Когда евангелисты Уолл-стрит начали проповедовать «никакой помощи для вас» до краха британского банка Northern Rock, они почти не знали, что история, в конечном счете, будет смеяться последним. С наступлением глобального кредитного кризиса и падения Northern Rock август 2007 года оказался лишь отправной точкой для крупных финансовых оползней. С тех пор мы видели много больших имен, поднимающихся, падающих и падающих еще больше. В этой статье мы расскажем, как разворачивался финансовый кризис 2007-2008 годов. (Для дальнейшего чтения см. Кто виноват в субстандартном кризисе? , Яркая сторона кредитного кризиса и Как повлияет на вас субстандартный беспорядок? )

До начала
Как и все предыдущие циклы бонов и бюстов, семена субстандартного расплавления высевались в необычные времена. В 2001 году экономика США испытала умеренный, недолговечный спад. Несмотря на то, что экономика хорошо справилась с террористическими атаками, бюстом пузыря доткомов и скандалами в бухгалтерском учете, страх перед рецессией действительно поглотил все умы. (Продолжайте изучать пузырьки в Почему рынок жилья Bubbles Pop и Экономические кризисы: пусть их зажгут или удалили? )

Чтобы сохранить спад, Федеральная резервная система снизила ставку федеральных фондов в 11 раз - с 6,5% в мае 2000 года до 1,75% в декабре 2001 года - создавая поток ликвидности в экономике , Дешевые деньги, когда-то из бутылки, всегда смотрят, что их можно взять напрокат. Он нашел легкую добычу у беспокойных банкиров - и еще больше беспокойных заемщиков, у которых не было дохода, нет работы и никаких активов. Эти субстандартные заемщики хотели реализовать мечту своей жизни о приобретении дома. Для них, держась за руки желающего банкира, был новый луч надежды. Больше ипотечных кредитов, больше покупателей жилья, более высокую оценку цен на жилье. Это было незадолго до того, как вещи начали двигаться так же, как и требовали дешевые деньги.

Эта среда с легким кредитом и восходящей спиралью цен на жилье сделала инвестиции в более доходные субстандартные ипотечные кредиты похожими на новый прилив для золота. ФРС продолжала снижать процентные ставки, ободряя, возможно, продолжающейся низкой инфляцией, несмотря на более низкие процентные ставки. В июне 2003 года ФРС понизила процентные ставки до 1%, самый низкий показатель за 45 лет. Весь финансовый рынок начал напоминать конфетный магазин, где все продавалось с огромной скидкой и без каких-либо авансовых платежей. «Теперь вылейте свою конфету и заплатите за нее» - весь рынок субстандартного ипотечного кредитования, похоже, поощрял тех, у кого есть сладкий зуб, -и-теперь инвестиции. К сожалению, никого не было, чтобы предупредить о боли в животе, которая последует за ней. (Подробнее читайте на рынке субстандартного ипотечного кредитования, см. Специальную функцию Subprime Mortgages.)

Но банкиры думали, что этого недостаточно, чтобы одолжить конфеты, лежащие на их полках.Они решили переупаковать конфетные кредиты в обеспеченные долговые обязательства (CDO) и передать долг другому магазину конфет. Ура! Вскоре появился большой вторичный рынок для создания и распространения субстандартных кредитов. В октябре 2004 года Комиссия по ценным бумагам (SEC) смягчила требование о чистом капитале для пяти инвестиционных банков - Goldman Sachs (NYSE: GS), Merrill Lynch (NYSE: MER), Lehman Brothers, Bear Stearns и Morgan Stanley (NYSE: MS), что позволило им использовать до 30-кратного или даже 40-кратного первоначального инвестирования. Все были на высоком уровне сахара, чувствуя, что полости никогда не придут.

Начало конца
Но каждый хороший предмет имеет плохую сторону, и некоторые из этих факторов начали возникать рядом друг с другом. Проблема началась, когда процентные ставки начали расти, а владение собственностью достигло точки насыщения. С 30 июня 2004 года ФРС начала повышать ставки настолько, что к июню 2006 года курс федеральных фондов достиг 5-25% (который оставался неизменным до августа 2007 года).

Отклонения начинаются
Были ранние признаки бедствия: к 2004 году домовладение США достигло максимума в 70%; никто не интересовался покупкой или употреблением большего количества конфет. Затем, в течение последнего квартала 2005 года, цены на жилье начали падать, что привело к 40% -ному снижению индекса домашнего строительства в США в 2006 году. Были затронуты не только новые дома, но многие субстандартные заемщики теперь не могли выдержать более высокий интерес и они начали дефолт по своим кредитам.

Это привело к тому, что 2007 год начался с плохих новостей из нескольких источников. Каждый месяц один субстандартный кредитор или другой подавал заявление о банкротстве. В течение февраля и марта 2007 года более 25 субстандартных кредиторов подали заявление о банкротстве, чего было достаточно для того, чтобы начать волну. В апреле знаменитый New Century Financial также подал заявление о банкротстве.

Инвестиции и общественность
Проблемы на рынке субстандартного кредитования начали поражать новости, повышая любопытство людей. Истории ужасов начали просачиваться.

Согласно сообщениям за 2007 год, финансовые фирмы и хедж-фонды владели более чем 1 триллионами долларов в ценных бумагах, поддерживаемых этими сейчас невыгодными ипотечными кредитами - достаточно, чтобы начать глобальное финансовое цунами, если больше субстандартных заемщиков начнут дефолт. К июню Bear Stearns прекратил погашение в двух своих хедж-фондах, а Merrill Lynch изъял активы в размере 800 миллионов долларов из двух хедж-фондов Bear Stearns. Но даже этот большой шаг был лишь небольшим делом по сравнению с тем, что должно было произойти в ближайшие месяцы.

Август 2007: Начало оползня
В августе 2007 года стало очевидно, что финансовый рынок не может решить кризис субстандартного кредитования сам по себе и проблемы, выходящие за рамки границ Соединенных Штатов. Межбанковский рынок полностью застыл, в основном из-за преобладающего страха перед неизвестным среди банков. Northern Rock, британский банк, должен был обратиться в Банк Англии за экстренным финансированием из-за проблемы с ликвидностью. К тому времени центральные банки и правительства во всем мире начали собираться вместе, чтобы предотвратить дальнейшую финансовую катастрофу.

Многомерные проблемы
Уникальные проблемы субстандартного кризиса, связанные с традиционными и нетрадиционными методами, которые использовались правительствами во всем мире. В единодушном движении центральные банки нескольких стран прибегли к скоординированным действиям по оказанию финансовой поддержки финансовым институтам. Идея заключалась в том, чтобы вернуть межбанковский рынок на ноги.

ФРС начала снижать ставку дисконтирования, а также ставку средств, но плохие новости продолжали вливаться со всех сторон. Lehman Brothers подали на банкротство, банк Indymac рухнул, Bear Stearns был приобретен JP Morgan Chase (NYSE: JPM), Merrill Lynch был продан Bank of America, а Fannie Mae и Freddie Mac были поставлены под контроль федерального правительства США.

К октябрю 2008 года ставка федеральных фондов и ставка дисконтирования были снижены до 1% и 1. 75% соответственно. Центральные банки в Англии, Китае, Канаде, Швеции, Швейцарии и Европейском центральном банке (ЕЦБ) также прибегали к сокращению ставок для помощи мировой экономике. Но снижение ставок и поддержка ликвидности сами по себе были недостаточными, чтобы остановить столь широкомасштабное финансовое расстройство.

Затем правительство США выступило с Законом об национальной экономической стабилизации от 2008 года, в результате которого был создан корпус в размере 700 миллиардов долларов для покупки проблемных активов, особенно ценных бумаг с ипотечным покрытием. Различные правительства выступили со своими версиями пакетов помощи, правительственных гарантий и прямой национализации.

Кризис доверия после всего
Финансовый кризис 2007-08 гг. Научил нас, что уверенность финансового рынка, однажды разрушенная, не может быть быстро восстановлена. В взаимосвязанном мире кажущийся кризис ликвидности может очень быстро превратиться в кризис платежеспособности для финансовых институтов, кризис платежного баланса для суверенных стран и полномасштабный кризис доверия для всего мира. Но серебряная подкладка состоит в том, что после каждого кризиса в прошлом рынки вышли из строя, чтобы создать новые начинания.

Чтобы узнать больше о других рецессиях и кризисах, см. Обзор прошлых рецессий .