Нередко можно увидеть, что частные компании оценивают в 100 раз больше доходов в финансировании на поздних стадиях. Единороги, ставшие синонимом техноло- гических компаний стоимостью более 1 млрд. Долл., Теперь получают отдачу после того, как бывшие силиконовые дольки потеряли свой блеск на публичном рынке. Только в прошлом году ряд компаний и бескрайних единорогов увидели, что их ценности сократились, и они дошли до общественности. До своего IPO Square Inc. (SQ SQSquare Inc37. 18 + 0. 79% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) оценивалось на частном рынке около 6 миллиардов долларов. Как мы знаем, платежная компания IPO'd чуть более половины своей частной стоимости и наблюдала, что акции опустились более чем на 20% в относительно короткое время существования.

К сожалению, определение значения может быть затруднено с недавним избытком гиперростных стартапов. Оценка для частной или публичной компании следует аналогичным математическим процедурам, но частные компании часто не раскрывают ключевую финансовую информацию. Тем не менее, ошеломляющая оценка за последние пять лет более показательна для рынков, чем истинная ценность самой компании.

Процесс оценочных компаний

Многие из методов, используемых для оценки частных компаний, не отличаются от тех, которые используются для публичных компаний. Простейшими методами оценки частной компании являются сопоставимый анализ компании и оценка дисконтированного денежного потока. Сопоставимый анализ компании использует фактические мультипликаторы транзакций и премии, выплаченные в сопоставимых транзакциях, для оценки целевой частной компании. Этот подход учитывает транзакции со схожими атрибутами, такими как отраслевая группа, недавние сроки, бизнес-предложения и структура капитала. Тем не менее, прецедентные транзакции редко сравниваются напрямую с истинным значением целевой компании. Поскольку стоимость не всегда привязана к выручке, сопоставимый анализ часто не учитывает другие ключевые показатели

Принимая сопоставимый анализ еще на один шаг, инвесторы часто делают оценки на основе дисконтированных будущих денежных потоков. Первым и самым важным шагом в оценке будущего денежного потока является оценка роста выручки. Для частных компаний на раннем этапе финансирования может быть сложно сделать точную оценку будущих доходов. Как правило, чрезмерные оценки на частном рынке происходят на самой ранней стадии существования компании. Например, Убер имеет высокий потенциальный рост доходов и сейчас оценивается более 60 миллиардов долларов, несмотря на то, что, как сообщается, он теряет миллионы долларов в год. Помимо мультипликаторов доходов, модель денежных потоков будет рассматривать EBITDA для оценки рентабельности компании. В первые несколько лет существования стартапа он часто теряет деньги, пытаясь примирить долг.В результате EBITDA становится привлекательной метрикой, поскольку она маскирует затраты и, как считается, свидетельствует о прибыльности.

Где пропасть?

Поскольку общедоступные и частные оценки следуют тем же математическим процедурам, существует принципиальное расхождение в том, почему компании падают, когда они попадают на общественный рынок. Оценки частных компаний часто дисконтируются на основе нескольких факторов риска, относящихся к частному сектору, что отражает заметное отличие от публично торгуемых корпораций. Финансовые отчеты публичных компаний официально проверяются и контролируются официальными регуляторами, в которых частные фирмы не подотчетны регулирующей организации. Более того, частные компании не сообщают акционерам и не управляют своей деятельностью в интересах акционера. Иногда частные компании манипулируют своими финансовыми отчетами, чтобы показать более низкую прибыль, что эффективно минимизирует налоговые обязательства. В результате историческая финансовая информация фирмы может привести к серьезной недооценке по сравнению с публичной компанией.

Однако, чаще всего, оценки частных компаний раздуты, чтобы отразить высокий потенциальный рост доходов. В этом случае используется множитель оценки, который просто выражает рыночную стоимость относительно ключевого показателя, например дохода. Например, доход, кратный 10 претензиям, компания стоит в десять раз больше своего дохода. На ранних стадиях запуска гипер-роста, это не ненормально, чтобы столкнуться с компаниями, оцененными в 100 раз. Тем не менее, почти ни одна компания не добилась форвардного дохода, превышающего десять раз, помимо Facebook (FB FBFacebook Inc180. 17 + 0. 70% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Несмотря на то, что венчурные капиталисты и частные инвесторы знают об этом, они по-прежнему будут нести беспрецедентный уровень риска, опасаясь пропустить следующий Facebook.

Для сегодняшних частных компаний существует ряд важных факторов, которые помогают определить мультипликаторы прибыли. Из-за взаимозависимости мировой экономики оценки до IPO должны измерять рост в глобальном масштабе. Эти цифры могут расти очень большими, поскольку мы теперь сходимся к действительно глобальной экономике. То, что это означает для технической компании, потенциально может быть для сотен миллионов пользователей или для инвесторов, потенциальных источников дохода. Одним из наиболее привлекательных факторов, которые демонстрируют частные компании, являются растущая база пользователей. Высокое взаимодействие обычно приводит к увеличению количества наличных.

Практический результат

Слишком часто компании упадут, когда они перейдут от частных к публично торгуемым. Недавнее перенасыщение в IPO привело к тому, что высокие цены не оправдали ожиданий. Только в прошлом году Etsy Inc. (ETSY ETSYEtsy Inc17. 15 + 3. 38% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), Box Inc. (BOX BOXBox Inc21. -0. 82% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), а Square - всего 5 миллиардов долларов плюс частные оценки, просто чтобы окунуться в дни, предшествующие их IPO. Разница между государственной и частной оценкой очевидна при оценке ключевых показателей, включая ликвидность рынка, измерения прибыли, структуру капитала, профиль рисков и оперативный контроль среди ряда других факторов.Эти грубые переоценки, как говорят, являются более показательными для рынка, чем сама компания. Тем не менее, многие эксперты начали сомневаться в том, что всплеск IPO раздувает пузырь на грани разрыва.