Если бы у вас была возможность превзойти рыночные доходы в течение длительных периодов времени, разве вы не сделали бы этого? Достижение лучшей отдачи в вашем портфеле может быть проще, чем вы думаете. Это не имеет ничего общего с удачей, умением или соображением Уолл-стрит. Вместо этого он имеет все, что связано с построением портфолио. Итак, уберите дротики, проигнорируйте эгоцентричную болтовню коктейля и забудьте о своих догадках. Истина о том, как лучше контролировать свои инвестиционные результаты, лежит впереди.

Исследование, а не интуиция
Успешные портфели основаны на исследованиях и разумных ожиданиях, а не на интуиции. Нелогичные инвесторы пытаются угадать, какой менеджер, фондовый или класс активов будут иметь лучшую производительность завтрашнего дня. Вот почему многие из них постоянно терпели неудачу. Успешные, рациональные инвесторы преуспевают благодаря четкой методологии и, конечно же, дисциплине. Какой ты тип инвестора? Каким инвестором вы хотите быть?

См. Стратегии сбора акций

Распределение активов
Распределение активов связано с тем, как инвесторы делят свой портфель на три основные категории активов: денежные средства, облигации и акции. Решение о распределении активов, иначе известное как инвестиционная политика, является, пожалуй, самым важным детерминантом долгосрочного возврата портфеля. В исследовании, посвященном ориентируемости Brinson, Hood и Beebower, «Детерминанты эффективности портфеля» (1986, 1991), утверждается, что инвестиционная политика составляет 94% вариации доходности портфеля, в результате чего рыночные сроки и выбор акций составляют всего 6% , (Для получения дополнительной информации см. Пять вещей, которые следует знать о распределении активов и 6 Стратегии распределения активов, которые работают .)

Подавляющее количество доказательств показывает, что мало пользы от попыток либо на рынок времени, либо выбрать отдельные акции. Такие усилия вместо этого приводят к дополнительным затратам, дополнительным рискам и более низким доходам с течением времени.

Риск и вознаграждение
Риск и вознаграждение связаны. Инвестор должен быть вызван потенциальной доходностью инвестиций, чтобы отказаться от безрисковой альтернативы, такой как казначейский вексель. То же самое справедливо и для акций небольшой компании. Разве вы не потребовали бы большего потенциального возврата для покупки молодой, неизвестной компании вместо Microsoft? Это без проблем. В транзакции больше риска, поэтому вы должны требовать больше платить, так?

Инвестирование в фондовые рынки может быть рискованным предложением. На протяжении десятилетий инвесторы интересовались только одним фактором, бета-версией, в выборе портфеля. Таким образом, бета, относительная волатильность актива (или портфеля) к движению рынка, как полагают, объясняет большую часть возврата портфеля. Эта однофакторная модель, иначе известная как модель ценообразования на основные средства (CAPM), подразумевает, что существует линейная зависимость между ожидаемым возвратом актива и его соответствующей бета-версией.Правда, однако, бета - это не единственная детерминация доходности портфеля. Таким образом, CAPM был расширен и включает два других ключевых фактора риска, которые вместе лучше объясняют эффективность портфеля: рыночная капитализация и балансовая стоимость / рыночная стоимость. (Для получения дополнительной информации см. Волатильность рынка, слабая экономическая отсталость Основные IPO .)

Трехфакторная модель
В новаторском исследовании, проведенном известными учеными, Евгением Фамой и Кеном Франком, предполагается, что три фактора риска : рыночная (бета-версия), размер (рыночная капитализация) и цена (книжная / рыночная стоимость) объясняют 96% исторического капитала. Эта модель идет дальше, чем CAPM, чтобы включить тот факт, что два отдельных типа акций опережают рынки на регулярной основе: стоимость акций (высокая книжная / рыночная стоимость) и небольшие кепки. Хотя неясно, почему это так, эта модель, тем не менее, сохраняется в нескольких временных рамках и на каждом глобальном рынке, где мы можем собирать данные. Ниже приведены исторические данные, свидетельствующие о том, что в период с 1960 по 2004 год запасы малой стоимости (с малой капитализацией, высокой книгой / рыночной стоимостью) опережали как рынок (S & P 500), так и крупные запасы. Это подразумевает, что исторически малоценовое «просто происходит», чтобы обеспечить более высокую доходность и более высокую волатильность, чем фондовый рынок в целом. (Чтобы узнать больше, см. Как рассчитывается стоимость S & P 500?)

Трехфакторная модель Fama-French позволяет инвесторам рассчитать, как портфели берут разные типы рисков и рассчитывают их ожидаемые доходы. Следующая выставка показывает, как построены портфели, используя их риски. Вертикальная и горизонтальная оси представляют собой воздействие на ценности и запасы малой капитализации. Портфели, подверженные размерному риску (мелкие запасы) по вертикальной (размерной) оси; и те, которые подвергают риску проблемные компании (ценные акции) на горизонтальной (стоимостной) оси. Поскольку все портфели акций предполагают рыночный риск (бета), дополнительная ось не требуется. Рыночный риск представлен чуть ниже пересечения осей, а что-то выше линии - избыточное возвращение выше рынка.

Источник: Dimensional Fund Advisors

Fama и French не особо относятся к тому, почему риск для книги / рыночной стоимости рискует, хотя они и другие предложили некоторые возможные причины. Например, высокая стоимость книги / рынка может означать, что акции испытывают трудности, временно продающиеся на низком уровне, потому что будущие доходы выглядят сомнительными, что означает, что акции с ценными бумагами являются более рискованными, чем средние, - прямо противоположно тому, что скажет вам традиционный бизнес-аналитик. Бизнес-аналитик сказал бы, что высокие цены на книги / рынок указывают на возможность покупки, поскольку акции выглядят дешево по сравнению с ее внутренней стоимостью. Независимо от рассуждений, есть одна вещь, которую вы должны убрать из модели с тремя факторами риска. История показала, что акции с небольшой стоимостью, как правило, имеют более высокую доходность и более высокую волатильность, чем фондовый рынок в целом. Таким образом, аккуратно управляя количеством небольшого количества акций в вашем портфеле, вы можете достичь доходности выше среднего.(Чтобы узнать больше, см. Как избежать закрывающих опций ниже внутреннего значения .)
Циклы рынка
Классы активов имеют уникальные циклы. Когда рост преуспевает, ценность может не так хорошо, и наоборот. В некоторые годы небольшие и ценные акции могут опережать рынок; в других они могут отставать. Требуется устойчивость и психологическая готовность терпеть время, которое они преуменьшают. Помните, что инвестиции в малые и ценные акции должны в долгосрочной перспективе увеличить прибыль, но инвесторы должны понимать, что их портфель не будет одинаково отслеживать рынок каждый год (и это нормально).

Решение о том, в какой степени ваш портфель должен основываться на трех факторах риска, является проблемой для инвестора. Наклон к малым и ценным акциям поможет вам достичь более высоких рыночных доходностей, но портфельный риск должен быть смягчен путем добавления других активов с низкими корреляциями (например, облигациями, международными акциями, международными малыми запасами и международными запасами малой стоимости).

Итог Итак, что вы узнали? Инвесторы могут структурировать портфели, которые превышают глобальные рыночные индексы, путем разработки стратегического наклона портфеля. Фундаментальные теории, такие как распределение активов и трехфакторная модель, могут оказать значительное влияние на то, как вы инвестируете.

Помните, что разработка портфеля, который благоприятствует небольшим и ценным компаниям по сравнению с чистым рыночным риском, должен обеспечивать более высокую ожидаемую доходность в течение продолжительных периодов времени. Эти преимущества могут быть надежно зафиксированы пассивными стратегиями (такими как фонды индексов), которые не зависят от выбора отдельных акций или рыночных сроков. Как и во многих вещах в жизни, небольшое стратегическое планирование имеет большое значение.