«Короткие продажи» (также называемые «shorting», «short short» или «short short») означает продажу ценной бумаги или финансового инструмента, который продавец заимствовал для совершения короткой продажи , Короткие продавцы полагают, что цена заимствованной системы безопасности снизится, что позволит ее выкупить по более низкой цене. Разница между ценой, по которой была продана ценная бумага, и ценой, по которой она была приобретена, представляет собой прибыль короткого продавца (или убыток, в зависимости от обстоятельств).

Победители или злодеи?

Короткая продажа - это, пожалуй, одна из самых непонятных тем в сфере инвестирования. На самом деле, коротких продавцов часто оскорбляют как бесчувственных людей, которые получают выгоду только за денежную прибыль любой ценой, без учета компаний и средств к существованию, которые были уничтожены в процессе коротких продаж. Однако реальность совершенно иная. Далеко не будучи циниками, которые пытаются помешать людям добиться финансового успеха - или в США, достигнув «американской мечты» - короткие продавцы позволяют рынкам функционировать плавно, обеспечивая ликвидность, а также оказывают сдерживающее влияние на чрезмерное влияние инвесторов, изобилие.

Чрезмерный оптимизм часто приводит к росту акций до высоких уровней, особенно на рыночных пиках (в конце 1990-х годов, в то время, как доткомы и технологические запасы, а в меньшем масштабе - товарные и энергетические запасы с 2003 года до 2007). Короткие продажи действуют как проверка реальности, которая препятствует тому, чтобы акции были выставлены до смешных высот в это время. Хотя «короткое замыкание» в принципе является рискованной деятельностью, поскольку оно идет вразрез с долгосрочной тенденцией к росту на рынках, особенно опасно, когда рынки растут. Короткие продавцы, столкнувшиеся с растущими потерями на неустанном бычье рынке, болезненно напоминают знаменитую поговорку Джона Мейнарда Кейнса - «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным. «

Хотя короткие продажи привлекают свою долю недобросовестных операторов, которые могут прибегать к неэтичной тактике, которые имеют яркие имена, такие как «короткие и искаженные» или «медвежьи рейды», - чтобы снизить цену акции , это не очень отличается от биржевых touts, которые используют слухи и шумихи в схемах «накачки и сброса», чтобы поднять запас. Короткие продажи, возможно, приобрели большую респектабельность в последние годы с привлечением хеджевых фондов, денежных фондов и других институциональных инвесторов на короткой стороне. Извержение двух диких глобальных рынков медведей в течение первого десятилетия этого тысячелетия также повысило готовность инвесторов узнать о коротких продажах в качестве инструмента хеджирования портфельного риска.

Пример

Давайте используем базовый пример, чтобы продемонстрировать процесс коротких продаж.Для начала вам понадобится маржинальная учетная запись в брокерской фирме для закрытия акции, и вам придется финансировать этот счет с определенной долей. Стандартная потребность в марже составляет 150%, а это значит, что вы должны получить 50% выручки, которая будет начисляться на вас из-за закрытия акций. Поэтому, если вы хотите коротко продать 100 акций биржевой торговли на сумму 10 долларов США, вы должны положить 500 долларов США в качестве маржи в своем аккаунте.

Предположим, вы открыли маржинальный счет и теперь ищете подходящего кандидата на продажу. Вы решаете, что Conundrum Co. (вымышленная компания) готова к существенному снижению и решит сократить до 100 акций по цене 50 долларов за акцию. Вот как работает короткий процесс продажи:

1. Вы размещаете короткий заказ на продажу через свой онлайн-брокерский счет или финансовый советник. Обратите внимание, что вы должны объявить короткую продажу как таковую, поскольку незаявленная короткая продажа представляет собой нарушение законодательства о ценных бумагах.
2. Ваш брокер попытается заимствовать акции из ряда источников - инвентаризации брокера, с маржинальных счетов одного из своих клиентов или у другого брокера-дилера. Регулирование SHO, выпущенное SEC в 2005 году, требует, чтобы брокер-дилер имел разумные основания полагать, что безопасность может быть заимствована (чтобы она могла быть доставлена ​​покупателю на дату поставки) до совершения короткой продажи в любом безопасность; это известно как требование «найти».
3. После того, как акции были заимствованы или «расположены» брокером-дилером, они будут проданы на рынке и поступлений, внесенных на ваш маржинальный счет.

У вашей маржинальной учетной записи сейчас $ 7 500; 5 000 долларов США от короткой продажи 100 акций Conundrum в размере 50 долларов США плюс 2 500 долларов США (то есть 50% от 5 000 долларов США) в качестве депозита.

Предположим, что через месяц Conundrum торгуется в $ 40. Таким образом, вы выкупите 100 акций Conundrum, которые были проданы по цене 40 долл. США, при расчете в размере 4 000 долл. Таким образом, валовая прибыль (без учета затрат и комиссионных за простоту) составляет 1 000 долл. США (например, 5 000 долл. США - 4 000 долл. США).

С другой стороны, предположим, что Conundrum не упадет, как вы ожидали, но вместо этого скажется до 70 долларов. Ваша потеря в этом случае составляет $ 2 000 (то есть $ 5 000 - $ 7 000).

Короткая продажа может рассматриваться как зеркальное отражение «долгого времени» или покупки акций. В приведенном выше примере другая сторона вашей сделки с короткой сделкой была бы взята покупателем Conundrum Co. Таким образом, ваша короткая позиция в 100 акций компании компенсируется длинной позицией покупателя в 100 акций. У покупателя акций, конечно же, есть вознаграждение за риск-вознаграждение, которое является полярной противоположностью выигрыша короткого продавца. В первом сценарии, в то время как у короткого продавца есть прибыль в размере 1 000 000 долларов США от падения акций, у покупателя на складе есть потеря той же суммы. Во втором сценарии, когда запас акций заканчивается, у короткого продавца есть убыток в размере 2 000 долларов США, что равно выигрышу, зафиксированному покупателем.

Типичные короткие продавцы

• Хедж-фонды являются одним из наиболее активных субъектов, участвующих в деятельности по сокращению.Большинство хедж-фондов пытаются хеджировать рыночный риск, продавая короткие акции или сектора, которые они считают переоцененными.
• Сложные инвесторы также участвуют в коротких продажах, либо для хеджирования рыночного риска, либо просто для спекуляции.
• Спекулянты составляют значительную долю короткой активности.
• День трейдеры - еще один ключевой сегмент короткой стороны. Короткая продажа идеально подходит для очень краткосрочных трейдеров, у которых есть средства, чтобы внимательно следить за их торговыми позициями, а также опыт торговли для принятия быстрых торговых решений.

Правила короткой продажи

Короткие продажи были синонимом «правила вскрытия» в течение почти 70 лет в США. В соответствии с SEC в 1938 году правило требовало, чтобы каждая сделка по короткой продаже включалась по цене, которая была выше предыдущей торгуемой цены, т.е. е. на всплеск. Это правило было разработано таким образом, чтобы не допустить, чтобы короткие продавцы усугубили нисходящий импульс в акции, когда он уже снизился. Правило всплытия было отменено SEC в июле 2007 года; ряд экспертов рынка считают, что это отмена способствовала жестокому медвежьему рынку и волатильности рынка в 2008-2009 годах. В 2010 году SEC приняла «альтернативное правило выхода», которое ограничивает короткие продажи, когда акции упали не менее чем на 10% за один день.

В январе 2005 года SEC вступила в силу постановление SHO, в котором были обновлены правила короткой продажи, которые практически не изменились с 1938 года. Регулирование SHO специально предназначалось для обуздания «голых» коротких продаж (в которых продавец не занимал или не занимал займы короткая защита), которая была безудержной на рынке акций на 2000-02 годы, путем введения «локализации» и «закрытия» требований для коротких продаж.

Риски и вознаграждения

Короткие продажи включают в себя ряд рисков, в том числе следующие:

• Скорейшее вознаграждение за риск-вознаграждение - В отличие от длинной позиции в ценной бумаге, где убыток ограничен инвестиционной суммой в безопасности и потенциальной прибыли безграничны (теоретически, по крайней мере), короткая продажа несет теоретический риск бесконечных потерь, в то время как максимальный выигрыш, который произойдет, если запас упадет до нуля, ограничен.
• Короткое замыкание дорого - Короткие продажи включают в себя ряд затрат сверх комиссионных. Значительная стоимость связана с короткими заимствованиями акций, в дополнение к процентам, которые обычно подлежат оплате на маржинальном счете. Короткие продавцы также находятся на крючке для выплаты дивидендов, сделанных запасами, которые были закорочены.
• Против зерна - Как отмечалось ранее, короткие продажи идут вразрез с укоренившейся тенденцией к росту на рынках.
• Сроки - это все - Время короткой продажи имеет решающее значение, поскольку начало короткой продажи в неподходящее время может стать рецептом катастрофы.
• Регулирующие и другие риски - Регуляторы иногда налагают запреты на короткие продажи из-за рыночных условий; это может спровоцировать всплеск на рынках, заставив короткого продавца покрыть позиции с большими потерями. Запасы, которые сильно сокращены, также имеют риск «покупать», что относится к закрытию короткой позиции брокером-дилером, если акции очень трудно заимствовать, а кредиторы требуют его возврата.
• Требуется строгая торговая дисциплина : множество рисков, связанных с короткой продажей, означает, что они подходят только трейдерам и инвесторам, у которых есть торговая дисциплина, необходимая для сокращения своих потерь по мере необходимости. Удержание на невыгодной короткой позиции в надежде, что она вернется, не является жизнеспособной стратегией. Для коротких продаж требуется постоянный мониторинг позиции и соблюдение жестких стоп-лосс.

Учитывая эти риски, зачем беспокоиться об этом? Потому что акции и рынки часто снижаются намного быстрее, чем они растут. Например, S & P 500 удвоился за пятилетний период с 2002 по 2007 год, но затем упал на 55% менее чем за 18 месяцев, с октября 2007 года по март 2009 года. Утешительные инвесторы, которые были короткими на рынке во время этого погружения, их короткие позиции.

Заключение

Короткие продажи - это относительно продвинутая стратегия, наиболее подходящая для опытных инвесторов или трейдеров, знакомых с рисками короткого замыкания и соответствующих правил. Средний инвестор может лучше обслуживаться с помощью опционов пут, чтобы хеджировать риск снижения или спекулировать на снижении из-за ограниченного риска. Но для тех, кто умеет эффективно использовать его, короткие продажи могут стать мощным оружием в своем инвестиционном арсенале.