Какую цену вы должны заплатить за акции компании? Если целью является выявление высокорентабельных компаний, продающих по низким ценам, соотношение цены и предложения (P / B) предлагает инвесторам удобный, хотя и довольно грубый подход к поиску недооцененных компаний. Тем не менее, важно точно понимать, что отношение может рассказать вам и когда оно не может быть подходящим инструментом измерения.

Трудности определения стоимости
Предположим, вы идентифицируете компанию с сильной прибылью и надежными перспективами роста. Сколько вы должны заплатить за это? Чтобы ответить на этот вопрос, вы можете попробовать использовать модный инструмент, например, анализ дисконтированных денежных потоков, чтобы обеспечить справедливую стоимость. Но DCF может оказаться сложной задачей, даже если вы можете управлять математикой. Это требует точной оценки будущих денежных потоков, но может быть ужасно трудно смотреть более года или двух в будущее. DCF также требует возврата, требуемого инвесторами на данном складе, еще одного номера, который трудно получить точно.

Что такое P / B?
Существует более простой способ оценить значение. Ценовая стоимость (P / B) - это отношение рыночной цены акций (цены акций) компании к балансовой стоимости собственного капитала. Балансовая стоимость капитала, в свою очередь, представляет собой стоимость активов компании, отраженных в балансе. Это число определяется как разница между балансовой стоимостью активов и балансовой стоимостью обязательств.

Предположим, что у компании есть активы на балансе в размере 100 миллионов долларов и обязательства в размере 75 миллионов долларов. Балансовая стоимость этой компании составит 25 миллионов долларов. Если останется 10 миллионов акций, каждая акция будет составлять 2 доллара. 50 балансовой стоимости. Если каждая акция продается на рынке по цене 5 долларов США, тогда соотношение P / B будет 2 (5/2. 50).

Что нам говорит P / B?
Для инвесторов с ценными бумагами P / B остается проверенным и проверенным методом поиска недорогих акций, которые рынок пренебрег. Если компания торгуется меньше своей балансовой стоимости (или имеет P / B менее одного), она обычно сообщает инвесторам одну из двух вещей: либо рынок считает, что стоимость активов завышена, либо компания зарабатывает очень бедные (даже отрицательный) доход от его активов.

Если первое верно, то инвесторам рекомендуется избегать акций компании, потому что есть вероятность того, что стоимость активов столкнется с понижательной коррекцией рынка, в результате чего инвесторы будут иметь отрицательную доходность. Если последнее верно, то есть вероятность того, что новое управление или новые условия для бизнеса вызовут поворот в перспективах и даст сильные положительные результаты. Даже если этого не произойдет, компания, торгующая по цене ниже балансовой стоимости, может быть разбита на ее стоимость активов, получая прибыль акционеров.

Компания с очень высокой ценой акций по отношению к ее стоимости активов, с другой стороны, скорее всего будет той, которая получает очень высокую отдачу от своих активов.Любые дополнительные хорошие новости могут уже учитываться в цене.

Лучший из всех, P / B обеспечивает ценную проверку реальности для инвесторов, стремящихся к росту по разумной цене. Большие расхождения между P / B и ROE, ключевым индикатором роста, могут иногда посылать красный флаг на компании. Завышенные темпы роста акций часто демонстрируют сочетание низких ROE и высоких коэффициентов P / B. Если ROE компании растет, ее отношение P / B должно делать то же самое.

Волшебная пуля
Несмотря на свою простоту, P / B не делает магию. Прежде всего, это соотношение действительно полезно, когда вы смотрите на капиталоемкие предприятия или финансовые компании с большим количеством активов в книгах. Благодаря консервативным правилам бухгалтерского учета, балансовая стоимость полностью игнорирует нематериальные активы, такие как торговая марка, доброжелательность, патенты и другая интеллектуальная собственность, созданная компанией. Книжная ценность не имеет большого значения для сервисных фирм с небольшим количеством материальных активов. Подумайте о гигантском программном гиганте Microsoft, стоимость которого в основном определяется интеллектуальной собственностью, а не физическим имуществом; его акции редко продаются менее чем в 10 раз. Другими словами, стоимость акций Microsoft не имеет большого отношения к ее балансовой стоимости.

Книжная ценность на самом деле не дает представление о компаниях, которые несут высокий уровень задолженности или постоянные убытки. Долг может повысить обязательства компании до того момента, когда они уничтожают большую часть балансовой стоимости своих активов, создавая искусственно высокие значения P / B. Компании с высокой долей заемных средств, такие как задействованные, скажем, кабельные и беспроводные телекоммуникации, имеют коэффициенты P / B, которые занижают их активы. Для компаний со степенью потерь балансовая стоимость может быть отрицательной и, следовательно, бессмысленной.

За кулисами неоперационные проблемы могут повлиять на балансовую стоимость настолько, что она больше не отражает реальную стоимость активов. Во-первых, балансовая стоимость актива отражает его первоначальную стоимость, что на самом деле не помогает при старении активов. Во-вторых, их стоимость может значительно отличаться от рыночной стоимости, если доходность активов увеличилась или снизилась с момента их приобретения. Только инфляция может гарантировать, что балансовая стоимость активов меньше текущей рыночной стоимости.

В то же время компании могут увеличить или уменьшить свои денежные резервы, что фактически изменяет балансовую стоимость, но без изменений в операциях. Например, если компания решает взять деньги с баланса, помещая их в резервы для финансирования пенсионного плана, его балансовая стоимость снизится. Выкуп акций также искажает соотношение, уменьшая капитал на балансе компании.

Нижняя линия
По общему признанию, отношение P / B имеет недостатки, которые инвесторы должны признать. Но он предлагает простой в использовании инструмент для четкого определения компаний, переоцененных или переоцененных. По этой причине отношения между ценой акций и балансовой стоимостью всегда будут привлекать внимание инвесторов.