История предлагает захватывающие уроки - двадцатый век не стал исключением. В книге «Триумф оптимистов: 101 год глобальных инвестиций» (2002), Элрой Димсон, Пол Марш и Майк Стонтон предлагают наиболее полное изучение исторических результатов мирового рынка. В книжных документах рыночная доходность для 16 стран с 1900 по 2000 год. Из этих исследований видно, что на глобальном фондовом рынке в прошлом веке произошло три важных изменения: У. С. достигло господства на рынке; обмены были консолидированы; и произошел поворот секулярного сектора. К сожалению, понимание прошлого не обязательно облегчает прогнозирование будущего рынков. Читайте дальше, чтобы узнать, что произошло в прошлом веке, и почему некоторые эксперты говорят, что история не может быть предназначена для повторения.

Победителю Пойдите по трофеям
К сожалению, до публикации «Триумфа Оптимистов» большинство доступных исторических данных фондового рынка за годы до 1970 года было только для американского рынка , Это неудивительно, так как фондовый рынок США был большим победителем двадцатого века. Его вес увеличился до 47% от общего объема в мире и, в целом, он выступил более благоприятно, чем остальные рынки мира. Это произошло по ряду причин, но главным из них были крупные инвестиции в физический и человеческий капитал, более высокий технологический прогресс и рост производительности. Обладая огромным инвестиционным спросом и технологическим превосходством, инвестиционная индустрия США была мировым лидером. (Чтобы узнать больше, см. Что такое экономия масштаба? .)

В отличие от других стран имеют менее известные истории. Например, У. К. потребовалось гораздо больше времени, чтобы оправиться от мировых войн. Его уменьшенная роль после краха Британской империи и сложных бюрократий колониальной системы замедлила рост У. К. неизмеримо. По мнению авторов, проблемы с расходами на оборону, рабочей силой, производительностью и инвестициями страдают от британской экономики и рынков до середины 1970-х годов.

С другой стороны, США испытывали относительно небольшое нарушение своего фондового рынка во время мировых войн и не имели длительного снижения, которое испытывало многие европейские и азиатские рынки. Фактически, экономика Соединенных Штатов во многом выиграла от войн - в результате успешные компании, такие как General Motors и IBM. В то же время многие другие страны понесли большие потери. Например, по словам Филиппа Джориона и Уильяма Н. Гетцмана в своей статье «Глобальные фондовые рынки в двадцатом веке» (1999), японский фондовый рынок видел 95% -ное снижение реальных доходов в период с 1944 по 1949 год! Немецкий рынок также понес убытки.В этом контексте успех рынка США, по-видимому, является исключением, которое, возможно, затушевало предыдущее отсутствие данных для других стран.

Прошлый успех и будущая производительность
Из истории можно извлечь много ценных уроков, но экстраполировать исторические возвращения в будущее сложно и сложно. Например, немногие инвесторы в 1900 году могли предсказать монументальные изменения, которые произойдут в мире после 1913 года. Две мировые войны, социалистические революции, Великая депрессия и Бреттон-Вудское соглашение оказали глубокое влияние на мировую экономику и акции до 1970-х годов. Влияние этих событий показывает, что, хотя мы можем изучать прошлое, социальные и экономические события, которые могут повлиять на рынки в будущем, часто непредсказуемы. (Более подробно см. Разъяснение доллара и Что такое Международный валютный фонд? )

Кроме того, несмотря на явный успех рынков США с 1900 года, инвесторы должны помнить, что эта исключительная производительность может быть только такой: исключение, а не правило для двадцатого века. «Триумф Оптимистов» утверждает, что экономические и фондовые рынки в США не были типичными для других стран и, следовательно, не обязательно быть экстраполированными в будущее.

На приведенных ниже графиках показана разбивка мировых рынков в 1900 и 2000 годах и аномальный рост рынка США за это время.

Глобализация и консолидация
Фондовые рынки 1900 года имели больше региональных обменов, чем сегодняшние. Например, Димсон, Марш и Стонтон заявляют, что У. С. и У. К. каждый имел от 20 до 30 различных региональных обменов. Большинство этих обменов, таких как биржа Лос-Анджелеса, которые касались нефтяной промышленности, были сосредоточены на отраслях промышленности, распространенных в их районах.

Разница между количеством обменов в начале двадцатого века и числом, которое существует сегодня, объясняется главным образом продвижением в области телекоммуникаций и инноваций на финансовых рынках. В «Мифах глобализации» (1996) Пол Байрох и Ричард Козул-Райт описывают, как в период с 1930 по 1990 год стоимость трехминутного телефонного звонка из Нью-Йорка в Лондон упала с 245 долларов до 3 долларов. Продвижения, подобные этим, способствовали глобализации нашей экономики и ее финансовых рынков. Сегодня Нью-Йорк, Лондон и Токио широко считаются мировыми финансовыми центрами, и технологический прогресс позволил им быть взаимосвязанными, несмотря на расстояние между ними. В результате глобальная экономика XXI века определяется финансовыми центрами, а не меньшими региональными биржами. (Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с Знакомство с фондовыми биржами и Рассказ о двух обменах: NYSE и Nasdaq .)

Отражение сектора, как вы никогда не видели до
Сегодня многие инвесторы сосредоточены на краткосрочной ротации сектора, чтобы повысить ценность их портфелей. Согласно исследованиям Димсона, Марша и Стонтона, этот тип вращения бледнеет по сравнению с изменениями, которые могут произойти в долгосрочной перспективе.Отраслевой анализ рынка США с 1900 по 2000 год показывает нам интересную картину.

Так же, как влияние страны на глобальную экономику развивается, так же как и сектора экономики. Как показывают эти две таблицы, экономика 1900 и 2000 годов имела мало общего. Особо следует отметить сектора, которые были небольшими в 1900 и 2000 годах. Например, сегодня 84% секторов (представленных рыночной капитализацией) имеют несущественные размеры или отсутствовали в начале прошлого века. Эти радикальные изменения также затрудняют экстраполяцию будущих показателей рынка из прошлых событий. (Проверьте Ротация сектора: Essentials и Этапы роста промышленности .)

Очевидно, что технологические достижения оказывают большое влияние на фондовый рынок. Так же, как железные дороги потребляли инвестиционную общественность во второй половине девятнадцатого века, компьютеры и Интернет делали то же самое в конце двадцатого века. Насколько нам известно, доминирующий сектор в конце XXI века может даже не существовать сегодня. Какие технологии будут в наибольшей степени влиять на производительность в мире в будущем? Чтобы успешно инвестировать в эти технологии, вам нужно будет предсказать эти изменения, прежде чем они повлияют на рынок - задача, которая намного легче сказать, чем сделать.

Заключение
Может ли США продолжать свое господство еще на столетие? Изменения неизбежны, но одно можно сказать наверняка: фондовые рынки 2100 будут сильно отличаться от сегодняшних. Невероятные достижения в области телекоммуникаций оставили свой след на мировых фондовых рынках, и крупные центры, такие как Нью-Йорк, Лондон и Токио, теперь доминируют на некогда фрагментированном рынке. Легко обратиться к прошлому, но когда дело доходит до ваших собственных финансов, убедитесь, что ваш портфель структурирован в будущем - в свете всех изменений, которые произошли на рынках до сих пор, основываясь на том, что произошло в прошлое может не иметь смысла.