a:

Эффективная рыночная гипотеза (EMH) не может объяснить экономические пузыри, потому что, строго говоря, EMH будет утверждать, что экономические пузыри действительно не существуют. Опора гипотез на предположения об информации и ценообразовании в корне противоречит ошибочным ценам, которые приводят к экономическим пузырям.

Экономические пузыри возникают, когда цены на активы растут намного выше их истинной экономической ценности, а затем быстро падают. EMH заявляет, что цены на активы отражают истинную экономическую ценность, поскольку информация делится между участниками рынка и быстро включается в цену акций. Под EMH нет других факторов, лежащих в основе изменений цен, таких как иррациональность или поведенческие предубеждения. В сущности, тогда рыночная цена является точным отражением стоимости, а пузырь - это просто заметное изменение фундаментальных ожиданий относительно прибыли актива.

Например, один из пионеров EMH, экономист Евгений Фома, утверждал, что финансовый кризис, когда кредитные рынки замерзли и цены на активы резко упали, был результатом наступления рецессии, чем всплеск кредитного пузыря. Изменение цен на активы отражает обновленную информацию об экономических перспективах.

Фама сказал, что для того, чтобы пузырь существовал, он должен был быть предсказуемым, что означало бы, что некоторые участники рынка должны были бы увидеть заблуждение заранее. Он утверждает, что нет единого способа предсказать пузыри. Поскольку пузырьки можно идентифицировать только в ретроспективе, нельзя сказать, что они отражают нечто большее, чем быстрые изменения ожиданий на основе новой рыночной информации.

Будут ли пузырьки предсказуемыми, они подлежат обсуждению. Поведенческие финансы, поле, которое пытается выявить и изучить процесс принятия финансовых решений, выявило несколько предубеждений в принятии инвестиционных решений как на индивидуальном, так и на рыночном уровне. Невнимательность к определенным видам информации, предвзятость и поведение пастбищ - это несколько примеров, которые могут быть связаны с экономическими пузырями. Было показано, что эти предубеждения существуют, но определение частоты и уровня конкретного смещения в определенный момент времени не так просто.

Конечно, следует отметить, что EMH не требует, чтобы все участники рынка были правы все время. Однако один из основных принципов теории вращается вокруг идеи эффективности рынка. Учитывая, что участники рынка используют одну и ту же информацию, консенсус-цена должна точно отражать справедливую стоимость актива, поскольку те, кто ошибаются, совершают сделки с теми, кто прав. С другой стороны, поведенческое финансирование утверждает, что консенсус может быть ошибочным.

Определение пузыря состоит в том, что правильная цена принципиально отличается от рыночной цены, а это означает, что консенсусная цена неверна. Независимо от того, предсказуемо или нет, некоторые утверждают, что финансовый кризис представлял собой серьезный удар по ЭМГ из-за глубины и масштабов предшествовавших им ошибок. Однако Фама, скорее всего, не согласится.