Биржевые фонды (ETF) сегодня стали одним из самых популярных инвестиционных инструментов на финансовом рынке. Их ликвидность, прозрачность и низкие затраты делают их эффективными транспортными средствами для инвесторов, стремящихся достичь любого количества инвестиционных целей. Но реальный уровень ликвидности, который эти инструменты несут, стал предметом спора среди советников, многие из которых опасаются, что индустрия ETF не готова к массовому исходу, который может произойти со следующим крупным спадом на рынке.

Как работают ETF

Проблемы с ликвидностью ETF связаны с тем, что базовые инструменты, которые они инвестируют, могут быть недостаточно ликвидными, чтобы идти в ногу с рынком. ETF создаются, когда уполномоченный участник (AP), обычно брокер-дилер или другое финансовое учреждение, заключает контракт на поставку портфеля ценных бумаг в ETF, которые находятся в определенной пропорции к формуле или индексу, который отслеживается фонд. (Подробнее см. Ниже: ЕФО Ликвидность: почему это имеет значение .)

Итак, для AP, который хочет финансировать SDR SP SPDR (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 66 + 0. 08% Создано с Highstock 4. 2. 6 < ), он будет доставлять все акции в индексе в ЕФО в правильной пропорции, в обмен на новую долю SPY. Затем он может разбить долю на более мелкие акции и продать их на рынке или продать всю долю одному клиенту, который разместил для него заказ. Он также может просто удерживать долю в течение определенного периода времени до улучшения рыночных условий.

В настоящий момент AP могут также выкупить акции ETF, которые они держат в фонде. Но отдельные инвесторы не могут этого сделать. Они могут покупать и продавать ETF только на биржах. И ожидается, что из AP, что они будут поддерживать цену, с которой ETF торгуется в правильной корреляции с стоимостью чистых активов (NAV) фонда, но для этого нет жесткого требования. Если даже одна из базовых ценных бумаг в портфеле ЕФО становится неликвидной, она может серьезно повлиять на стоимость фонда. (Более подробно см .:

Внутренний взгляд на конструкцию ETF .) Например, 24 августа 2015 года торги были остановлены в восьми из акций в индексе Standard & Poor's 500. Это замораживание вызвало остановки в более чем 40% всех ETF акций U. S.. И в тот же день 20% всех фондов ETF в США имели ценовое движение не менее 20% по сравнению с менее чем 5% акций. Пока существуют институты, которые готовы занимать позиции друг против друга на рынке, тогда ЕФО не будет проблемой. Но то, что произошло 24 августа прошлого года, показывает, что это может исчезнуть в одно мгновение. ЕФО не может быть более ликвидным, чем его базовые ценные бумаги, и большинство индивидуальных инвесторов этого не понимают.

Когда наступит следующий медвежий рынок, институциональные игроки смогут сразу выйти на обочину, но средний инвестор Джо может получить сжатие от спреда между ценой публичного размещения и NAV. 24 августа многие клиенты были сожжены, а некоторые финансовые консультанты, которые думали, что их клиенты защищены ордерами стоп-лосс в своих ETF, заставили их взять огромные потери.

Нижняя линия

Рынки ETF продолжают расти в миллиарды долларов от индивидуальных и институциональных инвесторов, поскольку рынки продолжают расти. Когда эта тенденция будет отменена, многие более мелкие и менее информированные инвесторы могут получить неприятный сюрприз так же, как и с 24 августа прошлого года. Инвесторы должны знать об этом потенциальном недостатке и быть готовыми сделать быстрый выход с рынка, если чипы начнут падать. (Более подробно см .:

Взгляд на рост индустрии ETF .)