, как MPC был выделен из своей родительской корпорации, активистский хедж-фонд занял большую позицию и провел кампанию за дальнейшее разделение. Не было затянувшейся прокси-битвы или боевой реакции руководства компании. В течение нескольких недель после раскрытия позиции Яны Marathon объявила о своем стратегическом альтернативном обзоре, и к июлю была зарегистрирована регистрация для IPO MLP. Яне удалось быстро выполнить свои планы, прежде чем закрыть свою позицию во втором квартале года с очень большим выигрышем.

Акции MPC торговались на уровне $ 34. 55 в начале 2012 года и вырос до 46 долларов. 36 по июльской регистрации регистрации MLPX, 34% на 2%. Для нефтеперерабатывающих компаний цены на акции часто продиктованы разрывом трещины, который представляет собой разницу между ценами на сырую нефть и ценами на рафинированные продукты. Распространение трещины определяет маржинальный потенциал для доходов вниз по течению, поэтому это важный фактор, влияющий на потенциал прибыли. Распространение трещины увеличилось в первой половине 2012 года, что привело к существенному повышению стоимости акций для нефтеперерабатывающих заводов. Акции Marathon Petroleum отставали от конкурентов, таких как Delek US Holdings и HollyFrontier Corporation, хотя в течение первых шести месяцев 2012 года MPC опередила Valero Energy Corporation и Tesoro Corporation. Очевидно, что увеличение цены акций на 34% 2% не может быть объяснено полностью активистским участием, но время движения в начале 2012 года показывает, что рынок благоприятно реагирует на кампанию Яны. С января 2012 года по январь 2016 года акции Marathon Petroleum оценили 143. 5%, в то время как акции MPLX были примерно плоскими после проведения IPO, при этом обе компании выплачивали регулярные дивиденды.