Значение предприятия - или EV для краткости - является индикатором того, как рыночные атрибуты ценят для фирмы в целом. Значение предприятия - это термин, придуманный аналитиками для обсуждения совокупной стоимости компании как предприятия, а не просто сосредоточения на ее текущей рыночной капитализации. Он измеряет, сколько вам нужно, чтобы раскошелиться на покупку всей публичной компании. При оценке компании инвесторы получают более четкое представление о реальной стоимости с EV, чем с рыночной капитализацией.

Почему рыночная капитализация не отражает ценность фирмы? Это оставляет много важных факторов, таких как долг компании, с одной стороны, и ее резервы наличности - с другой. Стоимость предприятия в основном является изменением рыночной капитализации, поскольку она включает в себя задолженность и денежные средства для определения стоимости компании.

Расчет
Проще говоря, EV - это сумма рыночной капитализации компании и ее чистый долг. Чтобы вычислить EV, сначала вычислите рыночную капитализацию компании, добавьте общую задолженность (включая долгосрочную и краткосрочную задолженность, отраженную в балансе) и вычтите денежные средства и инвестиции (также отраженные в балансе).

Рыночная капитализация - это цена акций, умноженная на количество размещенных акций. Таким образом, если компания имеет 10 акций и каждый продает в настоящее время за 25 долларов США, рыночная капитализация составляет 250 долларов США. Этот номер говорит вам, что вам придется заплатить, чтобы купить каждую акцию компании. Поэтому, вместо того, чтобы сообщать вам о ценности компании, рыночная капитализация просто представляет собой ценовой знак компании.

Роль долга и наличности
Почему задолженность и деньги учитываются при оценке фирмы? Если фирма продается новому владельцу, покупатель должен оплатить стоимость собственного капитала (при приобретении, цена обычно устанавливается выше рыночной), а также должна погашать долги фирмы. Конечно, покупатель получает доступ к наличным деньгам с фирмой, поэтому денежные средства должны быть вычтены из цены фирмы в виде рыночной капитализации.

Подумайте о двух компаниях, имеющих равные рыночные ограничения. У одного нет долга на его балансе, а другой - долгового. Долгосрочная компания будет выплачивать проценты по долгам на протяжении многих лет. (Привилегированные акции и кабриолеты, которые платят проценты, также должны считаться долговыми обязательствами для целей расчета стоимости.) Таким образом, несмотря на то, что две компании имеют равные рыночные ограничения, компания с долгами стоит больше.

Точно так же представьте две компании с равными рыночными ограничениями в 250 долларов и без долгов. У одного есть незначительные денежные средства и их эквиваленты на руках, а у другого - 250 долларов наличными. Если вы купили первую компанию за 250 долларов, у вас будет стоимость компании, предположительно, 250 долларов. Но если вы купили вторую компанию за 500 долларов, это стоило бы вам всего 250 долларов, так как вы мгновенно получите 250 долларов наличными.

Если компания с рыночной капитализацией в размере 250 долларов США несет долгосрочную задолженность в размере 150 долларов США, покупатель в конечном итоге заплатит намного больше 250 долларов США, если он или она должен будет купить весь запас компании. Покупатель должен взять на себя $ 150 в долг, что приносит общую стоимость приобретения до $ 400. Долгосрочная задолженность эффективно повышает стоимость компании, делая любые оценки, которые в лучшем случае учитывают только акции.

Наличные и краткосрочные инвестиции, напротив, имеют противоположный эффект. Они снижают эффективную цену, которую должен платить покупатель. Предположим, что компания с рыночной капитализацией в 25 долларов США имеет в банке 5 долларов наличными. Хотя приобретателю все равно нужно будет раскошелиться на 25 долларов США, чтобы получить справедливость, он немедленно окупит 5 долларов США из резерва наличных денег, установив эффективную цену всего в 20 долларов.

Ratio Matters
Честно говоря, знание EV одной компании не так уж и полезно. Вы можете узнать больше о компании, сравнив EV с показателем денежного потока или EBIT компании. Сравнительные коэффициенты хорошо показывают, как EV работает лучше, чем рыночная капитализация для оценки компаний с разным уровнем долга или наличности или, другими словами, различными структурами капитала.

Важно использовать EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов - в сравнительном соотношении, поскольку EV предполагает, что после приобретения компании его покупатель немедленно выплачивает долг и потребляет наличные деньги, не учитывая процентные расходы или процентные доходы. Еще лучше - свободный денежный поток, который помогает избежать других искажений бухгалтерского учета.

Например, давайте посмотрим на цену двух сопоставимых акций: Air Macklon и Cramer Airlines. При цене $ 45 за акцию, Маклок имел рыночную капитализацию в $ 13. 5 млрд. И P / E (рыночная капитализация / прибыль) в 10 раз. Но ее баланс был обременен почти 30 млрд. Долл. США чистым долгом. Таким образом, Macklon EV составлял 43 доллара. 5 миллиардов, или около 14 $ 3. 4 миллиарда в EBIT.

В отличие от Air Cramer, цена акций составляла 23 доллара США за акцию, а рыночная капитализация - 6 долларов. 1 миллиард и P / E 20, что вдвое больше, чем у Air Macklon. Но поскольку Крамер был обязан намного меньше - его чистый долг составлял 3 доллара. 5 миллиардов, его EV - 9 долларов. 6 млрд., А коэффициент EV / EBIT - всего 10, по сравнению с EV / EBIT от McLon 14.

Только по рыночной капитализации (P / E) Air Macklon выглядел наполовину по цене Cramer Airlines. Но на основе EV, в котором учитываются такие важные вещи, как уровень задолженности и наличности, Cramer Airlines была намного дешевле на одну акцию. По мере того, как рынок постепенно обнаруживал, Cramer представлял собой лучшую покупку, предлагая большую ценность по цене.

Bottom Line
Значение EV заключается в его способности сравнивать компании с разными структурами капитала. Используя стоимость предприятия вместо рыночной капитализации, чтобы посмотреть на стоимость компании, инвесторы получают более точное представление о том, действительно ли компания недооценена.