a:

Хотя расчеты чистой текущей стоимости (NPV) полезны, когда вы оцениваете инвестиционные возможности, этот процесс ни в коем случае не идеален.

Самым большим недостатком для расчета NPV является его чувствительность к ставкам скидок. В конце концов, расчеты NPV на самом деле представляют собой просто суммирование нескольких дисконтированных денежных потоков - как положительных, так и отрицательных - конвертируются в текущие значения для одного и того же момента времени (обычно, когда начинается движение денежных средств). Таким образом, ставка дисконтирования, используемая в знаменателях расчета каждого текущего значения (PV), имеет решающее значение для определения того, каким будет конечный номер NPV. Небольшое увеличение или уменьшение ставки дисконтирования окажет значительное влияние на конечный результат.

Предположим, вы пытались оценить инвестиции, которые стоили бы вам 4 000 долларов сегодня, но ожидали, что вы заплатите вам 1 000 долларов в год в течение пяти лет (для общей номинальной суммы $ 5 000), начиная с конца этого года. Если вы используете учетную ставку 5% при расчетах NPV, ваши пять выплат в размере 1 000 долларов США равны 4,329. 48 долларов США. Вычитая первоначальный взнос в размере 4 000 долларов, вы остаетесь с NPV в размере 329 долларов. 28. (Подробнее о вычислении NPV см. В разделе Понимание временной стоимости денег и Что угодно, но просто: вычисление настоящей и будущей стоимости аннуитетов .)

Однако, если вы повышаете ставку дисконтирования с 5% до 10%, вы получаете совсем другой результат NPV. При ставке дисконтирования 10% денежные потоки ваших инвестиций складываются до текущей стоимости в размере 3 790 долларов США. 79. Вычтите первоначальную стоимость в размере 4 000 долларов США из этой суммы, и вы останетесь с отрицательной NPV в размере 209 долларов США. 21. Просто корректируя ставку, вы ушли от инвестиций, которые создают 329 долларов. 28, чтобы иметь тот, который разрушает $ 209. 21 вместо этого.

Конечно, вы захотите взять инвестиции, если 5% - правильная ставка для использования, и отклоните ее, если 10% - правильная ставка. Но как вы знаете, какую учетную ставку использовать? Точная привязка процентного числа к инвестициям для представления премии за риск вряд ли является точной наукой. Если инвестиции очень безопасны, с низким риском потери, 5% может быть разумной учетной ставкой для использования, но что, если в инвестициях есть достаточный риск для обеспечения 10% -ной ставки дисконтирования? Итог, так как расчеты NPV требуют ставки дисконтирования, нет возможности обойти эту проблему; следовательно, это большой недостаток методологии NPV.

Усугубление ситуации - это вероятность того, что ваши инвестиции не будут иметь такой же уровень риска на протяжении всего периода времени. В нашем примере пятилетних инвестиций, как бы вы справлялись с ситуацией, в которой инвестиции имели высокий риск потери в течение первого года, но относительно низкий риск для последних четырех? Вы можете попробовать использовать разные ставки дисконтирования за каждый период времени, но это сделает вашу модель еще более сложной и потребует многого с вашей стороны, чтобы точно привязать не только одну учетную ставку, но пять . Это еще один недостаток использования модели NPV.

Наконец, еще одним серьезным недостатком использования NPV в качестве инвестиционного критерия является то, что он полностью исключает ценность любых реальных вариантов, которые могут существовать в рамках инвестиций. Рассмотрим снова наш пятилетний инвестиционный пример - предположим, что это компания-техногенная компания, которая в настоящее время теряет деньги, но, как ожидается, получит возможность значительно расшириться через три года. Если вы знаете, что у компании есть этот ценный реальный вариант расширения в будущем, разве вы не должны включать стоимость этого варианта в общую NPV инвестиций? Очевидно, что ответ «да», но стандартная формула NPV не дает возможности включить значение реальных опций. (Подробнее см. Введение в реальные параметры .)

Таким образом, NPV является полезной отправной точкой для оценки инвестиций, но, безусловно, не является окончательным ответом, на который инвестор может опираться на все инвестиционные решения , Чтобы узнать больше, просмотрите Дисконтированный анализ денежного потока и В чем разница между чистой текущей стоимостью и внутренней нормой прибыли?