Цена нефти снова падает. Ожидание того, что Иран может вскоре начать поставлять на мировой рынок сырую нефть, в то время, когда спрос все еще довольно вялый, возобновляет понижательное давление на цены на нефть. В результате многие крупные нефтяные компании в мире сообщают о слабых финансовых результатах во втором квартале. Они также откладывают инвестиции, увольняют рабочих и сокращают другие расходы. По словам нефтяной консалтинговой фирмы Wood Mackenzie, глобальные производители нефти и природного газа отложили 200 млрд. Долларов инвестиций в более чем 45 проектов после падения цен на нефть, которые начались в конце 2014 года, как сообщает Bloomberg. (Подробнее см. Ниже: Как низкие цены на нефть могут идти? )

Так что же представляют собой небольшие нефтяные компании, у которых нет таких больших балансов? Нелегко для небольших компаний по разведке и добыче (E & P) сократить расходы или полагаться на другие бизнес-направления, которых просто не существует для диверсификации источников доходов. Если крупные интегрированные нефтяные компании предпринимают такие решительные шаги, чтобы укрепить свои балансы (и подготовиться к тому, что Royal Dutch Shell (RDS-B RDS-BRoyal Dutch Shell67. 28 + 2. 13% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) Главный исполнительный директор Бен ван Бюрден описывает спад [в ценах на нефть], который может длиться «несколько лет»), что это значит для маленького парня? (Более подробно см .: Распределить прибыль при разведке и добыче нефти .)

Это может означать, что впереди идут тяжелые времена. Financial Times сообщает: «Разгром цен на сырьевые товары привел к повышению доходности долга более низкого качества, продаваемого горнодобывающими группами до самого высокого уровня после финансового кризиса в 2008 году. «Многие более мелкие компании полагаются на долговое финансирование для продолжения операций, поэтому, когда цены на сырьевые товары падают, затраты по займам для этих производителей растут или полностью высыхают. Это оказывает понижательное давление на цену их облигаций. Например, приведенная ниже диаграмма из Bloomberg показывает, что цена на высокодоходные облигации, выпущенные энергетическими компаниями США, снова спускается после небольшого рельефного ралли весной 2015 года.

Moody's (MCO MCOMoody's Corp144. 51-1. 22% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), кредитным рейтинговым агентством, сообщает на своем еженедельном рынке что «… с долгосрочным снижением цен на сырьевые товары, рост продаж в бизнесе будет отставать, а корпоративные дефолты могут удивить». Итак, кто следующий? Какие компании подвержены наибольшему риску? Вот исследование семи нефтяных компаний, которые подвержены риску объявив о банкротстве в течение следующих двух лет, если рыночные условия не улучшатся.

Семь нефтяных компаний, которые сейчас наиболее уязвимы, составляют:

Energy XXI Ltd.	EXXI EXXIEnergy XXI Gulf Coast Inc9. 20 + 8. 88% Создано с Highstock 4. 2. 6
Swift Energy Co	SFY
Comstock Resources Inc.	CRK CRKComstock Resources Inc5. 68 + 1. 07% Создано с Highstock 4. 2. 6
Ithaca Energy Inc.	IAE. TO
Ocean Rig UDW Inc.	ORIG ORIGOcean Rig UDW Inc27. 19 + 2. 95% Создано с Highstock 4. 2. 6
Goodrich Petroleum Corp	ВВП GDPGoodrich Petroleum Corp10. 76 + 4. 98% Создано с Highstock 4. 2. 6
EV Energy Partners LP	EVEP EVEPEv Energy Partners LP1. 28 + 17. 43% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6

Highly Levered

Основной отправной точкой кредитного анализа является определение того, сколько долговых компаний ведет свои балансы, и если этот долг можно исправить с помощью операционных денежных средств потоки. Если мы посмотрим на семь компаний, Goodrich является наиболее уязвимым с отрицательным коэффициентом плеча 3. 4x. Отношение отрицательно, поскольку по состоянию на Q115 у компании наблюдался убыток EBITDA на 12 месяцев (TTM) в размере 170 миллионов долларов США по данным Capital IQ. Это признак реального финансового кризиса из-за высоких эксплуатационных расходов компании. Не менее тревожными являются высокие коэффициенты плеча Ithaca, Energy XXI и Ocean Rig. Все эти компании имеют коэффициенты кредитного плеча в 5 раз по сравнению с Q115. Это тяжелое долговое бремя и обычно связано с высоким кредитным риском.

Отток денежных средств Отрицательный

Другим тревожным признаком того, что все эти компании имеют общий характер, является их отрицательный свободный денежный поток (FCF). Свободный денежный поток - это показатель финансовых результатов, которые в целом рассчитываются как операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат (иногда после дивидендов). По данным Investopedia, свободный денежный поток представляет собой денежные средства, которые компания может генерировать после выкладки денег, необходимых для поддержания или расширения своей базы активов. Это важная мера, поскольку она отражает денежные средства, полученные от бизнеса, которые могут в конечном итоге погасить задолженность. Компании с устойчиво отрицательным свободным денежным потоком просто не зарабатывают наличные деньги, которые им нужно, чтобы избежать круга рефинансирования и погасить то, что они заимствовали. Это делает их уязвимыми для дефолта и банкротства в условиях устойчивого экономического спада.

Проблемы с ликвидностью

Вероятно, наиболее важной проблемой при анализе компаний, испытывающих финансовые трудности, является их способность своевременно производить платежи. Компании чаще всего дефолт, когда им грозит денежный кризис, не обязательно потому, что у них много долгов (хотя эти два взаимосвязаны). Быстрое соотношение является общей мерой краткосрочной ликвидности компаний. Он измеряет имеющиеся краткосрочные активы для обслуживания краткосрочных обязательств. Мера вблизи или ниже 1x обычно является тревожным признаком того, что компании не хватает ресурсов, необходимых для погашения своих текущих обязательств в отсутствие банковских или других краткосрочных кредитных учреждений. В этой связи Swift Energy и Goodrich Petroleum выглядят особенно уязвимыми. (Подробнее см .: Нефтяные компании с банкротством .)

Нижняя линия

Это было непростое время для высокодоходных эмитентов в энергетическом и товарном пространстве. К сожалению, похоже, что впереди еще могут быть трудные времена. Некоторые громкие дефолты уже произошли, например, Sabine Oil and Gas, Warren Resources и Hercules Offshore, чтобы назвать некоторые из них. Следите за именами, указанными в этой статье, чтобы испытывать дополнительный финансовый стресс, если цены на нефть останутся на депрессивных уровнях в течение следующих нескольких лет.