Для танго требуется два, но если оба партнера не достигнут совершенной сплоченности, последовательность изящных маневры могут быть сведены к серии неуклюжих ходов. Последнее изображение кажется особенно уместным, когда речь идет об объяснении поворотов между китайским юанем и долларом США, благодаря непоколебимости Китая по вопросу признания курса юаня и нежеланию Соединенных Штатов быть партнером в этом валютном танго.

Здесь многое поставлено на карту. Спорный вопрос о переоценке юаня имеет последствия не только для двух крупнейших экономик мира и мировой экономики, но и для вашего личного благополучия благодаря его потенциальному влиянию на ваши расходы, инвестиции и, возможно, даже перспективы работы.

Экономическое чудо

Китай начал свой переход к глобальной электростанции в 1978 году, поскольку Дэн Сяопин начал широкомасштабные экономические реформы. За три десятилетия с 1980 по 2010 год Китай добился роста ВВП в среднем на 10%, в результате чего половина из его 1 млрд. 3 000 человек из бедности. Китайская экономика выросла в пять раз в долларовом выражении с 2003 по 2013 год и составила 9 долларов. 2 трлн, это было легко второй по величине экономикой в ​​мире в конце этого периода.

Но, несмотря на замедляющуюся траекторию роста, в которой экономика увеличилась на 7% в 7 раз, в 2013 году Китай, похоже, находится на пути к тому, чтобы превзойти Соединенные Штаты как самую крупную в мире экономику в 2020-х годов. Фактически, исходя из паритета покупательной способности, который регулирует различия в валютных курсах, Китай может опережать США еще в 2016 году, согласно докладу о перспективах глобального долгосрочного роста, опубликованном Организацией экономического сотрудничества и развития в Ноябрь 2012 года. (Следует отметить, что такие бычьи оценки перспектив роста в Китае со значительным скептицизмом воспринимаются растущим числом экономистов и наблюдателей на рынке.)

Быстрый рост Китая с 1980-х годов подпитывается массовым экспортом. Значительный кусок этого экспорта идет в США, которые настигли Европейский Союз как крупнейший экспортный рынок Китая в 2012 году. В свою очередь, Китай стал вторым по величине торговым партнером США в 2013 году, третьим по величине экспортным рынком и безусловно, самым большим источником импорта. Огромное расширение экономических связей между США и Китаем, которое ускорилось с вступлением Китая во Всемирную торговую организацию в 2001 году, очевидно в более чем 100-кратном увеличении общей торговли между двумя странами - с 5 млрд. Долл. США в 1981 году до 559 долл. США млрд. в 2013 году.

Валютная политика Китая

Краеугольным камнем экономической политики Китая является управление обменным курсом юаня в интересах его экспорта. В Китае нет плавающего обменного курса, который определяется рыночными силами, как это имеет место в большинстве стран с развитой экономикой. Вместо этого он привязывает свою валюту, юань (или юань) к доллару США. Юань был привязан к доллару США на уровне 8. 28 к доллару в течение более десяти лет, начиная с 1994 года. Только в июле 2005 года из-за давления со стороны основных торговых партнеров Китая юаню было разрешено оценить на 2,1 % к доллару, а также была переведена в систему «управляемого флота» против корзины основных валют, которая включала доллар США. В течение следующих трех лет юаню было разрешено оценить примерно на 21% до уровня 6,83 доллара США. В июле 2008 года Китай прекратил укрепление юаня, так как мировой спрос на китайскую продукцию упал из-за глобального финансового кризиса. В июне 2010 года Китай возобновил свою политику постепенного продвижения юаня, а к декабрю 2013 года валюта кумулятивно оценивалась примерно на 12% до 6. 11.

Истинную ценность юаня трудно установить, и хотя различные исследования за эти годы свидетельствуют о широком диапазоне недооценки - от всего лишь 3% до 50% - общее соглашение заключается в том, что валюта существенно недооценена. Сохраняя юань на искусственно низких уровнях, Китай делает свой экспорт более конкурентоспособным на мировом рынке. Китай добивается этого, привязывая юань к доллару США с ежедневной базовой ставкой, установленной Народным банком Китая (PBOC) и позволяя валюте колебаться в пределах фиксированной полосы (установленной на 1% по состоянию на январь 2014 года) по обе стороны от эталонная ставка. Поскольку юань оценил бы значительно против доллара США, если бы ему разрешалось свободно плавать, Китай закрыл свой рост, покупая доллары и продавая юань. Это неустанное накопление доллара привело к росту валютных резервов Китая до рекордных 3 долларов. 82 триллиона к четвертому кварталу 2013 года.

Противоположные точки зрения

Китай рассматривает свое внимание на экспорте как одно из основных средств достижения своих долгосрочных целей роста. Эта точка зрения подтверждается тем фактом, что большинство стран в современную эпоху, особенно азиатские тигры, добились устойчивого увеличения доходов на душу населения для своих граждан в основном за счет роста, ориентированного на экспорт.

В результате Китай последовательно сопротивлялся призывам к существенному пересмотру юаня в сторону повышения, поскольку такая переоценка может негативно сказаться на экспорте и экономическом росте, что, в свою очередь, может привести к политической нестабильности. Существует прецедент этой осторожности, исходя из опыта Японии в конце 1980-х и 1990-х годах. 200-процентное повышение курса йены по отношению к доллару с 1985 по 1995 год способствовало длительному дефляционному периоду в Японии и «потерянному десятилетию» экономического роста для этой страны. Резкий подъем йены был ускорен Соглашением о Плане 1985 года, соглашение о обесценивании доллара, чтобы остановить бушующее U.S. дефицит текущего счета и массивные профициты счета текущих операций в Японии и Европе в начале 1980-х годов.

В последние годы требования американских законодателей о переоценке юаня выросли прямо пропорционально растущему дефициту торгового баланса Китая с Китаем, который взлетел с 10 млрд. Долл. США в 1990 году до 315 млрд. Долл. США в 2012 году. Критики валютной политики Китая утверждают, что недооцененный Юань усугубляет глобальные дисбалансы и затраты на работу. Согласно исследованию Института экономической политики в 2011 году, США потеряли 2,7 миллиона рабочих мест - главным образом в производственном секторе - с 2001 года (когда Китай вошел в ВТО) и в 2011 году, что привело к ежегодным потерям в размере 37 миллиардов долларов, поскольку эти перемещенные лица квалифицированным работникам приходилось довольствоваться рабочими местами, которые платили гораздо меньше.

Еще одна критика валютной политики Китая заключается в том, что она препятствует появлению сильного внутреннего потребительского рынка в стране, потому что:

а) низкий юань поощряет чрезмерное инвестирование в экспортный обрабатывающий сектор Китая за счет внутреннего рынка , и

b) недооцененная валюта делает импорт в Китай более дорогим и недоступным для обычного гражданина.

Последствия переоценки Юань

В целом, последствия валютной политики Китая довольно сложны. С одной стороны, недооцененный юань сродни экспортной субсидии, которая дает потребителям США доступ к дешевым и богатым промышленным товарам, тем самым снижая их расходы и прожиточный минимум. Кроме того, Китай перерабатывает свои огромные излишки в долларах США в виде закупок у.С. Treasuries, что помогает правительству США финансировать бюджетный дефицит и снижает доходность облигаций. Китай был крупнейшим в мире держателем U. S. Treasuries по состоянию на ноябрь 2013 года, имея 1 доллар США. 317 триллионов или около 23% от общего объема выданных. С другой стороны, низкий юань делает экспорт США в Китай относительно дорогостоящим, что ограничивает рост экспорта США и, следовательно, расширит торговый дефицит. Как отмечалось ранее, недооцененный юань также привел к постоянной передаче сотен тысяч производственных рабочих мест из США.

Существенная и резкая переоценка юаня, хотя и маловероятна, сделает китайский экспорт неконкурентоспособным. Хотя поток дешевого импорта в У. С. замедлится, улучшив торговый дефицит с Китаем, потребители из США будут вынуждены выставлять многие из своих промышленных товаров - таких как компьютерное и коммуникационное оборудование, игрушки и игры, одежда и обувь - из других источников. Однако переоценка юаня может немного покончить с исходом рабочих мест в США, поскольку они могут просто переместиться из Китая в другие более дешевые страны.

Смягчающие факторы и проблески надежды

Есть некоторые смягчающие факторы и проблески надежды по вопросу переоценки юаня. Ряд аналитиков утверждают, что одна из причин огромного увеличения импорта США из Китая обусловлена ​​глобальными цепочками поставок. В частности, значительная часть этого импорта приходится на многонациональные компании, базирующиеся в Китае, которые используют объекты, расположенные в стране, в качестве конечной точки сборки для своей продукции.Многие из этих компаний перевели свои производственные мощности из более дорогих стран, таких как Япония и Тайвань в Китай.

Кроме того, в последние годы рост положительного сальдо текущего счета Китая и рост валютных резервов заметно замедлились. Таким образом, несмотря на то, что юань оценил менее 4% по отношению к доллару в 2012-13 годах, некоторые аналитики считают, что валюта не так недооценена, как раньше.

В ноябре 2013 года PBOC заявила, что Китай не видит никакой дополнительной выгоды для увеличения своих валютных запасов. Это было интерпретировано как сигнал о том, что долларовые покупки, которые ограничивают рост юаня, могут быть уменьшены, что позволяет валюте постепенно оценивать.

Наконец, опасения, что Китай может сбросить свои запасы у.С. Treasuries в случае переоценки юаня, по-видимому, в значительной степени раздуты. Размер собственных казначейских холдингов Китая является аргументом против внезапной переоценки юаня, поскольку однодневное увеличение на 10% в валюте приведет к условному убытку в размере 130 млрд. Долл. США по облигациям Казначейства США, выраженным в долларах США.

Bottom Line

Мало что должны получить американские законодатели, пытающиеся заставить Казначейство США ссылаться на Китай как на «валютного манипулятора» или на введение законопроектов в Конгрессе, цель которых - ускорить темпы валютной реформы Китая, поскольку это может только укрепить решимость Китая принять свое время, чтобы изменить свою валютную политику.

При решении этой жгучей проблемы должны преобладать головки-кулеры, так как худшим сценарием будет явная торговая война между двумя крупнейшими экономиками мира. Торговая война создаст глобальную финансовую суматоху и наносит ущерб инвестиционным портфелям, помимо того, что они будут поддерживать глобальный экономический рост и, возможно, даже могут спровоцировать спад.

Но этот страшный сценарий маловероятен, даже если риторика будет усилена обеими сторонами. Наиболее вероятный результат в будущем - это постепенное повышение курса юаня, сопровождаемое измеренным демонтажем валютного контроля, когда Китай движется к свободно конвертируемой валюте. Так что, может быть, за несколько лет до того, как юань прекратит свое танго с долларом и отправится сам.