Как вы строите что-то из ничего? В начале 1990-х годов наблюдалась беспрецедентная задача - создание свободных рыночных экономик в огромном географическом регионе, в котором не было рыночной культуры: бывшие страны железного занавеса стран Центральной и Восточной Европы и бывшего Советского Союза. Читайте дальше, чтобы изучить одну из самых увлекательных и противоречивых частей этого перехода: массовую приватизацию государственных экономик и попытку создать устойчивые механизмы финансового рынка.

Стена Фелл - Что теперь?
Знаменитые изображения Берлинской стены в декабре 1989 года были незабываемыми, но вскоре они уступили место опасениям относительно будущего. Советская экономическая модель функционировала при централизованном планировании с отсутствием механизмов органического рынка для содействия беспрепятственной торговле между покупателями и продавцами товаров и услуг. Многое из того, что принято считать само собой разумеющимся в странах с рыночной экономикой, - цены, колеблющиеся в ответ на спрос и предложение, рынки капитала, способствующие эффективному вложению национальных сбережений в коммерческие предприятия, просто не существовали в Венгрии, России или Узбекистане до рассвета 1990-й года.

Задача состояла в том, чтобы построить инвестиционную культуру - частный бизнес, принадлежащий инвесторам и финансовым каналам, таким как банки, биржи и брокерские дилеры, чтобы обеспечить поток капитала. Государство - единственный акционер добывающих активов страны - должно было продавать свои интересы в частные руки.

Возникли сразу два вопроса. Сначала в руки? При социалистической системе государство по праву считалось чем-то вроде попечителя национальной собственности от имени своих граждан, которые, согласно марксистской теории, должны были владеть средствами производства (согласно марксистской теории, ресурсами и какие товары и услуги создаются). Так или иначе, передача права собственности должна была учитывать это понятие.

Второй вопрос - цена. Какими были эти активы? Учитывая наследие централизованного планирования, любые традиционные оценочные ориентиры - денежный поток, оценочная стоимость активов, прибыль или балансовая стоимость - не имели смысла. Более того, это просто оценка стоимости одного или двух активов. Каждая страна имела тысячи четко определенных хозяйствующих субъектов, каждая из которых требовала некоторой стратегии передачи права собственности. Время было сущностью, но так было правильно. (Подробнее об оценке активов в нашей соответствующей статье Относительная оценка: не получать ловушку .)

Введите консультантов
Эта проблема вызвала интерес западных правительств, которые считали экономическую жизнеспособность необходимой для демократии и интеграции в мировое сообщество. В начале 1990-х годов У.S. и Europemarkmarked миллиарды из своих федеральных бюджетов для оказания технической помощи для решения проблемы перехода к рыночной экономике. Среди организаций, оказывающих донорскую помощь, были Агентство США по международному развитию (USAID), Всемирный банк, Британский фонд ноу-хау и организация TACIS Европейского союза. (Для дальнейшего чтения обязательно прочитайте Что такое Всемирный банк? )

В практическом смысле это означало, что новые марриотты, хилтоны и шератоны поднимаются среди колоссальных офисов в советском стиле и более старые исторические здания в центральных центрах региона вскоре изобиловали остроконечными западными консультантами - экспертами в той или иной области финансов, права и экономики - полными идей о том, как осуществить этот массовый переход от государственной собственности к частному предприятию.

Массовая приватизация
Хотя у каждой страны из Хорватии в Казахстан был свой собственный взгляд на эту проблему, появилась общая модель. Эта модель имела два основных компонента. Во-первых, как можно скорее приватизируйте как можно больше. Во-вторых, настройте необходимую инфраструктуру, как можно быстрее. Контракты на техническую помощь, присуждаемые крупным глобальным консалтинговым фирмам, таким как KPMG, Booz Allen Hamilton и PriceWaterhouseCoopers, имели потрясающие задачи и сроки.

• Приватизировать 4 000 компаний в течение следующих 12 месяцев.
• Создать регулятор рынка ценных бумаг и полный набор законов, регулирующих рынки капитала. Создайте фондовую биржу. Проведение первичных публичных предложений.
• Форма саморегулируемых организаций для местных брокерских дилеров, где брокерские дилеры даже не существуют. (Ознакомьтесь с нашим учебным пособием по основам IPO для соответствующего чтения.)

Аукционы с небольшим масштабом
Прежде чем что-то из этого может произойти, страны и их советники должны были обернуть оружие тем, что на самом деле было быть приватизированным и каким образом. Массовая приватизация учитывала три различных подхода, каждый для конкретного типа предприятия. На дне были многочисленные небольшие магазины, услуги и предприятия с небольшим количеством средств или дохода. Они составляли небольшую программу приватизации и по большей части продавались с аукциона за любое вознаграждение (финансовое или бартерное), которое заплатила бы заинтересованная сторона.

Стратегически важные активы
На другом конце шкалы были активы, имеющие стратегическое значение. В этой группе доминировали природные ресурсы, такие как нефть и газ, энергетические компании и телекоммуникационные компании. Во многих случаях они либо не были приватизированы вообще, либо государство сохраняло контрольный пакет акций при выпуске миноритарных пакетов акций инвесторам. Поскольку эти активы составляли относительно небольшое число предприятий и потому, что предприятия были понятны - производство и распределение сырой нефти, например, или предоставление местных телефонных услуг - стратегическая программа приватизации, также называемая приватизацией по каждому случаю, более были близки к существующим методам приватизации в других странах мира.Инвесторы, которые купили миноритарные пакеты акций, например, российской телекоммуникационной монополии «Связьинвест», владели своей долей в форме традиционных обыкновенных акций. Прочитайте Ранние монополии: завоевание и коррупция для получения дополнительной информации.)

Приватизация ваучеров Между этими двумя методами был центром массовой приватизации: средние и крупные компании, которые были слишком большими для мелкомасштабной программы, но не являлись достаточно важными для приватизации в каждом конкретном случае. Наиболее распространенный метод для этого, вариации которого имели место в Чешской Республике, Румынии, России, Украине, Казахстане и в других местах, были так называемой ваучерной или купонной программой. Все граждане страны могли бы участвовать, покупая за условную сумму книгу купонов, дающих право на предъявителя участвовать в массовых приватизационных тендерах. Владельцы ваучеров будут предлагать свои купоны на долевые права в предлагаемых компаниях. Государственное учреждение, созданное специально для целей массовой приватизации, организует и проводит тендер при содействии консультантов из западных стран Шератон из международных донорских программ.

Обоснование программы ваучеров заключалось в том, чтобы создать основы общества инвесторов, в котором граждане быстро изучают веревки свободной рыночной экономики, потому что они сами инвестируются. Разработчики этих программ также рассматривали ваучеры как опрятный способ решения проблемы оценки. Значения просто выведены из условного значения ваучеров. Когда объекты попали в руки этих частных инвесторов, мысль задумалась, невидимая рука рынка будет работать, и новые «владельцы» любого предприятия могут свободно покупать и продавать между собой, позволяя оценивать стоимость и цену на путь. (Чтобы узнать больше о свободной рыночной экономике, обязательно ознакомьтесь с нашим учебным пособием Основы экономики .)

Проблемы и споры
Проблемы возникли, когда программы ваучеров начались в начале 1990-х годов. Основным из них было отсутствие поддержки инфраструктуры. Другое дело, что люди, которые всю свою карьеру работали на государство, проживали в квартирах, обеспеченных правительством, не понимая частных сбережений, не были идеально расположены, чтобы стать эффективными владельцами активов, ищущих прибыль. В-третьих, это отсутствие эффективной инфраструктуры или управления открыло дверь для мошенничества и эксплуатации.

Чтобы решить первые две из этих проблем, промоутеры поощряли формирование финансовых посредников, порождая так называемые инвестиционные приватизационные фонды (IPF). В теории IPF должны были действовать как агрегаторы активов, похожие на паевые инвестиционные фонды. ОПЗ могут приобретать ваучеры у держателей граждан, предлагая доход выше номинальной номинальной стоимости, которую они имели. Свежие из своих инвестиционных программ обучения, проводимые западными консультантами, профессионалы IPF могли бы потенциально помочь стимулировать ценовое открытие, активно предлагая проценты в отношении недавно приватизированных компаний.Наблюдатели полагали, что после того, как будут созданы различные подразделения финансовой и регулирующей инфраструктуры, эти организации в конечном итоге превратятся в полноценные организации ценных бумаг с возможностями брокера-дилера, инвестиционного банкинга и управления активами.

Хотя теория, лежащая в основе ОПЗ и ваучерной приватизации, была неотразимой, она, казалось, не обращала внимания на практические аспекты осуществления. На самом деле граждане социалистических экономик не имели никакого отношения к тому, чтобы что-либо происходило за пределами небольшой группы политически связанных лиц, известных как номенклатура . Вопреки первоначальной цели приватизации, как можно скорее, вывести активы из-под государственного контроля, реальные лица старого государства - номенклатуры - появились через контроль над ОПЗ, приватизационными агентствами и другими сторонами, непосредственно связанными с этим процессом. В отсутствие эффективных систем мониторинга и их детального понимания реальных силовых структур эти группы смогли извлечь выгоду из этих программ таким образом, чтобы первоначальные планировщики не в полной мере предвидели. Путаница через

Тем не менее, несмотря на все проблемы, этим странам удалось преодолеть свое первое десятилетие в качестве рыночной экономики. Несмотря на хроническую инфляцию, дефолт дефолта в 1998 году, политическую хрупкость и эндемическую коррупцию, регион вылился в мировую экономику. Присоединение к Европейскому союзу началось в 2004 году и теперь включает в себя 10 бывших стран Варшавского договора: Болгария, Чехия, Эстония, Венгрия, Латвия, Литва, Польша, Румыния, Словакия и Словения. У Украины активный рынок корпоративных облигаций. В мае 2007 года инвестиционный менеджер Van Eck Global запустил New Vectors Russia, торгуемый фондом NYSE (ETF). Очевидно, что рынок проделал долгий путь за относительно короткое время.
Выводы

Массовая приватизация Восточной Европы и бывших советских союзов - уникальное и увлекательное экономическое исследование. Задача - создать рыночную экономику, где ни одна из них не существовала в кратчайшие сроки, - была беспрецедентной и чреватой вызовом в переводе с теории на практику. Несмотря на трудности, регион стал неотъемлемой частью мировой экономики, хотя и с его собственным местным цветом и характеристиками, которые, вероятно, будут в течение некоторого времени.