Большая потенциальная прибыль за очень небольшую премию - вот неотъемлемая привлекательность стратегии разворота риска. Хотя стратегии разворота рисков широко используются на рынках опционов и рынков товаров, когда речь идет о вариантах долевого участия, они, как правило, используются в основном институциональными трейдерами и редко розничными инвесторами. Стратегии обращения с риском могут показаться немного сложными для опциона неофита, но они могут быть очень полезным «вариантом» для опытных инвесторов, знакомых с базовыми ставками и звонками.

Определено изменение риска

Самая основная стратегия обращения с риском заключается в продаже (или написании) опциона «вне денег» (OTM) и одновременном приобретении вызова OTM. Это комбинация короткой позиции и длинной позиции вызова. Так как при написании ставит трейдер, получающий определенную премию, этот премиальный доход можно использовать для покупки звонка. Если стоимость покупки звонка превышает премию, полученную для написания ставки, стратегия будет включать в себя чистый дебет. И наоборот, если премия, полученная от написания ставки, больше, чем стоимость звонка, стратегия генерирует чистый кредит. В случае, если полученная положительная премия равна затратам на вызов, это будет стоить дешевле или дешевле. Разумеется, нужно учитывать и комиссионные, но в последующих примерах мы игнорируем их, чтобы все было просто.

Причина, по которой так происходит обращение к риску, заключается в том, что она отменяет риск «изменчивости волатильности», который обычно противостоит трейдеру опционов. В очень упрощенном виде, вот что это значит. Обычно OTM имеет более высокую подразумеваемую волатильность (и, следовательно, более дорогостоящую), чем вызовы OTM, из-за большей потребности в защитных позициях для хеджирования длинных позиций акций. Поскольку стратегия разворота риска обычно предполагает варианты продажи с более высокой подразумеваемой изменчивостью и вариантами покупки с более низкой подразумеваемой изменчивостью, этот косовый риск отменяется.

Приложения для разворота приложений

Реверсирование риска может использоваться либо для спекуляций, либо для хеджирования. При использовании для спекуляции стратегия разворота риска может использоваться для моделирования синтетической длинной или короткой позиции. Когда используется для хеджирования, стратегия хеджирования риска используется для хеджирования риска существующей длинной или короткой позиции.

Двумя основными вариациями стратегии разворота риска, используемой для спекуляции, являются:

• Write OTM Put + Buy OTM Call; это эквивалентно синтетической длинной позиции, так как профиль риска-вознаграждения аналогичен профилю длинного запаса. Известный как бычий риск, стратегия выгодна, если акции заметно повышаются, и это невыгодно, если она резко снижается.
• Запись OTM Call + Buy OTM Put; это эквивалентно синтетической короткой позиции, так как профиль риска-вознаграждения аналогичен профилю короткого запаса. Эта медвежья стратегия обращения с риском выгодна, если акции резко сокращаются, и это невыгодно, если она ценит значительно.

Двумя основными вариациями стратегии разворота риска, используемой для хеджирования, являются:

• Write OTM Call + Buy OTM Put; это используется для хеджирования существующей длинной позиции и также называется «воротником». Конкретным применением этой стратегии является «безрукий воротник», который позволяет инвестору хеджировать длинную позицию без каких-либо авансовых премиальных затрат.
• Записать OTM Put + Buy OTM Call; это используется для хеджирования существующей короткой позиции, и, как и в предыдущем примере, может быть рассчитано с нулевой стоимостью.

Примеры отмены риска

Давайте использовать Microsoft Corp, чтобы проиллюстрировать дизайн стратегии разворота риска для спекуляции, а также для хеджирования длинной позиции.

Microsoft закрылась на уровне $ 41. 11 10 июня 2014 года. В этот момент звонки MSFT за октябрь за 42 доллара были в последний раз указаны по цене 1 доллар США. 27 / $ 1. 32, с подразумеваемой волатильностью 18,5%. MSFT октябрьские 40 долларов США были указаны в 1 доллар США. 41 / $ 1. 46, с подразумеваемой волатильностью 18,8%.

Спекулятивная торговля (синтетическая длинная позиция или бычье обращение с риском)

Напишите MSFT Октябрь 40 долларов США за 1 доллар. 41, и купите призы MSFT за октябрь за $ 42 за $ 1. 32 .

Чистый кредит (за исключением комиссионных) = $ 0. 09

Предположим, 5 письменных контрактов написаны и 5 контрактов на покупку по контракту.

Обратите внимание на эти пункты -

• С последним торговцем MSFT торгуется в $ 41. 11, звонки в $ 42 составляют 89 центов за вычетом денег, а $ 40 - $ 1. 11 ОТМ.
• Распространение bid-ask должно учитываться во всех случаях. При написании опции (put or call) автор сценария получит цену предложения, но при покупке опциона покупатель должен выдать цену за проезд.
• Также можно использовать различные варианты выплат и цены исполнения. Например, трейдер может пойти с июньскими puts и звонками, а не с октябрьскими опциями, если он или она думает, что большой шаг в акции, скорее всего, за 1½ недели, оставшийся до истечения срока действия опциона. Но в то время как июньские звонки в 42 доллара намного дешевле, чем звонки в 42 доллара США ($ 0,11 против $ 1,32), премия, полученная для написания июньских 40 долларов, также намного ниже премии за октябрьские 40 долларов ($ 0. 10 против $ 1. 41).

Что такое вознаграждение за риск-вознаграждение за эту стратегию? Незадолго до истечения срока действия опциона 18 октября 2014 года существует три потенциальных сценария по сравнению с ценами на забастовку -

1. MSFT торгуется выше $ 42 - это лучший возможный сценарий, так как эта сделка эквивалентна синтетической длинной позиции. В этом случае $ 42 puts истекают бездействия, а звонки в $ 42 будут иметь положительное значение (равное текущей цене акций меньше $ 42). Таким образом, если к 18 октября MSFT увеличится до 45 долларов, звонки в размере $ 42 будут стоить как минимум $ 3. Таким образом, общая прибыль составит $ 1 500 ($ 3 x 100 x 5 контрактов на вызов).
2. MSFT торгуется между 40 и 42 долларами США. В этом случае вызов на сумму $ 40 и $ 42 оба будут на трассе до конца.Это вряд ли сделает вмятину в кошельке трейдера, так как маржинальный кредит в 9 центов был получен при начале торгов.
3. MSFT торгуется ниже 40 долларов США. В этом случае звонок в размере $ 42 истечет в бесполезном состоянии, но поскольку у трейдера есть короткая позиция в $ 40, стратегия понесет убыток, равный разнице между 40 долларами США и текущей ценой акций , Таким образом, если MSFT снизится до 35 долларов США к 18 октября, потеря в торговле будет равна 5 долларам США за акцию или общей сумме потерь в размере 2 500 долларов США (5 x 100 x 5).

Транзакция хеджирования

Предположим, что у инвестора уже есть 500 акций MSFT, и он хочет хеджировать риск снижения с минимальными затратами.

Напишите призы MSFT за октябрь $ 42 за $ 1. 27, и купите MSFT октябрьские 40 долларов за 1 доллар. 46 .

Это комбинация закрытого вызова + защитный набор.

Чистый дебет (исключая комиссионные) = $ 0. 19

Предположим, что заключены 5 контрактов на поставку и заключены 5 контрактов с опционами на покупку.

Что такое вознаграждение за риск-вознаграждение за эту стратегию? Незадолго до истечения срока действия опциона 18 октября 2014 года существует три потенциальных сценария по сравнению с ценами на забастовку -

1. MSFT торгуется выше 42 долларов США. В этом случае акции будут отозваны по цене исполнения звонка в размере 42 доллара США.
2. MSFT торгуется между 40 и 42 долларами США. В этом сценарии 40 долларов США и 42 доллара США оба будут на ходу, и они будут потеряны. Единственная потеря, которую несет инвестор, - это стоимость 95 долларов США по сделке хеджирования ($ 0,19 x 100 x 5 контрактов).
3. MSFT торгуется ниже 40 долларов США. Здесь вызов в 42 доллара истекает, и позиция в 40 долларов будет выгодной, что компенсирует убыток на длинной позиции запаса.

Почему инвестор использует такую ​​стратегию? Из-за его эффективности в хеджировании длинной позиции, которую инвестор хочет сохранить, с минимальными или нулевыми затратами. В этом конкретном примере инвестор может иметь представление о том, что MSFT имеет небольшой потенциал роста, но значительный риск снижения в ближайшей перспективе. В результате он или она могут пожертвовать любым потенциалом роста выше 42 долларов США в обмен на получение защиты от понижения ниже цены акций в 40 долларов США.

Когда вы должны использовать стратегию отмены риска?

Есть несколько конкретных случаев, когда стратегии обращения с риском можно оптимально использовать -

• Если вам действительно нравится товар, но требуется некоторое плечо : если вам действительно нравится запас, написание OTM на нем без проблем, если (а) у вас нет средств, чтобы купить его прямо, или (б) акции выглядят немного дороже и находятся за пределами вашего диапазона покупок. В таком случае, написав OTM put, вы получите премиальный доход, но вы можете «удвоить» свой бычий взгляд, купив вызов OTM с частью поступлений от put-write.
• На ранних стадиях бычьего рынка : запасы хорошего качества могут всплыть на ранних стадиях бычьего рынка. В течение таких периодов существует ограниченный риск быть отнесенным к краткосрочной стратегии бычьего рискового разворота, в то время как вызовы OTM могут иметь резкий рост цен, если базовые запасы растут.
• До повторений и других событий, таких как неизбежный разброс акций : энтузиазм инвесторов в дни, предшествующие перераспределению или разделению акций, обычно обеспечивает надежную поддержку роста и приводит к заметному росту цен, идеальной среде для стратегии разворота риска ,
• Когда синяя фишка внезапно падает (особенно во время сильных бычьих рынков) : во время сильных бычьих рынков синяя фишка, которая временно вышла из-под контроля из-за промаха заработка или какого-либо другого неблагоприятного события, вряд ли долго оставаться в штрафной. Внедрение стратегии разворота риска со среднесрочным сроком действия (скажем, шесть месяцев) может принести неплохую прибыль, если акции подскочат в течение этого периода.

Плюсы и минусы разворота риска

Преимущества стратегий разворота риска следующие:

• Низкая стоимость : стратегии разворота риска могут быть реализованы практически без затрат.
• Благоприятное вознаграждение за риск : Несмотря на отсутствие рисков, эти стратегии могут быть рассчитаны на неограниченную потенциальную прибыль и меньший риск.
• Применяется в широком диапазоне ситуаций : разворот риска может использоваться в различных торговых ситуациях и сценариях.

Каковы же недостатки?

• Требования к марже могут быть обременительными : Требования к марже для короткого этапа разворота риска могут быть весьма существенными.
• Значительный риск на короткой ноге . Риски на короткой позитивной ноге бычьего разворота риска и короткой развязки с медвежьим риском становятся существенными и могут превышать допустимость риска для среднего инвестора.
• " Удвоение вниз :« Спекулятивные развороты риска удваиваются на бычьей или медвежьей позиции, что является рискованным, если обоснование торговли окажется неверным.

Нижняя линия :

Очень выгодный выигрыш в вознаграждении за риск и низкая стоимость стратегий обращения с риском позволяет эффективно использовать их в широком спектре торговых сценариев.