«Мягкие товары», включающие хлопок, какао, кофе и сахар, появляются в портфелях в качестве альтернативного класса торговых активов. Хотя многие другие сельскохозяйственные продукты, такие как апельсиновый сок, сахар и хлопок, пользуются субсидиями на региональном, национальном и международном уровнях, способствуя их торговле, производству и экспорту кофе, не пользуются таким же количеством субсидий для международной торговли. Поэтому, хотя это любимый напиток в мире, кофе бросает вызов торговле и цене.

Фьючерсы на кофе существуют с 1882 года на Нью-йоркской бирже какао. Сегодняшний центр фьючерсов и опционов, торгующих контрактами на кофе, - это биржа ICE Futures US.

Как различные варианты кофе?

В то время как другие популярные варианты (имеющие запасы или индексы как базовые) позволяют покупателю опциона (теоретически) покупать базовый запас, варианты кофе имеют кофейные фьючерсы в качестве их основного. Осуществление опциона на кофе / колл (ITM) приводит к тому, что покупатель заключает контракт на длинный / короткий кофейный фьючерс, который затем может скомпоновать по рыночной цене или опрокидыванию по желанию.

Давайте начнем с простого примера о том, как разные участники могут использовать варианты кофе в свою пользу. (Для простоты мы возьмем одну единицу кофе для каждой транзакции.)

Предположим, что это январь, а кофе в настоящее время торгуется на уровне 155 центов за штуку (спотовая цена). Владелец кофейной плантации ожидает, что его урожай (одна единица кофе) будет готов к продаже к июлю. Обеспокоенный потенциальным снижением цен на кофе, он хочет снизить защиту (минимальная цена, скажем, около 145), когда его урожай готов в июле. Покупка опциона на кофе с ценой исполнения 155 центов, истекающей в июле, в настоящее время торгуется на уровне 9 центов, может помочь. Это даст ему право, но не обязательство взять короткую фьючерсную позицию в июле на фьючерсы на кофе «C» по предварительно определенной чистой цене в 155 центов на условиях опционного контракта. Если опцион «пут» истекает «в деньгах», ему будет гарантирована чистая цена продажи 155 центов - 9. 3 цента = 145. 7 центов. Даже если спотовая цена на кофе в июле будет ниже ранее установленного значения в 145 (скажем, до 125), у владельца есть требуемая защита цен, которая исходит от фьючерсного контракта, в который он может войти.

Так как цена на кофе снизилась до 125, цена с курсом 155 будет «в деньгах» для покупателя. Он использует опцион «пут», чтобы попасть в базовый короткий фьючерсный контракт, который позволяет ему получить прибыль на 30 центов (155-125). Так как он заплатил 9,3 за премию опциона, его чистая прибыль составит 20,7 цента за одну единицу кофе. Он продает свою фактическую продукцию для кофе по выгодной цене в 125 центов.Полученная сеть = 125 + 20. 7 = 145. 07 центов, что позволяет ему получить желаемую цену продажи около 145.

Вместо этого, если цена на кофе повысится до 180 центов, опцион пут станет «из денег», и покупатель разрешит его истекать бесполезно. Вместо этого он выиграл бы, продавая кофе по цене 17 центов. Вычитая потерю 9. 3 цента он потратил на покупку опционов на пут, его чистая цена продажи составляет 170. 7 центов, что намного выше ожидаемой цены в 145 центов. В обоих случаях он добивается желаемой защиты.

Одна из сторон, кофе-жаровня, которая рассчитывает купить кофе в июле, может пожелать ограничить цену покупки, скажем, около 165 центов. Он может купить опцию кофейного звонка по цене исполнения 155 центов, заплатив опционную премию в размере 9 центов. Если к июлю цена на кофе снизится до 125, его опцион на продажу истечет. Но он мог бы выиграть, покупая кофе по ставке 125 центов. Добавив цену в 9 центов, которую он заплатил за варианты звонков, его чистая стоимость составляет 134. 3 цента.

Если цена возрастет до 180 центов, он будет использовать свой опцион колл, который даст ему длинный фьючерсный контракт на 155 центов. Продажа фьючерсного контракта даст ему 180 центов, которые он фактически купил за 155 центов на условиях опционного контракта. Его преимущество от варианта - 15. 7 центов (180-155-9. 3). Он купит кофе по фиксированным ставкам 180, беря его чистую цену до 180-15. 7 = 164. 3 цента, что достигает поставленной цели сохранения цены покупки в пределах своих желаемых пределов.

Сколько контрактов на колл-вызов / опцион на покупку?

Один арабский кофе «C» заключает в себе 37 500 фунтов кофе. Приобретение одного варианта контракта стоимостью 9. 3 цента приводит к общей опционной премии в размере 9. 3 цента * 37, 500 фунтов = 3 долл. США, 487. 5. Это обеспечит покрытие для 37 500 фунтов (= 18 75 тонн) кофе производство (харвестером) и потребление (роутером). Количество контрактов может быть рассчитано с учетом ожидаемых требований к производству или покупке.

Почему варианты кофе?

В идеале можно использовать фьючерсы или опции. Тем не менее, четкие преимущества долгосрочных опционов связаны с фьючерсами, так это то, что для долгосрочных опционных позиций не нужны маржинальные деньги или ежедневные маржи на рынке, такие как фьючерсы. Это удобство оплачивается за счет невозвращаемой опционной премии, оплачиваемой авансом, и она подвержена временному разложению. Короткие варианты требуют аналогичного капитала маржи к фьючерсам.

Длинные варианты также ограничивают убытки (ограниченные опционной премией), а фьючерсы имеют неограниченный потенциал потерь как на длинных, так и на коротких позициях.

Профиль рынка

Есть три основных рынка кофе: Нью-Йорк (США), Лондон (Великобритания) и Сан-Паулу (Бразилия). Между этими рынками существует много арбитражных возможностей, позволяющих маркет-мейкерам, спекулянтам и хеджерам поддерживать ликвидность кофе и постоянно двигаться.

Intercontinental Exchange (ICE) предоставляет следующие графики, иллюстрирующие арбитражный потенциал между тремя главными рынками кофе.

.

Производители кофе, экспортеры, торговые дома, импортеры и ростеры активно торгуют кофейными опционами и фьючерсами.Кроме того, спекулянты, управляемые фонды, институциональные и индивидуальные инвесторы также находятся на рынках кофе. Обмен ICE Futures US является основной платформой для мировой торговли кофе, способствующей ценовому открытию, хеджированию и торговой деятельности. В обмене ICE есть кофе «C» и кофеварки «робуста», доступные для торговли в Нью-Йорке, Лондоне и Сингапуре, идеально охватывающие все географические районы в Азии, Европе и США в течение 24-часового цикла.

Факторы, влияющие на цену

Существуют два основных сорта кофе, на которых доступны фьючерсы и опции: робуста и арабика. Бразилия, Вьетнам и Колумбия остаются тройками экспортеров кофе, в то время как Европейский Союз, США и Япония входят в тройку крупнейших импортеров кофе. Доступны различные отчеты, в которых оценивается производство и потребление кофе в США и во всем мире. Хорошим источником являются доклад Министерства сельского хозяйства США или общие новостные сообщения от поставщиков рыночных данных, таких как Bloomberg.

Большинство производителей являются развивающимися или бедными странами, а крупнейшие страны-потребители богаты. Национальные доходы нескольких мелких производителей, таких как Гондурас, Гватемала и Эфиопия, в значительной степени зависят от производства и экспорта кофе. Любые изменения цен на кофе или торговля имеют большое влияние, и реакция этих стран, в свою очередь, влияет на международный рынок кофе. Эти изменения являются циклическими. Например, если цены на кофе упадут в этом сезоне, фермеры могут перейти на другие культуры, что приведет к меньшему запасу кофе в следующем сезоне, что приведет к повышению цен.

Никакой товар не защищен от сезонных воздействий. Для кофе потребление растет в течение зимы, что может привести к росту цен. Крупнейший производитель кофе, Бразилия, обычно испытывает морозный сезон с мая по август. Следовательно, цены растут в ожидании в первые месяцы года. Хотя некоторые из этих эффектов смягчаются надлежащим хранением и более разнообразным производством кофе по географическим регионам, рекомендуется внимательно следить за такими сезонными последствиями.

Любое развитие стран-экспортеров кофе (таких как погодные эффекты, геополитические события или увеличение внутреннего потребления) может привести к изменениям в поставках и производстве.

Исторические и недавние примеры включают:

• Восстановление после бразильского мороза 1953 года привело к увеличению производства, что привело к снижению цен на кофе.
• Еще один мороз в 1975 году и засуха 1985 года в Бразилии привели к резкому росту цен на фоне падения производства.
• Крах Международного товарного соглашения 1989 года между производителями кофе и потребителями привел к резкому снижению цен на кофе в течение месяца.
• Недавние сообщения Bloomberg свидетельствуют о том, что потребление внутреннего потребления в ведущих странах-производителях кофе, таких как Вьетнам, ожидается, что это приведет к снижению экспорта и росту цен.

Кроме того, интересное исследование Международной ассоциации управления продовольствием и агробизнесом показывает, что потребление соды в США оказывает положительное влияние на цены на кофе, в то время как потребление чая приводит к негативному воздействию.

Одним из важных параметров при оценке опционов является волатильность. ICE предоставляет следующий график, демонстрирующий высокую волатильность цен на кофе на протяжении многих лет (как получено из CRB InfoTech CD):

Понятно, что долгосрочная волатильность цен на кофе очень высока. Та же тенденция наблюдается и для внутридневных ценовых движений в торговле кофе. Высокий уровень перекоса волатильности четко виден для вариантов кофе. Вот моментальный снимок:

Варианты кофе подходят для распространения торговых коэффициентов из-за таких высоких вариаций волатильности между вариантами ITM, по-деньгам и из-за денег. Исторические данные за июнь-июль 1996 года и аналогичные модели более коротких величин создают много выгодных торговых возможностей для стратегий распространения коэффициентов. Хотя такие высокие колебания волатильности обеспечивают достаточно выгодные торговые возможности, они также указывают на высокий уровень риска.

Итог

При торговле мягкими товарами, драгоценными металлами и подобными ценными бумагами кажется захватывающим и кажется прибыльным, риск остается. Большинство из этих товаров торгуются через производные контракты, которые имеют сложные структуры и проблемы в справедливом ценообразовании. Трейдеры должны проявлять должную осмотрительность, развивать достаточные знания о динамике рынка и только затем торговать на таких рынках.