Что такое облигация Z в обеспеченном ипотеке обязательстве (CMO)?

Что такое облигация Z в обеспеченном ипотеке обязательстве (CMO)?
a:

Z-облигация является самым низким траншем в обеспеченном ипотеке обязательстве (CMO). Z-облигации, также называемые накладными или аккреционными облигациями, не имеют права на какие-либо купонные выплаты. Вместо этого проценты, которые будут выплачиваться по Z-облигации, используются для погашения принципала по более высоким траншам в CMO. Z-облигации выплачиваются только основной суммой и процентами, выплачиваемыми после погашения других траншей. Это делает Z-облигации наиболее изменчивым уровнем траншей, так как их рыночные значения могут сильно колебаться. Z-облигации имеют средний срок службы от 18 до 22 лет. Они обеспечивают стабильность денежных потоков для других траншей.

CMO - это система с ипотечным покрытием, созданная в качестве объекта специального назначения для получения платежей по ипотечным кредитам, которые депонируются в пул. Выплаты основной суммы и процентов распределяются из пула в транши. Ипотека предоставляет залог для CMO. Транши в CMO создаются уровнем риска, связанным с этим траншем. Большинство CMO структурированы, поэтому транши оплачиваются последовательно. Самый высокий транш полностью окупится, прежде чем следующий транш получит платежи. Траншей более высокого уровня имеют более короткую продолжительность, чем более низкие уровни. Z-облигации, как самый низкий транш, имеют самую длинную продолжительность.

Ипотечные ценные бумаги имеют риск предоплаты, когда заемщик заранее оплатит ипотеку. Риск предоплаты делает будущие денежные потоки неопределенными. Если ипотечные держатели предоплатят свои займы, они в конечном итоге будут платить меньше процентов, что приведет к снижению денежных потоков в пул CMO. У некоторых ОУК есть встроенные опции вызова, которые дают эмитенту право выкупить облигацию до даты погашения. Инвестор CMO получает более высокий доход, предоставляя право на звонки эмитенту.