Многие розничные инвесторы избегают рынка облигаций, потому что это может быть трудно понять, и он не предлагает такой же потенциал потенциального роста, как фондовый рынок. Хотя рынок облигаций отличается от рынка акций, его нельзя игнорировать. Его размер (сопоставимый с фондовым рынком) и глубина гарантируют, что это никогда не произойдет. С помощью книги «Триумф оптимистов: 101 год глобальных инвестиций» (2002), Элрой Димсон, Пол Марш и Майк Стонтон, мы рассмотрим, как глобальный рынок облигаций исполнился в течение 20-го века и какие изменения мы предвидим это в течение 21-го. (Взгляд на фондовый рынок за тот же период см. Фондовый рынок: взгляд назад .)

Учебное пособие: Основы облигаций

Недобросовестный век для инвесторов в облигации
Инвесторы акций торгуются над инвесторами облигаций в течение 20-го века, потому что премия за риск, встроенная в облигации в течение 1900-х годов, была слишком низкой для компенсируют инвесторам предстоящие потрясения, которые нанесли бы удар по рынку облигаций в течение следующего столетия. В этот период наблюдались два светских рынка медведей и быков в фиксированных доходах США, причем инфляция достигла пика в конце Первой и Второй мировых войн в результате увеличения государственных расходов в эти периоды.

Первый бычий рынок начался после Первой мировой войны и продолжался до Второй мировой войны. Согласно Димсону, Маршу и Штантону, правительство США держало искусственно низкую доходность облигаций через инфляционный период Второй мировой войны и до 1951 года. Только после того, как эти ограничения были отменены, рынок облигаций начал отражать новую инфляционную среду. Например, с 1,9% в 1,1% в 1951 году долгосрочная доходность облигаций У. С. затем к 1981 году достигла максимума почти на 15%. Это стало поворотным моментом для второго бычьего рынка столетия.

На приведенном ниже графике показаны реальные доходы государственных облигаций за 20-е столетие. Как ни странно, хотя все страны, перечисленные в таблице ниже, показали положительную реальную прибыль на своих рынках акций в течение этого периода, то же самое нельзя сказать об их рынках облигаций.

Страны, которые действительно отрицательно вернулись, были теми, кто больше всего пострадал от мировых войн. Например, в Германии наблюдались два периода, в течение которых фиксированный доход был почти уничтожен. В худший из двух периодов, 1922-23, инфляция достигла непостижимых 209 000 000 000%! Согласно «Триумфу Оптимистов», 300 бумажных фабрик и 150 печатных работ с 2 000 прессами работали день и ночь, чтобы удовлетворить спрос на банкноты в этот период! Фактически, 20-й век имел более одного случая гиперинфляции, но ни один из них не был столь же серьезным, как то, что видел Германия в начале 1920-х годов. (Более подробную информацию см. В учебнике Инфляция .)

График ниже отражает реальные доходы государственных облигаций за первую и вторую половину 20-го века.Обратите внимание, что страны, которые видели свои рынки облигаций, очень плохо в первой половине 20-го столетия, увидели разворот в их судьбе во второй половине:

Хотя эта иллюстрация дает вам хорошее представление о рынке государственных облигаций, США рынок корпоративных облигаций, по словам Димсона, Марша и Стонтона, также улучшился, и добавил на 100 базисных пунктов выше сопоставимых государственных облигаций в течение 20-го века. Они подсчитали, что примерно половина этой разницы была связана с премией по умолчанию (премию вознаграждали за риск дефолта). Другая половина связана с дефолтами, понижениями и ранними вызовами. (Чтобы узнать больше, см. Корпоративные облигации: введение в кредитный риск .)

Рынок облигаций никогда бы не был таким же
В 1970-х годах глобализация мировых рынков снова началась всерьез , С тех пор, как в Позолоченном веке мир видел такую ​​глобализацию, и это действительно начнет оказывать влияние на рынки облигаций в 1980-х годах. До этого розничные инвесторы, паевые фонды и иностранные инвесторы не были большой частью рынка облигаций. Согласно статье Даниэля Фусса «2001 год« Управление долгом: прошлое, настоящее и будущее », рынок облигаций увидит больше развития и инноваций в последние два десятилетия 20-го века, чем в предыдущие два столетия. Например, были созданы новые классы активов, такие как ценные бумаги с защитой от инфляции, ценные бумаги с активами (ABS), ценные бумаги с ипотечным покрытием, высокодоходные ценные бумаги и облигации с катастрофой. Ранние инвесторы в этих новых ценных бумагах были вознаграждены за решение проблемы понимания и ценообразования. (Чтобы узнать больше, см. Связанные с событиями облигации: конкурирующие с катастрофой . )

Инновации в XXI веке
Вступление в XXI век, рынок облигаций сошел с самого большого бычий рынок. Долгосрочные доходности облигаций сократились с максимума почти на 15% в 1981 году до 7% к концу века, что привело к повышению цен на облигации. Инновации на рынке облигаций также увеличились в течение последних трех десятилетий 20-го века, и это, вероятно, продолжится. Кроме того, секьюритизация может быть неостановимой, и все и вся с будущими материальными денежными потоками открыта для превращения в АБС. Например, дебиторская задолженность по вопросам здравоохранения, сборы за взаимные фонды и студенческие ссуды - это лишь некоторые из областей, которые разрабатываются для рынка ABS.

Еще одна вероятная тенденция заключается в том, что производные инструменты станут большей частью институциональных фиксированных доходов с использованием таких инструментов, как фьючерсы на процентные ставки, свопы процентных ставок и свопы по кредитным дефолтам. Основываясь на выпуске и ликвидности, рынки США и еврооблигаций сохранят свое доминирование на мировом рынке облигаций. По мере улучшения ликвидности на рынке облигаций фонды биржевых облигаций (ETF) будут продолжать получать долю на рынке. ETFs имеют возможность демистифицировать инвестиции с фиксированным доходом для розничного клиента через их торговую способность и прозрачность (например, веб-сайт Barclays iShares содержит ежедневные данные по своим облигационным ETF).Наконец, продолжающийся высокий спрос на фиксированный доход, подобный пенсионным фондам, будет способствовать ускорению этих тенденций в течение следующих нескольких десятилетий. (Для получения дополнительной информации прочитайте Bond ETFs: жизнеспособная альтернатива .)

Заключение
По большей части инвестиции в фиксированные доходы в течение прошлого века не были чрезмерно прибыльным предложением. В результате сегодняшний инвестор с фиксированным доходом должен требовать более высокую премию за риск. Если это произойдет, это будет иметь важные последствия для принятия решений о распределении активов. Увеличение спроса на фиксированный доход будет способствовать дальнейшим инновациям, что привело к тому, что этот класс активов стал от устаревших до модных.

Для дальнейшего ознакомления ознакомьтесь с Расширенные концепции облигаций .