Цены на газ находятся на семилетнем надире, что побуждает людей ездить больше, чем они делали, когда газ продавался за 4 доллара за галлон. В Черную пятницу крупные розничные сети предлагают колоссальные скидки, стимулируя десятки тысяч людей, чтобы выстроить часы, если не заблаговременно. Когда цены падают, количество продаваемых товаров растет. Это экономика 101; настолько очевидным, что едва ли можно упомянуть. Так почему же, когда Dow падает на 9% в течение первых трех недель 2016 года, мы удивляемся, если менеджеры хедж-фондов ведут себя точно так же, как и водители и покупатели бытовой техники?

Нет разумного предложения отказано

Хедж-фонды покупают акции миллиардом, а некоторые менее просвещенные наблюдатели не могут понять, почему. Это не так, как если бы хедж-фонды были противоположными только ради этого. Скорее, менеджеры хедж-фондов скупают переоцененные активы так быстро, как только они могут быть проданы. Merrill Lynch, инвестиционно-банковское подразделение Bank of America Corp. (BAC BACBank of America Corp. 75-0. 25% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), было на покупку стороне непропорционального количества сделок с ценными бумагами на текущем коротком, но сверхнормативном рынке медведей. Они сообщают, что себестоимость покупки хедж-фондов продолжается уже почти четыре недели. (Подробнее см. Ниже: Два ключевых рынка для наблюдения в 2016 году .)

Идут все больше и больше

Инвесторы хедж-фондов, которые покупают акции, мало терпения или интереса к малым и средним компаниям. Эти инвесторы покупают чипы исключительно в разных оттенках синего. Поскольку крупные компании, как правило, подвержены меньшим спекуляциям, чем их менее капитализированные братья, подразумеваемое сообщение, похоже, таково: рынок или, по крайней мере, часть Dow / S & P 500, сейчас иррационально низка.

Это не может быть навсегда

Цены существуют для: а) передачи информации и б) быть использованы инвесторами с некоторой комбинацией веры и асимметричной информации. Тем не менее, даже самые горячие приверженцы эффективной рыночной гипотезы должны признать, что между ценой падения акций и рыночными игроками должно быть некоторое отставание в понимании того, что цена должна достичь некоторого равновесия. Критической переменной здесь является продолжительность. Разве это отставание лучше всего измеряется в миллисекундах, или в годах?

Агрессивные менеджеры хедж-фондов в 2016 году понимают, что, по крайней мере, так же маловероятно, что любые длинные позиции, которые они берут на рынок, приведут к росту цен. Один хедж-фонд недавно занял большую позицию в почтенном розничном магазине Macy's Inc. (M MMacy's Inc18. 16-1. 09% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), что приводит к сезонной скорректированной прибыли квартал за кварталом и торгуется с ничтожным 10-кратным доходом.Результатом стал краткий всплеск цен на акции, которые в прошлом спустились с прошлого года. Акции Macy упали, хотя его активы включают в себя некоторые из самых желанных объектов недвижимости в некоторых из самых эксклюзивных мест на земле - и это на стабильном рынке недвижимости. (Подробнее см. Ниже: Пришло ли время для краткости Macy's? )

Не все согласны

Если мы сможем предсказать поведение менеджеров хедж-фондов для человека, нам не нужен хедж-фонд менеджеры. Несмотря на подсчет некоторых агрессивных покупателей в их рядах, остается сильный контингент менеджеров, которые продолжают сидеть в стороне, ожидая, что этот краткий период волатильности рынка либо ослабеет, либо укрепится. У обоих бесстрашных и сдержанных менеджеров хедж-фондов есть общее понимание того, что наличные деньги остаются королями. Хедж-фонды, которые скупают акции, делают это с огромными резервами наличности. Замедлители вместо этого накапливают денежные средства до тех пор, пока они не уйдут, если их хедж-фонды должны выдержать бесконечно длинный шторм сильно сниженных цен. Неважно, что даже с недавним спадом, Dow находится на уровнях, которые никто никогда не видел в первые 128 лет 130-летнего индекса. Как и все остальное, это тоже пройдет.

Когда есть профессионалы с одной стороны, формулирующие веские причины для покупки акций, а с другой стороны профессионалы-профессионалы с другой стороны делают убедительные аргументы в ожидании увидеть, как все будет развиваться, легко взломать руки и сделать заявление shopworn что никто ничего не знает. На самом деле это не поможет никому. Но даже менеджеры хедж-фондов, которые ждут и видят, не участвуя в этом незначительном искушении покупки, знают, что заниженные активы должны лелеяться. Единственное реальное несогласие между активными и пассивными фракциями среди менеджеров хедж-фондов - это то, что означает текущий раунд низких цен на акции. (Подробнее см .: Как инвестировать как хедж-фонд .)

Что все это значит?

Люди говорят о фондовом рынке, как будто он постоянно ищет какую-то божественно вдохновленную стоимость всего доллара. Они могут не действовать таким образом, но они, конечно, так говорят. Некоторые менеджеры хедж-фондов скажут только, что текущий медвежий рынок предвещает более волатильность, положительную или отрицательную. Это, казалось бы, тем более является основанием для инвестирования в акции.

Одним из самых эффективных хедж-фондов в том, что до сих пор было не лучшим годом, является Глобальный фонд Horseman, который с января 2015 года вырос на 30%. Следует отметить, что: a) фонд был создан всего за девять месяцев до этого , и б) большая часть его капитала инвестируется в недвижимость (точнее, 44%). Фактически, акции составляют едва 15% активов хедж-фонда. И почти все эти позиции на фондовом рынке находятся в запасах итальянских банков, о которых никто в Северной Америке никогда не слышал, не говоря уже о том, чтобы инвестировать в него. Самая известная американская компания в реестре Horseman Global Fund, TJX Companies, Inc.(TJX TJXTJX Companies Inc68. 23-0. 54% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), составляет 2. 8% от общей суммы фонда. Это здорово быть агрессивным, но даже лучше знать, что вы делаете. Глобальный фонд Horseman не избегает последнего для первого. (Более подробно см .: Эти 2 розничных торговца вызывают тенденцию .)

Практический результат

Менеджеры хедж-фондов и их благодарные клиенты не получили богатых пассивным образом после рынка (нет, это то, что делают менеджеры индексных фондов). Явление хедж-фондов, присваивающих падение на рынке для своих целей, - это определение интеллектуального инвестирования - покупка временно дисконтированных активов в надежде на то, что они в конечном итоге повысятся до их внутренней стоимости. Если вы попытаетесь последовать этому примеру, вам лучше иметь в виду их ликвидность и таймфреймы. (Подробнее см. Ниже: Краткая история хедж-фонда .)